君圣泰医药-B(02511)：5日内累涨超30%，折价配售是妙手回春还是饮鸩止渴？

2025年6月26日，君圣泰医药-B(02511)发布公告，宣布拟每股作价2.21港元折让约15%配售股份。该项配售于同年7月7日完成，合共5655.5万股，配股净筹1.31亿港元。

智通财经APP观察到，在君圣泰医药的这轮配售过程中，从宣布配售到配售完成，期间公司股价非但没有跌穿配股价，反而累涨约8.9%;完成配售后，公司股价在4个交易日内大幅上涨29.35%。

2026年8月7日，君圣泰医药宣布新一轮配售9871万股已完成，净筹约2.22亿港元。当日公司股价大幅收涨16.84%，并在5个交易日内累涨30.77%。市场投资者这是在博弈新一轮公司配售后的“套利机会”?

股价回撤超40%，市场情绪为何波动?

自今年5月5日盘中触及4.72港元阶段性高点以来，君圣泰医药股价便开始了一轮近2个月的持续性下跌行情，直到7月30日才堪堪止跌，区间股价回撤幅度达到44.81%。

从君圣泰的场内视角来看，可以看到在4月21日股价触及BOLL线上轨后，君圣泰股价确有跟随板块下跌的趋势，在四连阴趋势下一度逼近BOLL线中轨，但后续出现横盘止跌及三根阳线的逆市拉动，量价齐升共同作用将公司股价强势带到阶段性高点。

而其核心驱动因素便是公司在4月29日盘后披露的2025年年报。虽然财报显示其当期营收较上年同期大幅减少73.26%，但由于研发费用同比锐减54.76%，公司当期净亏损2.45亿元，同比收窄35.84%。作为一家未盈利18A企业，现金状态的利好趋势成为其当时短线股价反弹的主要原因。

然而在5月4日和5月5日加速突破BOLL线上轨后，君圣泰医药股价在接下来2个交易日出现了放量下跌的技术性回调，并在后续出现了明显的价跌量缩的下跌区间。

这段时间区间内，君圣泰医药股价表现不佳，或许是受到市场情绪低迷和场内卖空压力的双重影响。

今年4月至6月，恒生医疗保健指数区间跌幅为27.65%。而这主要由于场内创新药板块大幅下跌带动。数据显示，港股创新药指数从2025年9月高点至2026年6月低点跌幅超26%，而同期港股18A板块回撤近40%。

在这段行业性回调区间内，港股医药板块内呈现出筹码供给与资金结构的剪刀差情况，即一边是港股18A板块的融资热情快速升温带来的流通筹码的持续扩容，然而一边却是没有增量资金入场情况下，场内日均成交额逐步萎缩。

也就是说，港股医药板块内的筹码持续增量，让场内资金进入了一个存量博弈状态，导致估值只能向下消化。因此即便对于高估值成长股的利好，场内投资者也更倾向于“落袋为安”。

可以看到，6月10日，恒生医疗保健指数出现止跌迹象，收涨1.44%。同日，君圣泰医药股价虽收跌5.13%，但当日拉出一根长下影线，股价守住下BOLL线上方，同样出现超跌反弹迹象，并由此开启四连阳反弹行情。

但与后续板块持续震荡上扬不同，君圣泰在这轮四连阳之后，股价再度低迷阴跌直至7月末。其原因在于公司在此期间出现“利好空窗期”。持续的地量走势也预示着其场内交投低迷。直到这轮折价配售才出现明显的量价波动。

折价配售为何走出新一轮反弹行情?

正如上文提到，作为一家未盈利18A企业，现金问题仍是影响君圣泰医药二级市场表现的重要因素之一。

从此前披露的年报数据来看，截至2025年末，公司账上现金为2.32亿元，同比减少25.22%，这已是这家公司连续第二年账上现金出现减少。若按同年2.24亿元的经营开支计算，若不开源，公司到今年年末账上现金便可能耗尽。这也是君圣泰连续两年选择折价配售的主要原因之一。

而公司之所以在两轮折价配售后均出现上涨行情，原因则在于其融资用途以及对市场对公司后续的预期上。

据智通财经APP了解，根据此次配售公告，君圣泰将75%的配售所得款用于其核心品种HTD1801的研发，并表示所得款将在2028年前动用;而在去年的配售公告中，公司表示其用于其核心品种HTD1801研发的配售所得款占比同样为75%。

为了核心品种研发而连续2年进行融资，这正是投资者认可君圣泰折价配售的原因之一。而更重要的原因，则在于部分投资者对其核心品种HTD1801的看好。

智通财经APP了解到，君圣泰在去年年底交出了一份强硬的成绩单。去年12月2日，君圣泰医药正式宣布，其自主研发的全球首创口服抗炎及代谢调节剂HTD1801，在针对2型糖尿病的关键III期临床试验HARMONY中，多项核心指标击败了阿斯利康的明星药达格列净。

临床结果显示，HTD1801治疗24周后，HbA1c的最小二乘均值变化为-1.12%，而达格列净组为-0.93%，两组间最小二乘均值差异为-0.20%，具有统计学意义。

除了达到主要终点外，HTD1801在多项次要终点上也表现出明显优势。与达格列净相比，HTD1801在降低低密度脂蛋白胆固醇和非高密度脂蛋白胆固醇方面效果更显著，需要新增或强化他汀类治疗的患者比例也更低。此外，HTD1801治疗后有更高比例的患者达到了糖化血红蛋白<7.0%的控制目标，同时显示出了对脂蛋白(a)更大的降幅。

在安全性方面，HTD1801表现出良好的耐受性，严重不良事件发生率为3.8%，低于达格列净组的4.4%。HTD1801组最常见的不良事件为轻至中度胃肠道不良反应，且研究期间未见严重低血糖事件发生。

与单纯通过促进葡萄糖排泄的SGLT2抑制剂不同，HTD1801旨在从根源上解决心肾代谢系统疾病的未满足临床需求。而此前全球多项临床结果则持续验证了该药“一药多效”的特性。

不过从药物化学角度审视，HTD1801的核心机制在于将小檗碱与熊去氧胆酸通过离子键结合的精巧设计，虽然其确实改善了溶解度和生物利用度。但相较单抗、双抗、ADC或基因治疗等高门槛创新技术，此类改良型新药能否长期获得源头创新药的高溢价也需要打一个问号。

而从估值角度看，在此次配售推动下，公司PB估值已连续走高，截至目前已达到6.71倍，远超行业平均的2.55倍，较公司一年期PB估值也超出92%。在近期RSI指标最高达到84出现明显超买信号的情况下，君圣泰医药能否维持现价也是投资者需要关注的问题之一。