【券商聚焦】华源证券首予趣致集团买入评级 指物理AI构建营销闭环

金吾财讯|华源证券发布研报指，趣致集团(00917.HK)在2026年WAIC大会上推出自研的“1+1+2”物理AI技术矩阵。该矩阵以AI-Omni多模态垂直大模型为认知底座，Q-Agent端侧全自主营销智能体为决策中枢，协同Q-Gen生成式空间叙事引擎与Q-Sense全感多模态交互引擎，跑通了从环境感知、自主决策、内容生成到实时交互的完整物理世界商业闭环，持续构建物理AI营销全链路能力。 研报重点指出，公司财务状况稳健，现金流充沛。2025年全年实现收入16.6亿元，同比增长24.2%；归母净利润2.9亿元，实现扭亏为盈。其中，营销服务收入14亿元，同比增长27.8%，高毛利的增值营销服务收入达2.36亿元，同比增长32.9%，收入质量与毛利结构进一步优化。年内研发开支达1.6亿元，同比增长75.0%，持续加码底层技术和平台能力。截至2025年末，公司现金及银行结余为15亿元。通过优化AI互动营销产品及数据产品能力，公司优质客户合作持续扩大，2025年品牌客户增至332家，大客户数量增至58家，每名大客户平均收入同比增长15.0%。 此外，公司围绕“AI+生活方式”推进新服务场景的海外拓展，正积极开拓迪拜、新加坡及澳大利亚等市场，首座AI室内娱乐空间已完成前期筹备并取得当地经营执照。 华源证券预计，随着AI营销产品矩阵的构建，公司主业将维持稳健增长，预测2026/2027/2028年营收分别为21.3/27.7/36.0亿元，归母净利润分别为3.58/4.67/6.13亿元。研报首次覆盖，给予“买入”评级。风险方面，需关注AI研发投入回收及产品研发不及预期，以及竞争加剧和宏观经济不确定性对营销业务的影响。