【券商聚焦】华泰证券维持北控城市资源买入评级 指危废改善及订单充裕

金吾财讯|华泰证券发布研报指，北控城市资源(3718.HK)公布上半年业绩，1H26实现营收31.32亿元（yoy+3.1%），归母净利3532.90万元（yoy+8.6%），符合公司此前公告区间。虽仍计提危废资产减值1.27亿元，但减值规模同比减少（1H25仙居项目资产减值1.62亿元）。公司分派中期股息5633.80万元，占归母净利的159.5%，对应DPS 1.8港仙，同比持平。华泰证券认为危废业务同比改善及充裕的城服订单有望驱动公司净利回暖，维持“买入”评级，目标价0.48港元。 城市服务业务方面，1H26实现收入27.2亿元（同比+2.2%），占总收入的87%，其中中国香港城市环境治理服务贡献收入4.01亿元。毛利率方面，中国内地城市环境治理服务毛利率同比-1.1pct至23.2%，主因人工及车辆营运成本上涨；中国香港城市环境治理服务毛利率同比-2.1pct至3.9%，主因新中标项目毛利率偏低。1H26新增中标54个城服项目，合同总金额29.2亿元，新增订单年化9.5亿元。华泰证券认为充沛的订单有望驱动2026年城市服务业务收入稳健增长。 危废处理业务方面，1H26实现收入2.48亿元，毛利率6.2%，同比+15.0%/+5.9pct，毛利率提升主要由于处理量与平均处理单价齐升：危废处理量同比+9.9%至15.9万吨，平均销售单价同比+4.7%至1555元/吨；同时公司优化成本管控。费用管理方面，1H26财务费用率/管理费用率同比-0.4pct/-0.5pct至2.8%/7.9%。 盈利预测方面，华泰证券预计公司2026-28年归母净利润为2.39/2.63/2.88亿元（较前值-10.5%/-9.8%/-9.2%），对应2026年EPS/BPS为0.07/0.93元，下调主因城市服务业务毛利率低于预期。给予6.2x 2026E PE，对应目标价0.48港币（前值0.50港币，基于5.7x 2026年PE）。风险提示：城市服务行业市场化进程慢于预期，危废处理单价低于预期。