【BT财报瞬析】天风证券净利暴增549%：母公司仍亏，投行少收1.36亿

8月30日晚，天风证券（601162.SH）披露2026年半年度报告：上半年实现营业收入15.88亿元，同比增长29.94%；归母净利润2.04亿元，同比增长549.03%；扣非归母净利润2.15亿元，同比增长801.77%。结果落在公司7月8日预增公告给出的1.64亿至2.46亿元区间内。

但同一份报表的另一侧是：母公司单体净利润亏损1.23亿元，投资银行业务手续费净收入同比减少1.36亿元，加权平均净资产收益率仅0.75%。合并口径的“暴增”，与母公司单体、投行条线的“未愈”，同时出现在这张报表上。

549%的账本：增量并非来自均匀改善

先看合并利润表。上半年天风证券利润总额3.11亿元，上年同期0.92亿元，增量约2.19亿元。支撑这2.19亿元的，主要是两笔非营收科目的变动：

一是利息净收入。上半年仍为-4.39亿元，即依然是净流出，但较上年同期的-7.00亿元减亏2.61亿元。二是公允价值变动收益。上半年录得3.15亿元，较上年同期的1.16亿元增加1.99亿元，增幅171.76%。

这两项合计约4.6亿元，已超过利润总额的全部增量——剔除利息减亏与公允价值变动收益的改善，上半年利润总额不但没有增长，反而会低于上年同期。

反向变动的科目同样清楚：投资收益4.52亿元，同比减少2.26亿元、降幅33.30%；信用减值损失0.52亿元，同比多提约0.49亿元；业务及管理费11.58亿元，同比增长5.62%；营业外支出0.66亿元，同比增长86.25%。少数股东损益由上年同期的+2982万元转为-1508万元，非全资子公司层面在亏钱。

经纪靠市场贝塔，投行掉了一档

手续费及佣金净收入合计11.85亿元，同比增长12.62%，是唯一还在往上走的核心收入项。拆开看，内部完全分化（半年报附注57口径）：证券经纪业务净收入6.82亿元，上年同期4.25亿元，增加约2.57亿元、增幅约60.6%；投资银行业务净收入2.92亿元，上年同期4.27亿元，减少约1.36亿元、降幅约31.7%；资产管理业务净收入1.52亿元，同比增长约9.1%。

经纪条线的增长与市场行情几乎同步。天风证券在半年报管理层讨论与分析中给出的行业背景是：上半年A股累计成交317.77万亿元，同比增长95%，日均成交2.74万亿元，同比增长97%；科创50上涨64.25%，创业板指上涨35.58%，深证成指上涨19.82%，上证指数仅上涨3.16%。

这同时点明两件事：其一，经纪与自营条线的改善主要来自市场成交与结构性行情的贝塔；其二，指数普涨有限、结构高度分化，直接体现在公允价值变动收益上——上半年3.15亿元该项收益中，交易性金融资产贡献3.95亿元，交易性金融负债则由上年同期的+387万元转为-0.80亿元，形成约0.84亿元反向拖累。此类收益随市场双向波动，不构成可持续的经常性利润来源。

投行条线的下滑，则发生在IPO数量同比增长39%、募资额同比增长89%的行业背景下。投行净收入2.92亿元中，证券承销业务2.79亿元仍占绝对权重，而上年同期该项为4.27亿元。行业放量、单家收缩，是这次高增长中最需要被追问的部分。

母公司还在亏：合并与单体之间3.12亿元的缺口

这份半年报最值得盯住的不是549%，而是合并口径与母公司单体的差距。

母公司利润表显示：上半年营业总收入8.73亿元，同比增长7.04%；利息净收入-2.19亿元；手续费及佣金净收入8.76亿元，同比增长8.49%；公允价值变动收益-1.76亿元，亏损额较上年同期的-0.41亿元扩大1.35亿元；营业利润-0.45亿元，利润总额-1.05亿元，净利润-1.23亿元，亏损较上年同期的-0.98亿元有所扩大。母公司口径下经纪净收入5.88亿元（上年3.95亿元）、投行净收入2.41亿元（上年3.63亿元）。

按合并净利润（归母2.04亿元＋少数股东损益-0.15亿元＝1.89亿元）与母公司单体净利润-1.23亿元计算，子公司层面合计贡献约3.12亿元。母公司单体公允价值变动收益为-1.76亿元，合并口径却为+3.15亿元，相差约4.91亿元，说明这部分改善集中发生在子公司主体，而非证券公司母公司本体。换句话说，合并报表上的利润改善，与母公司自身的经营修复，目前还不能画等号。

降杠杆的AB面：债券少了87亿，流动性缓冲也收窄

利息净收入之所以能减亏2.61亿元，与负债端主动收缩直接相关。半年报解释，应付债券减少系“偿还到期债券”所致。

截至6月末，应付债券余额183.76亿元，较年初270.65亿元减少86.89亿元，降幅32.10%（期初期末口径，非同比）；筹资活动现金流量净额为-100.33亿元，上年同期为-39.79亿元，净流出显著扩大。

但降杠杆不能只看单一科目。同一时点，卖出回购金融资产款余额111.62亿元，较年初68.17亿元增长63.73%，增加约43.45亿元。按公司披露的有息债务全口径，期末462.72亿元、期初509.64亿元，降幅仅9.21%。也就是说，87亿元债券压降中约一半被短期回购回补，全口径负债收缩远小于“应付债券-32.10%”的直观印象。

资产负债率小幅改善：扣除代理买卖证券款及代理承销证券款后为63.51%，年初为65.69%。但风险监管指标方向并不一致——流动性覆盖率由年初771.59%降至203.69%，净稳定资金率由107.31%降至105.98%，风险覆盖率由161.42%降至153.06%，资本杠杆率由22.18%升至23.64%，净资本由191.67亿元微降至190.11亿元。各项指标仍处监管合格线之上，但其中三项的缓冲空间在本期内变薄。

罚单落地之后，0.75%的ROE说明什么

把时间往前推五个月，是理解这份报表的背景。

2026年3月13日，天风证券收到湖北证监局《行政处罚决定书》（[2026]5号）：因违规为股东及其关联人提供融资被警告并罚款500万元，因信息披露违法被警告并罚款1000万元，公司合计被罚1500万元；余磊、许欣各被罚款600万元并采取终身市场禁入，翟晨曦、王琳晶、冯琳分别被罚330万元、300万元、300万元。同日披露的福建证监局决定书（[2026]2号、3号）显示，因未按时披露福建省永安林业（集团）股份有限公司持股变动信息（2021年12月31日法院裁定受让4137.20万股，约占其总股本12.29%，迟至2022年2月23日才公告），公司被警告并罚款400万元，时任总裁王琳晶被罚140万元。两案公司层面罚款合计1900万元。

湖北证监局决定书同时认定：2020年、2021年武汉当代科技产业集团股份有限公司非经营性资金占用发生额分别为14.75亿元、6.95亿元，年末余额12.08亿元、19.03亿元；截至公告日，自有资金融资已收回52.53亿元，剩余2.49亿元通过破产债权申报等途径主张。

公司表示上述处罚未触发重大违法强制退市等风险警示情形。报告期内第一大股东为湖北宏泰集团有限公司，持股28.33%（28.54亿股），第二大股东武汉国有资本投资运营集团有限公司持股7.55%；7月31日临时股东会选举产生第五届董事会，王琳晶因个人原因辞去总裁、罗国华获聘接任。

两点边界必须交代：其一，本期营业外支出0.66亿元、非经常性损益合计-1157万元，半年报均未披露与上述罚款的对应关系，本文不作因果归因；其二，549%建立在上年同期归母净利润仅0.31亿元的低基数上，扣非增速801.77%同样受基数结构影响。

衡量修复的真实厚度，一个数字足够：加权平均净资产收益率0.75%，上年同期0.11%。以273.75亿元归母净资产、半年2.04亿元归母净利润计算，年化ROE仍在1.5%上下。对一家经纪净收入同比增长六成、市场成交额接近翻倍的券商而言，利润增速与资本回报水平之间仍有明显落差。

这份半年报呈现的，是一次由利息减亏、公允价值变动收益与经纪条线贝塔共同推动的账面修复：它确实改善了合并损益表，也压降了债券负债；但母公司单体仍亏、投行条线在行业放量中收缩、流动性缓冲变薄，共同构成这组“暴增”数字的边界。

参考数据来源 上海证券交易所 · 天风证券（601162）2026年半年度报告法定披露入口 · https://www.sse.com.cn/disclosure/listedinfo/regular/ 巨潮资讯网（证监会指定上市公司信息披露平台）· 天风证券定期报告公告原文 · http://www.cninfo.com.cn/new/commonUrl?url=disclosure/listed/announcement 中国证券监督管理委员会湖北监管局 · 行政处罚决定公示（天风证券 [2026]5号）· http://www.csrc.gov.cn/hubei/c103623/communique.shtml 中国证券监督管理委员会福建监管局 · 行政处罚决定公示（[2026]2号、3号）· http://www.csrc.gov.cn/fujian/c103801/communique.shtml 天风证券股份有限公司 · 2026年半年度报告全文（AN202608301828734501）· 2026-08-30 · https://np-cnotice-stock.eastmoney.com/api/content/ann?art_code=AN202608301828734501&client_source=web&page_index=1 天风证券股份有限公司 · 2026年半年度报告摘要、2026年半年度业绩预增公告 · 2026-08-30、2026-07-08 · https://np-cnotice-stock.eastmoney.com/api/content/ann?art_code=AN202608301828734377&client_source=web&page_index=1 ；https://np-cnotice-stock.eastmoney.com/api/content/ann?art_code=AN202607081826814786&client_source=web&page_index=1 天风证券股份有限公司 · 关于收到湖北监管局、福建监管局《行政处罚决定书》的公告 · 2026-03-13 · https://np-cnotice-stock.eastmoney.com/api/content/ann?art_code=AN202603131820549700&client_source=web&page_index=2 ；https://np-cnotice-stock.eastmoney.com/api/content/ann?art_code=AN202603131820549699&client_source=web&page_index=1