【券商聚焦】兴业证券予越疆(02432)买入评级 指其发力具身智能

金吾财讯|兴业证券发布研报指，越疆(02432.HK)是全球协作机器人龙头，发力具身智能拓展长期空间。公司2026H1收入翻倍增长，A股上市有序推进，预计其收入增长中枢上移，给予“买入”评级，建议投资人关注。 据业绩预告，越疆2026H1收入3-3.3亿元人民币，同比增长94.65%-114.12%，协作机器人、具身智能业务收入均大幅提升；毛利1.4-1.7亿元，同比增长84.73%-124.31%，毛利率维持相对高位。归母净亏损0.9-1.2亿元，亏损加大的原因一是汇兑损失、股份支付增加，二是公司主动加大重点区域市场布局及具身智能研发投入。剔除汇兑损失和股份支付后，经调整净亏损（Non-IFRS）0.35-0.65亿元，亏损率维持相对低位。 A股上市方面，2025年12月公司宣布启动A股上市计划；2026年7月，越疆A股发行及创业板上市计划获得深交所上市审核委员会批准。此举有望使公司成为首家A+H具身智能机器人公司，进一步拓展融资渠道，提升品牌形象，并有望提升港股流动性及估值。 业务层面，越疆协作机器人全栈技术自研，关键部件国产替代率可达100%。截至2025年末，公司在全球累计出货超10万台协作机器人，触达超80家世界500强企业客户，2025年协作机器人销量全球第一。具身智能领域，公司已实现人形机器人、四足机器人等多形态产品量产交付；2026年5月发布自研世界动作模型空弈DobotWAM具身大模型，LIBERO实测成功率达99.25%，行业第一。 兴业证券预计公司2026-2028年营业收入分别为8.07、12.10、18.01亿元人民币，同比+64.0%、+50.0%、48.9%；截至2026年8月12日收盘，对应2026-2028年PS分别为12.2x、8.2x、5.5x。研报同步提示技术风险、协作机器人出货不及预期、具身智能机器人量产进度不及预期、海外政策风险、市场竞争加剧等风险因素。