格力“失速”：当“好空调”撞上“坏周期”

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昔日的家电巨头，正步入一场“增长”压力测试。

当家电行业从高速扩张转入存量博弈新周期，曾稳居头部、以稳健见长的格力电器，如今明显感受到增长动能的衰退。

2025年年报显示，格力不仅连续第二年营收下滑，核心空调业务亦陷入增长瓶颈，业绩基本盘持续松动。

而在国内白电三巨头的座次中，格力的表现愈发孤立——2025年美的集团营收达4585亿元，海尔智家突破3023亿元，格力仅录得1711亿元，与前两位的差距进一步拉大。

当“好空调，格力造”的心智锚点，不再自动兑换为“好增长”的财务报表，格力，已然站在了转型的十字路口。

主业承压：独木难支的“空调依赖症”

格力当前的压力，非一日之寒，亦非单一环节的松动，而是多重因素叠加下的阶段性阵痛。

2025年年报显示，公司全年实现营业收入1704.47亿元，同比下降9.89%；归属于上市公司股东的净利润290.03亿元，同比亦下降9.89%；经营活动产生的现金流量净额463.83亿元，同比增长57.93%。

分业务结构看，失速的主因，系占主营近八成的消费电器板块（以空调为主）陷入低迷。该业务全年收入1330.55亿元，占总营收78.06%，同比下滑10.44%。空调这一“压舱石”，在当前周期中承受了显著的市场逆风。

其他板块方面，工业制品及绿色能源业务收入173.81亿元，占比10.20%，同比仅微增0.78%；智能装备业务收入6.81亿元，同比大增60.51%，成为多元化布局中难得的亮点，然体量过小，对整体大盘拉动有限。

对于营收下滑，格力在年报中解释称，“去年国内家电市场消费需求更趋理性，海外市场受全球经济复苏乏力、贸易政策变化等因素影响，整体需求偏弱，公司主营业务收入有所下降。”此判断既承认了外部环境的客观制约，也隐含了内部提速调整的紧迫感。

横向对比，美的与海尔已构建起较为均衡的多品类、多品牌矩阵，在空调步入下行周期时，具备更强的风险对冲能力。海尔智家拥有卡萨帝、Leader等多品牌梯度，覆盖不同圈层用户；美的则在智能家居、楼宇科技、工业技术、机器人与自动化等多条赛道协同发力，形成多元增长引擎。相较之下，格力仍以消费电器为绝对支柱，新兴业务尚未形成足够的规模效应。

与此同时，格力的全球化步伐也与同行存在差距。2025年，格力外销收入273.75亿元，同比微降2.93%，海外营收占比16.06%。同期，美的海外收入达1959.48亿元，占总营收42.93%；海尔智家海外收入1545.45亿元，占比高达51.12%。

当对手已在全球织网，格力仍在国际化的浅水区徘徊。今年整个夏天，美的的空调在热浪滚滚的欧洲颇受欢迎，格力却没有赶上这趟快班车。因此，更快走出去，更快的国际化，是格力未来的必修课。

分红悖论：高股息背后的增长焦虑

在业绩阶段性承压、主业增长乏力、转型仍在落地的关键节点，格力电器依旧坚持高比例分红。

据2025年度利润分配预案，公司拟每10股派发现金红利20元。叠加2025年中期每10股分红10元的方案，全年累计分红总额高达167.55亿元。在业绩下行背景下，依然维持了行业领先的分红力度。

纵览家电行业，高分红一直是格力的标志性标签，也是其维系资本市场信心的核心手段。然而，当传统空调主业增长见顶，多元化转型进展缓慢，新业务尚未形成规模化盈利，企业已难向资本市场讲述清晰的长期增长故事。

然而，这更像是一种“存量博弈”——将本可用于研发和扩张的资金，用于回馈股东，虽稳住了短期预期，却可能透支了长期潜力。

2026年6月底，格力在珠海召开2025年度股东大会，成为外界窥视其经营困境与转型决心的重要窗口。会上，董明珠提出颇具争议的观点，建议股东将分红用于换购格力全系家电，直言“家电不换为格力，凭什么分红？”

此番言论引发市场广泛讨论，被解读为带有强制意味的“道德绑架”。但剥开争议表象，董明珠以这种直率方式，希望唤起股东对品牌的实质认同与行动支持，同时也折企业终端动销所面临的实际压力。

当然，董明珠也对多项核心业务短板进行公开反思，首次坦承出口业务“没做好”，直面全球化布局的不足。同时，针对市场反馈较多的“董明珠健康家”门店运营问题，她也直言正视现存漏洞。这场公开反思，也正式宣告格力告别粗放式扩张，进入查漏补缺、提质增效的调整周期。

破局之路：转身虽慢，但已起步

如果说高分红是对当下的交代，那么新增长引擎的打造，才是对未来的回答。

董明珠比谁都清楚，仅凭分红与品牌情怀，难以支撑长期增长预期，她必须为股东描绘并兑现一个看得见的新增长曲线。

其一，加速出海，补齐全球化短板。格力“出海”起步甚早，早在2001年便已在巴西建立中国企业在拉美的第一家工厂，积累了丰富的海外运营经验。但2025年公司外销收入同比下滑2.93%，成为三大巨头中唯一海外业务负增长的企业。

在2026年6月30日召开的格力股东大会上，董事长董明珠坦承公司今年的国际出口表现不及预期，并明确指出主观原因在于出口销售模式已进入新阶段，亟需升级与改造。

格力管理层此前在回应投资者关于海外策略时也表示，将从技术、品牌、渠道和人才四个维度提升海外市场的竞争力。据悉，格力已构建GREE、TOSOT、KINGHOME三大出海品牌矩阵，自主品牌收入占出口总额的70%，业务正从空调向冰洗、环境电器拓展。

其二，渠道革新，重塑“健康家”体验。过去一年，“董明珠健康家”在全国多地快速落地，意图将格力专卖店从单一空调品类扩展至全品类家电。但这一新渠道战略在快速扩张中也暴露了体验短板。

在股东大会上，有股东直言部分门店只是“换了招牌”，服务未能同步跟上。董明珠回应称，将加强空调之外多元化产品的销售人员培训，增强产品体验，未来须坚持“质量优先”，建立明确标准、系统培训与监督机制。

其三，研发投入保持定力。在行业“以价换量”的价格竞争氛围中，格力继续维持研发高投入。2025年研发费用64.63亿元，研发投入占营收比重达3.78%。

公司强调以自主创新巩固技术护城河，尤其在空调低碳技术、半导体、工业机器人等方向持续加码。碳化硅功率器件已在家电领域实现规模化量产，并应用于光伏储能、充电桩等新能源场景，2026年该业务同比增长200%。此外，公司正积极推进车规级芯片的验证与导入。

值得留意的是，2026年一季度，格力实现营业总收入430.80亿元，同比增长3.46%；归母净利润60.82亿元，同比增长3.01%，双双创下历史新高。这一“开门红”能否延续，还未可知。但至少表明，格力一直在强调的优化激励机制、完善产品布局、调整销售团队等举措，正在释放初步成效。

格力的失速，是其在行业周期切换中暴露出的结构性脆弱。当空调红利渐行渐远，新的增长曲线何在？从出海到渠道变革，再到技术押注，格力正同时在多条战线上发力，至于成效如何，只能交给时间去验证。

结语：从 “好空调” 到 “好电器”，一字之差的时代跨越

格力的“失速”，本质是单一品类依赖型巨头，在行业周期切换中的必然成长痛。它不缺充裕现金流，不缺深厚制造功底，缺的是重构品牌心智的战略判断，以及跟上时代的转型效率。

从“好空调”到“好电器”，看似一字之差，实则是从工业时代到数字时代的跨越，是从单一赛道到多元生态的蜕变。

如今，董明珠仍在为格力奔走，企业仍在试错前行。在美的、海尔持续领跑的当下，格力能否在“分红守势”与“转型攻势”之间找到平衡，能否真正打破空调依赖、打造新增长曲线，将决定这家中国制造标杆企业，能否迎来下一个黄金十年。