【券商聚焦】中金公司维持微软(MSFT)“跑赢行业”评级，目标价586美元

金吾财讯|中金公司发布研报指出，微软2026财年第四季度业绩好于预期。公司当季总营收同比增长18%至900亿美元，高于市场预期（预期876亿美元）及该行预期（880亿美元）。营业利润同比增长18%至406亿美元，同样超出预期。受投资Anthropic带来的收益推动，GAAP口径净利润同比大幅增长40%至358亿美元。Non-GAAP口径摊薄后每股收益同比增长23%至4.74美元，超出市场预期的4.24美元及该行预期的4.33美元。AI需求，尤其是Azure、M365及搜索领域的AI产品需求持续走强，是业绩超预期的主要驱动因素。 公司在持续扩大AI投资的同时，维持2027财年自由现金流为正的指引，投资回报率兑现路径进一步清晰。尽管预计2027财年资本开支仍将同比增长，且一季度单季支出或超500亿美元，但管理层明确指引全年自由现金流保持为正，同时预计营业利润率仅下降不足一个百分点。这反映出微软AI投资已进入收入增长能够覆盖新增投入的阶段，CapEx扩张并未牺牲盈利能力，而是在Azure商业化速度、Copilot变现能力及运营效率提升的背景下实现了现金流与利润率的平衡。管理层在电话会上多次强调“结果”及“投资回报率”，显示战略重心正从扩大算力投入转向提升资本回报率。 考虑到后续产能释放带来收入支撑增强，中金公司上调微软2027财年营收预测2.0%至3939亿美元，并引入2028财年营收预测4543亿美元，同比增幅15.3%。该行维持2027财年净利润预测1522亿美元不变，并引入2028财年净利润预测1762亿美元。维持“跑赢行业”评级及目标价586美元，对应2027/2028财年28倍/24倍市盈率，较当前价格有30%上行空间。 风险提示：AI部署进度不及预期，客户拓展不及预期，全球宏观经济环境不确定性，行业竞争加剧。