【BT财报瞬析】1432亿收入只涨1.2%，奇瑞中报的海外账与新能源账

2026年8月20日，奇瑞汽车（09973.HK）发布上市后的首份中期业绩。上半年公司实现收入1432.80亿元，同比增长仅1.2%，但毛利率从13.0%提升至16.1%，归母净利润85.67亿元同比下降11.7%。这份成绩单揭示了一个正在发生的产业迁移：奇瑞近七成的收入已来自海外，新能源业务占比从一年前的四分之一跃升至四成以上。收入增速放缓的背后，是中国车企从国内价格战向全球价值链攀升的结构性换挡。

毛利率升3.1个百分点：海外业务的利润含金量

收入微增，毛利大增——这是奇瑞中报最显著的反差。上半年毛利230.44亿元，同比增速25.1%，远超收入增速。毛利率提升3.1个百分点，核心驱动力来自海外市场。

财报显示，奇瑞上半年海外收入989.68亿元，同比增长51.0%，占总收入比重升至69%。这意味着中国每出口5辆汽车，就有一辆来自奇瑞。海外市场的毛利率高于国内，直接拉动乘用车整体毛利率从12.4%提升至15.6%。

这不是简单的销量扩张。奇瑞在全球运营12家主要生产基地，其中3家位于海外，覆盖欧洲、南美、非洲和中东。上半年集团累计出口94.38万辆，同比增长71.5%，欧洲市场销量17.4万辆，同比暴增212%。从"产品出海"到"体系出海"，奇瑞正在用本地化生产和运营替代单纯的贸易出口。

出海模式的利润含金量已经显现。当国内整车制造环节平均利润率跌至1.5%的行业冰点时，奇瑞凭借海外高毛利业务，将整体净利润率维持在6.3%，远超行业均值。海外业务不仅是规模增长的故事，更是利润结构改善的核心引擎。

新能源占比从25.6%到41.4%，但毛利率仍在爬坡

新能源业务收入592.84亿元，同比大增63.8%，占总收入比重从25.6%跃升至41.4%。燃油车收入695.11亿元，占比48.5%，两者已接近持平。一年时间，新能源收入占比提升了近16个百分点，这种结构切换速度在整车企业中并不多见。

然而，新能源业务的毛利率改善仍处爬坡阶段。乘用车新能源毛利率从5.2%提升至12.8%，改善幅度显著，但仍未达到燃油车和海外业务的盈利水平。规模效应、平台化降本和产品结构向中高端迁移是主要推动力。风云A9作为奇瑞电动汽车2.0标准落地的首款上市纯电轿跑，完整补齐了风云新能源序列插混、增程、纯电三大动力路线，代表了奇瑞在新能源赛道上的产品梯度布局。

奇瑞旗下五大品牌——奇瑞、捷途、星途、iCAR、智界——形成了从大众市场到智能驾驶的梯度布局。但各品牌表现分化明显：上半年奇瑞品牌销量91.84万辆，同比增长25.2%；捷途25.87万辆，下降13.6%；星途3.32万辆，下降44.9%；智界仅1.93万辆，暴跌56.9%。智界在7月出现反弹，单月销量1.07万辆，同比大增227.7%，但可持续性仍有待观察。

新能源转型不是一蹴而就。奇瑞上半年研发开支66.72亿元，同比增长28.3%，聚焦电动化技术、辅助驾驶和智能座舱。2026年4月，奇瑞与英伟达达成全球战略合作，双方将在辅助驾驶、座舱AI、机器人三大领域共同开发物理AI，奇瑞将为中国市场的L3/L4级智能汽车采用英伟达DRIVE Hyperion平台。研发投入加码意味着短期利润承压，但这是技术路线切换的必经之路。

汇兑损失吞噬利润，但财务底盘在加固

增收不增利的直接原因，在于汇兑损失。上半年录得汇兑净损失20.92亿元，而去年同期为汇兑净收益33.98亿元。两者之间超过54亿元的差额，几乎完全侵蚀了主营业务的利润改善。如果剔除汇兑因素，奇瑞的利润表现实际上是增长的。

汇兑波动是出海车企的常态，而非特例。奇瑞海外收入占比接近七成，欧元、美元等外币收入的汇率变动直接影响利润表。财报期末现金及现金等价物中，人民币420.96亿元、欧元16.20亿元（折合人民币125.86亿元）、美元3.50亿元（折合人民币23.82亿元），外汇储备分布多元，但汇率波动对利润表的冲击仍是投资者需要持续跟踪的风险点。

但奇瑞的财务底盘正在加固。期末现金及现金等价物634.19亿元，较上年末增长35.1%。银行贷款及其他借款从159.24亿元降至100.04亿元，降幅37.2%。财务费用由14.49亿元降至5.49亿元，下降62.1%。公司正在用现金储备置换有息负债，优化资产负债表。资产负债率从去年末的80.4%微升至81.7%，主要因存货和应付账款增加——存货增至478.48亿元，增幅30.2%，财报解释为满足海外市场需求。

收入结构质变后的下一程

奇瑞中报展现的是一幅典型的转型期账本：海外业务和新能源业务两条曲线正在交汇，收入结构发生质变，但盈利兑现仍需跨越汇兑波动和研发爬坡两道关口。

7月25日，奇瑞集团全球累计销量突破2000万辆。董事长尹同跃在风云A9上市发布会上表态，"不再参加内卷"，转向品牌向上和技术突破。这句话放在中报的语境中，意味着奇瑞正在主动调整增长节奏——从追求销量规模转向追求价值质量。

对中国车企而言，奇瑞的账本具有样本意义。出海不再只是把车卖到国外，而是要在全球建立研发、生产和运营的完整体系；新能源转型也不再是单纯的产品替代，而是从规模扩张向规模与效益并重的阶段跨越。这两条路径的交汇点，就是中国车企在全球汽车产业中的新坐标。

但挑战同样清晰：海外关税政策、数据合规、高法规市场准入，以及国内价格战的持续时间，都是影响盈利兑现的变量。奇瑞的海外占比和新能源占比已经成型，接下来要看的是这些结构性能否持续转化为利润率的稳步提升。对于关注汽车产业出海和新能源转型的投资者而言，这份中报提供了一条关键线索：收入结构的质变已经开始，但盈利质量的兑现，仍需时间验证。

参考数据来源 奇瑞汽车股份有限公司：《截至2026年6月30日止六个月之未经审核中期业绩公告》，港交所披露易（https://www.hkexnews.hk），2026年8月20日 第一财经：《上市后首份中报：奇瑞给投资者算的一笔"质量账"》（https://www.yicai.com/news/103332978.html），2026年8月25日 长江商报/新浪财经：《奇瑞汽车半年收入1432.8亿海外占69%》（https://finance.sina.com.cn/roll/2026-08-24/doc-inipkmae3024760.shtml），2026年8月24日