成亚曼：AI不是一波科技行情，而是一场深刻的改变 | 博鳌快讯

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在演讲中，中国银河国际研究部负责人、首席宏观策略师成亚曼表示，AI不能简单理解为一波科技行情，而是一场深刻的改变。

“AI首先改变企业的成本函数和收入函数，继而重塑产业组织与利润分配格局，最终影响宏观生产率以及国家竞争力。历史上制造中心伴随技术范式持续转移，先后由英国、德国、美国转向东亚。本轮变革中中国和美国处于核心位置。”

成亚曼进一步指出，技术革命能够创造长期财富，但价值不会平均分布。

她表示，技术突破会推动资本开支与基础设施建设提速，技术扩散最终抬升全要素生产率，打开新的增长曲线。技术能否转化为营收增长、成本下降或者更高资本回报，是决定资产价值的核心。

参照通用技术发展经验，AI长期或将拉动全要素生产率提升0.5至1.5个百分点。但技术价值和资本回报存在时间错位，这也是市场行情冲高回落、波动较大的重要原因。行业导入期资本情绪高涨、估值走高；稳定的超额回报，要等到产能出清、商业模式逐步成熟之后才会显现。

成亚曼判断，当前AI大概率处于第五轮长波末期向第六轮复苏初期切换的阶段。与互联网时期相比，AI资本开支力度更强、技术扩散速度更快、长期价值更为稳定，但产业地域集中度更高，泡沫形成速度也更快。

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