风格漂移加择时错误？公募名将陶灿在管产品业绩分化

作者：闵晓强

编辑：李 鑫

自七月以来，此前一直顺风顺水的科技股经历波折，在经历了一个月的大跌后在八月出现了一定幅度的反弹，但科技股的人气或在短期内很难再成为独领风骚的板块。这也就让晚调仓至科技股的公募基金遭遇尴尬，尤其是风格漂移的基金不仅偏离主题，还没赚到钱。

例如本文的主角建信高股息，这只普通股票型基金成立于2020年的1月21日，成立至今的基金经理一直都是陶灿。天天基金网显示，作为建信基金的主动权益一哥，陶灿的最新累计任职时间已经超过了15年，同时在管基金的最佳任期回报达到了542.30%。

但从2026年以来的情况看，当前他在管的四只基金业绩出现分化：改革红利与兴润一年持有能够小幅飘红，但两只特色鲜明的基金新能源行业股票和高股息主题股票，目前还处在浮亏的状态之中。

建信高股息追AI或错过最佳时机

就两只浮亏的基金来说，建信高股息主题股票一直是陶灿单人管理的产品。从基金契约来看，其规定为“本基金重点投资于具有持续高股息分配能力且估值相对合理的优质上市公司，力争实现基金资产的中长期稳健增值”。再结合基金的业绩比较基准来看，其设定为“中证高股息精选指数收益率*75%+中债总指数收益率*15%+恒生高股息率指数收益率*10%”。

由此可见，该基金确实是一只不折不扣的主题类型产品。但在二级市场的实战中，尤其从基金重仓股不难看出，陶灿早就摒弃传统的高股息而一门心思追逐市场热点硬科技了。从最近的6月30日二季报来看，其中科创板公司占据了五个席位，创业板公司占据了两席，剩余的主板公司仅有三家。

从具体的重仓股来看，其中包括了诸如中际旭创、新易盛、亨通光电、芯源微和联讯仪器等AI硬科技标的。再对比一季度的十大重仓股，彼时的一众资源股如天山铝业、云铝股份、厦门钨业等均退出了重仓股的行列，能够保留下来的仅有中际旭创、新易盛、瀚蓝环境等少数公司。再从它们的二级市场表现来看，二季报的重仓股在近两个月跌多涨少。

纵观陶灿的组合，还有一个明显的情况就是他押注单一标的的痕迹太过明显。以6月30日时的组合为例，第一大重仓股中际旭创占净值比达到了9.24%，但是第二到第十的重仓股占比都在6%以下，这也就导致即便排在后面的重仓股表现尚可，然而比例较低对组合的贡献也就微不足道了。

基金二季报中，陶灿强调：“本基金在高股息板块配置上，坚持了公用事业的稳定类配置，但降低了有色金属配置比例，二季度海外流动性预期趋紧，从之前的降息预期逐步扭转为加息，强势美元以及利率高企导致有色资源类股票受到较大抑制，但真实的经济增长数据、就业数据显示，加息预期有望后续得到纠偏。”但实际持仓似乎与他的表述不符。

建信新能源行业股票两人管理仍未改观

对比来看他参与管理的建信新能源行业股票，该基金目前由陶灿和田元泉共同来管理。从2022年开始连跌三年后，虽然2025年取得37.36%的中位数成绩，但2026年到目前的成绩仅为-15.85%，这在同类的1050只基金中排在第986位。

从二季报的十大重仓股来看，组合中不仅有宁德时代、德业股份、固德威等新能源板块公司，而且也有海光信息、东山精密、亨通光电等国产算力板块公司。从近三个月的表现来看，其中仅有芯碁微装出现了股价飘红，剩余的标的公司悉数下跌。

再来对比上一季度的十大重仓股，实际上该基金所保留下来的公司仅有宁德时代、德业股份和鼎胜新材三家，将剩余的新能源领域标的全部更换。这或许是陶灿发力的部分，但同样其或许是调仓过晚导致赶上了七月份的科技股大跌。需要强调的是，这部分硬科技同样是该基金风格漂移的部分，似乎并不在契约约定之内。

不过在二季报中，这一部分似乎没有得到体现。基金经理表示：“报告期内，本基金维持较高权益仓位运作，配置上坚持以新能源产业链为基础，重点围绕储能、电力设备、风电、锂电材料以及部分具备出海竞争力的环节进行布局，并对供给压力较大、价格竞争较强的传统新能源环节进行了结构性调整。组合正贡献主要来自储能、电力设备、风电出海及部分材料环节，资源品和价格竞争较强的制造环节对表现形成拖累。运作中，本基金更加重视行业景气度、订单质量、价格传导和盈利兑现的匹配，在泛新能源方向上寻找赔率占优的投资机会。”

陶灿所管的上述两只产品能否在回归约定的主题投资下实现业绩的扭转，我们也将持续关注。

本文信源：相关建信基金产品一季报和二季报。