长安汽车终止30亿元关联增资，长安科技为何转向市场化融资？

这场关联增资的变化，若新融资带来外部客户和独立治理，长安科技可能从集团能力中心成长为新的价值高点；若只是更换资金来源，而收入与成本仍在集团内部循环，估值提升便缺少扎实的支撑。这也是长安汽车从制造商转向智能低碳出行平台时，比融资更重要的答卷。

近日，长安汽车（000625.SZ）公告终止全资子公司重庆长安科技有限责任公司（下称“长安科技”）30亿元增资扩股方案。公司给出的理由是：长安科技“智能化创新超越预期”，为加快市场化融资进程，决定撤回原方案，尽快启动新一轮融资。原增资方中国长安汽车、辰致集团仍将参与。

长安汽车的原计划是集团内部资本补充，如今，资金需求未减，出资方也未离场，变的是融资方式。长安科技则需要通过更市场化的方式重新定价，这也使得公司的技术能力更需要被外部市场所验证。

七个月急转弯

市场化真正改变的是定价权

原方案里，长安汽车、中国长安汽车、辰致集团拟分别出资6亿元、21亿元和3亿元，增资后分别持股75%、22%和3%，长安科技仍由上市公司控股。

定价依据清楚，截至2025年6月底，长安科技股东权益账面价值约17亿元，收益法评估值64亿元，增值率276%，加上30亿元增资，隐含投后估值约94亿元。

图片来源：新刊财经根据公开数据整体

64亿元是一份主要依靠未来收益支撑的价格，长安科技2024年营业收入9.38亿元，净利润638万元；2025年上半年营业收入6.23亿元，净亏损412万元。投前估值相当于其2024年收入的约6.8倍，而公司尚未形成稳定利润。说明估值依据主要不是历史业绩，而是技术量产、订单扩张和利润释放的预期。

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估值的一部分或来自“创新超预期”：2025年12月，长安成为首批获得L3级有条件自动驾驶车型准入许可的车企之一；截至2026年5月，其城区领航完成超500万公里道路测试、覆盖185类场景；2026年6月，自研辅助驾驶系统“天枢领航”亮相，并计划下半年随新车型量产。

当技术从验证迈入量产前夜，去年底的评估基准和单一股东体系，可能已不足以反映新进度，市场化融资可以形成新估值锚，引入产业资源。

把技术装进车里不难

把平台卖给市场不易

长安科技此时接受市场检验，与行业逻辑有关。2025年前7个月，我国乘用车L2级组合驾驶辅助新车渗透率已达62.58%，同比提升6个百分点；中汽协旗下智库预计年末升至66.1%，智能驾驶正从高端卖点下沉为主流车型的基础能力。

但从技术渗透到全面盈利还有一段距离，第三方智能驾驶解决方案商地平线机器人2025年收入37.58亿元，增长57.7%，车规级芯片出货401万套；但研发费用达到51.54亿元，相当于收入的137.1%，经调整经营亏损23.72亿元。只有跨车企、跨车型放量，才有机会摊薄算力、模型、流片和量产服务的固定成本。

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长安汽车也处在投入上升、盈利承压的周期。2025年销量增长8.5%至291.3万辆，营业收入仅增长2.67%至1640亿元；归母净利润下降44.34%至40.75亿元，经营现金流下降62.15%至18.36亿元。研发投入则增长23.79%至125.76亿元，资本化比例由35.96%升至43.08%。

2026年上半年压力进一步显现，公司预计归母净利润7.4亿至9.7亿元，同比下降57.66%至67.70%；扣非净利润2.3亿至3.3亿元，同比下降77.65%至84.42%。同期海外销量45.47万辆，增长51.87%，但全口径销量111.89万辆，下降17.44%，新能源汽车销量41.42万辆，下降8.30%。公司将利润下滑归因于汇兑损失和原材料涨价。

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与此同时，长安汽车自身也在融资，7月提交的定增注册稿显示，拟由中国长安汽车认购不超过52.67亿元，其中42.17亿元投向新能源车型及数智平台开发。

一边是母公司获得控股股东长期资本，一边是技术子公司转向市场化融资。智能化投入已不再长期由母公司单独承担，子公司独立融资既可保留技术增值收益，也能分散研发和扩张所需资本。而且资本市场看重的，一定不会只有“自研”二字，还必须有可验证的商业闭环。

这场关联增资的变化，若新融资带来外部客户和独立治理，长安科技可能从集团能力中心成长为新的价值高点；若只是更换资金来源，而收入与成本仍在集团内部循环，估值提升便缺少扎实的支撑。这也是长安汽车从制造商转向智能低碳出行平台时，比融资更重要的答卷。

作者 | 肖毅

编辑 | 吴雪

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