贝泰妮2026中报：利润增速跑赢营收近四倍，战略转型成果持续释放

8月24日晚间，云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司（300957.SZ）披露2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入25.92亿元，同比增长9.27%；归母净利润2.92亿元，同比增长18.30%；扣非归母净利润2.46亿元，同比增长34.85%。其中，第二季度单季实现扣非归母净利润2.05亿元，同比增长27.09%。

2026年上半年，中国化妆品类商品零售总额突破2400亿元，国货品牌市场份额持续提升过半。行业总量的扩张与结构性分化同步并进，在此背景下，贝泰妮正以盈利质量的持续修复与运营效率的系统性改善，实现了战略转型从投入布局向价值兑现的连贯递进。在公司持续推进战略调整的过程中，利润端已展现出强劲修复态势——扣非净利润逆势高增、费用结构持续优化不断提升，多重指标交叉印证了公司经营质量正在经历实质性改善。

市场分析认为，利润增速与营收增速之间剪刀差的持续扩大，通常意味着企业正在完成从规模导向到效率导向的深层转换。贝泰妮上半年所呈现的，正是一份效率驱动增长模型趋于成型的阶段性答卷。当行业整体仍在消化前期扩张带来的成本压力时，公司已率先进入盈利修复与效率提升的共振区间。

运营效率的系统性改善：从规模导向到价值导向

利润增速显著跑赢营收增速，正是公司运营效率提升的最直接体现。上半年，公司销售毛利率为74.62%，稳居行业高位；销售费用率同比下降3.64个百分点至50.53%，管理费用率同比下降0.48个百分点至7.63%。两项核心费用率于营收保持近两位数增长前提之下同时下行，折公司增长结构的深层变化，即不再依赖高投入换取高增长，转而以运营效率的系统性提升驱动利润释放。

费用优化的达成，源于公司对资源配置逻辑的系统性调整。公司在持续落实以品牌建设为中心、全域协同增长为基本点的经营战略过程中，发力孵化品牌和电商全渠道拓展，同时动态调整营销费用投入，使销售费用增幅优于营业收入增幅，营销效率稳步提升。报告显示，管理费用率同比下降，主要系公司持续优化行政管理流程，内部管理效率提升所致。

有分析人士指出，公司费用率在营收增长的前提下实现优化，其折的不仅是费用管控能力的提升，更是增长结构的深层转换。当增长不再依赖高投入换取，运营效率的系统性提升便开始成为驱动利润释放的核心动力。随着销售费用率与管理费用率同步下行，公司在营收端与利润端之间的转化效率正在经历实质性改善。

品牌矩阵梯度成熟：多极增长格局逐步确立

运营效率的持续改善，不仅为利润端提供了直接支撑，也为品牌矩阵的梯次发力释放了增长空间。2026上半年，贝泰妮旗下主品牌薇诺娜延续稳健表现，子品牌则集体进入提速通道。

主品牌薇诺娜持续稳盘，报告期内实现营业收入19.99亿元，同比增长2.54%。在敏感肌护肤赛道竞争日趋白热化的背景下，主品牌仍能维持份额并实现正向增长，验证了其护城河的稳固——这背后是持续的产品迭代与品牌升级。从特护霜到防晒乳，从修白水乳到银核系列，薇诺娜正沿着敏感肌人群从修护到防晒、美白、抗老的进阶需求路径持续延展，产品矩阵的深度与广度同步提升。今年年初，薇诺娜正式进入中东市场，成为首个在卡塔尔完成注册的中国功效性护肤品牌，主品牌的市场边界进一步外拓。

子品牌的集体提速值得关注，标志着公司多品牌战略正在从投入期走向兑现期。报告期内，公司通过新品牌孵化与新兴渠道拓展双向驱动业务多元增长，新品牌孵化与线上流量阵地建设双向赋能，顺利搭建起企业业绩第二增长曲线，依托全品牌持续开拓全新消费客群，延伸渠道与品牌市场覆盖边界。

专注婴童功效护肤的薇诺娜宝贝，上半年营收1.69亿元，同比增长54.04%，在婴童功效护肤这一细分赛道上已形成独立于主品牌之外的完整运转节奏。报告期内，品牌产品矩阵从“护、防”向“洗”延展，全场景护理体系渐趋完整，在婴童功效护肤这一高增长赛道中的先发优势正在持续扩大。定位高端抗衰的瑷科缦，上半年营收0.75亿元，同比增长46.00%，凭借“械妆联合，全程抗衰”的差异化定位，品牌线下已覆盖全国超700家专业院线机构，在需要长周期培育的抗衰赛道上持续验证技术溢价能力，院线端专业口碑与电商端增长放量正在形成相互增强的循环。大众线品牌姬芮上半年营收2.59亿元，同比增长22.48%，核心单品隔离霜持续领跑细分赛道；初普在高端家用射频美容仪市场排名稳步提升，毛利率达81.97%，与瑷科缦形成“功效护肤+美容仪”的高端协同效应。

有市场观点解读，从主品牌稳盘、子品牌破局到投资品牌补位，贝泰妮的品牌矩阵已形成梯次清晰的增长接力：主品牌贡献稳定现金流与用户基础，薇诺娜宝贝与瑷科缦贡献高增长弹性，姬芮、初普等拓展多元消费场景与价格带。各品牌定位互补、共享研发中台与渠道能力，协同效应正在从战略设计走向财务兑现。从单极驱动到多极支撑的格局转换，标志着贝泰妮的多品牌战略已跨越初期的验证阶段，进入规模化成长的价值兑现周期。

研发底座持续深化：从“源创力”到行业标准的系统输出

支撑品牌矩阵梯次发力的，是贝泰妮持续积累的研发体系。公司坚定走自主研发之路，秉持“小切口、深研究、真管用”的研发理念，依托云南特色植物提取实验室，以自主研发为主导、产学研相结合，通过与法国和日本的前沿实验室紧密合作，持续深化皮肤学靶点与机理研究，不断扩展科研视野。

报告期内，公司新增备案海菜花提取物、怒江风毛菊愈伤组织溶胞产物滤液、百蕊草提取物3款云南特色植物新原料。截至目前，公司已累计备案29款化妆品新原料，备案数量持续位居国内同类企业前列。对功效护肤品而言，原料备案不仅是合规门槛，更是构建产品差异化的源头壁垒。29款自研新原料所形成的储备纵深，正在转化为各品牌产品迭代的底层支撑，使“云南特色、中国成分”从品牌叙事转化为可感知的产品力。

更大的突破发生在科研平台与行业标准层面。上半年，贝芙汀自主研发的“面部皮肤影像处理软件”取得二类医疗器械注册证，成为目前国内唯一的痤疮识别类面部影像医疗器械，标志着公司在AI辅助皮肤诊断领域实现了从技术探索到产品落地的跨越。云南实验室研制的“凯乐斯胶囊”获得美国FDA批准进入临床，该成果源于云南民族药典籍记载，公司借助AI完成适应症预测与药理机制验证后进入临床阶段。行业观察人士认为，这意味着贝泰妮的研发链条正从成分开发向新药发现延伸，研发体系的应用边界正在从化妆品延展至更广泛的皮肤健康领域。

标准制定层面的进展同样值得关注。公司参与编制的国家标准《植物提取物生产工艺技术规范》正式发布实施，4项纯度国家标准样品获批发布。今年7月，由贝泰妮联合昆明医科大学第一附属医院、中国科学院昆明植物研究所、云南特色植物提取实验室共同完成的“国产功效护肤品研发及产业化”项目，荣获云南省科学技术进步奖特等奖，全省仅2项成果获此殊荣。从参与国家标准制定到获得省级科技最高奖项，贝泰妮的研发体系正在从企业层面的技术积累，上升为行业层面的基础设施输出。

全球化研发布局的同步推进进一步加深了这一体系的科研纵深。公司与上海耀速科技签署战略合作协议，将“AI+器官芯片”技术应用于护肤美妆研发领域，将成分筛选、功效验证和机理研究推向更高科研层级。多款核心产品及核心原料已完成基于3D皮肤模型的系统化功效验证。公司携多款自研植物创新原料先后亮相PCHi 2026、FIC 2026等行业展会，实现“化妆品+食品”原料双赛道的跨界突破。报告期内，公司荣获基于ISO 56005国际标准的《创新与知识产权管理能力》等级证书，标志着其化妆品技术创新全过程的知识产权管理能力已达到国际先进水平，为持续创新构建了制度层面的保障。

“研发投入的成效往往需要以年为单位的时间来验证。”专家人士指出，贝泰妮累计29款新原料备案、FDA临床获批、国家标准制定参与、省级科技最高奖项——这些成果的集中出现，并非朝夕之功，而是多年持续投入的自然兑现，研发体系正从投入积累迈向成果释放。

股东回报：制度化安排贯通价值传导链条

在经营业绩持续改善的同时，公司通过制度化的股东回报安排，将经营成果转化为投资者可感知的回报，进一步夯实了长期价值共识的基础。

2026年上半年，公司推出半年度利润分配方案，向全体股东每10股派发现金股利1.50元，预计共派发现金股利约6263.90万元。此前，公司已于2025年前三季度实施每10股派发现金红利3.0元的分配方案。连续多个报告期保持稳定的分红节奏，推动股东回报从偶发性安排走向制度化的常态机制。

与此同时，公司推出1-2亿回购公司股份计划，截至报告披露日，公司已累计回购公司股份约370万股，成交总金额近1.2亿元。半年度分红与股份回购的组合，形成了由经营成果向投资者回报的完整传导链条，使价值回报从阶段性修复走向持续可预期的制度化安排。

市场人士认为，在公司经营质量持续改善的前提下，分红与回购的组合拳有助于强化市场对长期价值的共识，平抑短期情绪波动对估值的影响。

战略纵深：从修复到确立的路径演进

回望2025年，贝泰妮完成了从规模优先到价值优先的战略转身，盈利质量的系统性修复与多品牌矩阵的梯次成型，使公司在行业调整期率先完成了从增长波动到价值共识的叙事转换。

“进入2026年，贝泰妮盈利质量的持续修复与运营效率的系统性改善正在形成共振，正将这一转身转化为可验证的市场信号。上半年财报所呈现的，已不再是单一维度的业绩修复，而是一个多维度的正向循环正在加速运转。”业内观点认为，运营效率的提升释放利润空间，利润增长为品牌投入与研发投入提供资源保障，研发产出又反过来支撑品牌差异化与产品溢价。三个环节彼此强化，共同推动公司从修复走向确立。

随着战略调整成效的持续释放，公司在研发积累、品牌矩阵和运营效率等方面的长期投入，正逐步转化为可持续的发展动能。在行业从流量驱动转向价值驱动的结构性调整中，贝泰妮以效率为锚、以研发为根、以品牌为翼的增长路径，正在为美妆产业的转型升级提供一个可参照的范本。当行业竞争从“谁跑得更快”转向“谁扎得更深”，高秉“打造中国皮肤健康生态”使命的贝泰妮，正以更稳健的步伐，走一条以效率驱动、以研发筑基、以品牌矩阵为增长引擎的长期之路。（CIS）

注：本文封面图由AI生成

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