营收新高，利润腰斩：中兴通讯的“算力翻身仗”打得并不轻松

近日，中兴通讯发布2026年半年度报告。根据半年报数据，中兴通讯仍未摆脱“增收不增利”，且净利润下滑程度加剧。

财报显示，上半年公司实现营业收入780.25亿元，同比增长9.05%，创下同期历史新高；但归属于上市公司股东的净利润为27.53亿元，同比大幅下降45.57%，几近腰斩；扣非归母净利润22.21亿元，同比降幅同样达到45.89%。

营收创新高与利润腰斩并存，中兴通讯正处于业务结构切换的转型期。

算力业务高增长，但尚未撑起盈利大盘

从收入端看，中兴通讯的增长引擎发生切换。

中兴通讯在半年报中表示，上半年营收保持增长态势，“得益于算力、个人终端及国际市场三大引擎均实现双位数增长，有效对冲国内运营商通信基础设施投资下降带来的影响”。

同时，公司在官网公告中表示，算力营收同比增长超55%，占总营收比重提升至35.1%，其中服务器及存储产品营收同比增长近60%，数据中心产品营收同比增长超90%。家庭与个人终端业务持续稳健增长，合计贡献营收占比达23.9%。国际市场紧抓5G建设、光纤化升级及AI算力发展机遇，深化与中资企业协同出海，实现营收同比增长达33.1%。

这在财报数据中有所体现，算力业务的增长拉动政企业务实现收入276.31亿元，同比增长43.51%，占总收入比重升至35.41%。消费者业务收入186.29亿元，同比增长8.09%。

但与这些增长形成对照的是，传统基本盘运营商网络业务正在收缩。上半年，中兴通讯的运营商网络业务收入317.65亿元，同比下降9.41%，占总收入比重从上年同期的约49%降至40.71%。公司在半年报中明确指出，“国内5G网络建设处于成熟期，通信基础设施投资持续下降，公司国内运营商传统网络收入减少”。

此外，值得关注的是中兴通讯盈利能力的变化。上半年公司整体毛利率25.48%，同比下降6.97个百分点；营业成本581.41亿元，同比增长20.29%，增速远超营业收入增速9.05%。

从历史数据看，整体毛利率呈持续下滑态势，2025年年报为30.25%，2026年中报降至25.48%。

分业务看，中兴通讯毛利率的分化更为明显。运营商网络业务毛利率从上年同期的约52.94%降至38.06%，同比下降14.88个百分点，中兴通讯将其归因于“产品收入结构变动”。数据显示，该业务毛利率2024年上半年为54.32%，2025年上半年为52.94%，2025年末为48.09%，2026年上半年降至38.06%，下滑速度在2026年明显加快。

政企业务毛利率为15.84%，尽管同比提升了7.57个百分点，仍与运营商网络业务相差22.22个百分点；消费者业务毛利率18.35%，同比上升0.57个百分点。

国金证券在研报中指出，“算力硬件占比提升叠加汇兑影响，盈利能力阶段性承压”，其认为服务器等算力硬件收入占比快速提升及低毛利算力产品放量，阶段性拉低了整体盈利水平。

除毛利率外，中兴通讯其他业务同步对利润形成拖累。

上半年，中兴通讯其他收益从17.93亿元降至10.97亿元，同比下降38.80%，公司称主要由于“与日常经营活动相关的其他收益减少”；信用减值损失从1.15亿元增至4.05亿元，同比增长252.32%，主要由于应收账款减值计提增加，期末应收账款306.20亿元，较年初增长41.3%；公允价值变动收益由上年同期的1.59亿元转为-1.59亿元，主要由于衍生品合约期末公允价值重估产生损失；财务费用从上年同期的净收益0.44亿元转为净支出0.11亿元，主要由于净利息收入减少及汇率波动产生汇兑损失。

通信投资下行与算力竞争的双重挤压

放在行业内，中兴通讯盈利能力的变化或与所处行业的周期切换密切相关。

从通信设备行业看，国内运营商资本开支正处于下行通道。根据三大运营商2025年年报披露的2026年资本开支计划，中国移动计划投资1366亿元，同比下降9.5%，其中传统通信网络预算缩减20.3%；中国电信计划投资730亿元，同比下降9.2%；中国联通计划投资500亿元左右，同比下降约7.7%。三大运营商2026年资本开支合计约2596亿元，较2025年同比减少约9%。

资本开支总量收缩的同时，三大运营商的投资方向正在向算力方向倾斜。中国移动2026年算力网络投资378亿元，同比增长62.4%；中国电信算力基础设施投资255亿元，同比增长26%，占总投资比例上升至35%；中国联通算力投资占比也计划超过35%。

中兴通讯在半年报中提到，“随着国内运营商在超节点、智算资源池、推理算力、跨域算力调度需求的不断增长”，公司将结合自身产品能力把握机会。其中，数据中心交换机中标中国移动RoCE交换机集采项目，在国内运营商的公有云通算新增市场实现份额提升。

从算力市场看，服务器行业处于高速增长期，但竞争格局也日趋激烈。有报道指出，全球AI服务器市场规模预计从2025年的380亿美元增至2026年的650亿美元，同比增长71%；中国AI服务器市场则从120亿美元增至210亿美元，同比增长75%。

在高增长的市场中，中兴通讯面临的竞争并不轻松。今年7月，海比研究院的《十家国内AI服务器六力横评》中，浪潮信息市占率约32%稳居第一，核心竞争力在于万卡级集群交付能力与互联网大厂的深度绑定；新华三销售额位居前三，AI算力基建营收同比增长45.08%；联想集团AI服务器收入同比增长50%，订单储备超过1400亿元。

激烈的竞争下，国际市场或可成为中兴通讯的另一增长极。

财报显示，中兴通讯上半年国际市场收入同比增长33.13%，深耕亚太、欧洲、拉美、中东非洲四大区域。但财报中显示，中兴通讯的国际市场毛利率为26.92%，同比下降了2.53个百分点，显示海外市场的价格竞争同样激烈。