【券商聚焦】财通证券维持微软(MSFT)“增持”评级，Azure增速有望进一步攀升

金吾财讯|财通证券发布研报指出，微软于7月30日披露2026财年第四季度业绩，公司实现收入900亿美元，同比增长18%（固定汇率下增长17%）；Non-GAAP每股收益4.74美元，同比增长23%。 智能云业务表现亮眼，Azure收入增速从上季度的40%进一步加快至43%，且公司指引下季度Azure增速将提升至约45%，反映出需求持续超出产能供给。管理层强调，过去一年主要区域新增GPU的上线时间缩短近50%，本季度新增1GW数据中心容量，产能瓶颈正逐步缓解。同时，商业剩余履约义务（RPO）达到6780亿美元，同比增长84%，当季环比新增的商业RPO全部来自前沿模型公司以外的客户承诺；若剔除OpenAI，RPO仍增长25%。 AI应用进入加速变现阶段，Copilot用户规模快速扩大。M365 Copilot付费席位已超过3000万，净增数量环比翻倍；E7套件已有数百家客户采购百万级席位，安永部署了40万员工席位；GitHub Copilot用户达5000万，收入同比增长超60%；Foundry客户数量达到10万家，收入翻倍；Fabric付费客户超4万，同比增长60%。Agent365推出仅两个月即获得数万家注册、近4000万个代理。 实际算力投入预期未变，Azure加速增长支撑后续表现。2027财年资本开支指引从此前约1900亿美元下调至约1750亿美元，主要是由于数据中心折旧寿命从15年延长至25年，以及更多融资租赁转向经营租赁，带来资本开支预期绝对值的下降。公司给出的2027财年第一季度收入指引为898.5亿至909.5亿美元，同比增长16%至17%，Azure增速则有望进一步提升至约45%。 财通证券预计公司2027-2029财年总营收分别为3893.10亿、4682.06亿、5704.55亿美元，归母净利润分别为1597.35亿、1946.23亿、2436.93亿美元，对应市盈率分别为21倍、17倍、14倍，维持“增持”评级。 风险提示：AI基础设施投入回报不及预期风险、AI商业化落地不及预期风险、行业竞争加剧风险、技术合作与迭代风险、宏观经济与企业IT支出波动风险。