长鑫科技上市首日市值超3万亿元，哪家券商浮盈最多？

几家券商通过股权投资、跟投已有几十亿元甚至上百亿元浮盈，但7月以来，二级市场上相关券商股价持续回调

文｜《财经》记者 张欣培

编辑｜郭楠

7月27日，科创板史上最大IPO（首次公开募股）长鑫科技正式上市。截至收盘，股价报收49元/股，相较8.66元/股的发行价上涨465.82%，总市值为3.28万亿元，上市首日便成为A股市值最高的公司。

长鑫科技的惊艳表现让参与其中的券商收益颇丰。

首先是保荐承销费用。根据披露，保荐机构与主承销商是中金公司和中信建投，联席主承销有四家，分别是国泰海通、国元证券、华泰联合与招商证券。若按全额超额配售选择权行使后 666 亿元总募资测算，阶梯计费模式下保荐承销费约2.42亿元。

对于券商来说，更重要的是跟投以及前期入股收益。其中，招商证券是最大赢家，仅凭招证投资的持股，以上市首日股价计算浮盈超百亿元。此外，华安证券持股约0.44%，担任保荐机构的中信建投持股约0.15%，中金公司、国泰海通、国元证券等都有不同比例的持股。

不过，在长鑫科技上市首日，华安证券下跌9.43%，招商证券下跌2.25%，7月以来华安证券已经下跌25%，招商证券下跌超11%。

国泰海通证券分析师认为，券商依托“投行+投资+PE（私募股权投资）”深度绑定科技产业，科创投资是继国际业务、财富管理之外的第三条成长主线。

“现在股权投资方向已由‘泛PE化’彻底转向‘硬核科创’‘非硬科技不投’。深耕科技创新、布局国家战略未来产业，已经成为全市场股权投资机构共识。”广发证券告诉《财经》。

招商证券浮盈超百亿元

招商证券无疑是券商中的最大赢家，依托旗下招证投资、招商致远资本两大平台完成多层投资。穿透计算后，公司合计间接持有长鑫科技约 5.05 亿股，发行前持股比例达0.84%。

其中，招商证券的全资另类直投子公司招证投资直接持股长鑫科技3.237亿股，发行前占比0.54%。按照49元/股收盘价，其持有市值为158.61亿元。根据披露，招证投资的认缴出资为3.24亿元。这意味着，仅招证投资的浮盈就达到155亿元，而这部分收益100%归招商证券。

与此同时，招商证券还通过私募平台招商致远旗下两只产业基金间接布局，穿透后合计持股0.30%。两只基金实缴出资约3.7亿元，其浮盈也将达到数十亿元。不过，作为基金管理人，招商证券仅收取管理费与超额分成。

招商证券在长鑫科技入局较早，以较低的成本撬动了巨大的收益。仅这一项投资收入，就超过了2025年全年净利润。2025年，招商证券实现归母净利润123.50亿元。

保荐机构中金公司、中信建投作为强制跟投的保荐机构，也获得了丰厚收益。二者担任长鑫科技的保荐机构，在赚取保荐费的同时，获得了跟投收益。根据披露，中金公司、中信建投旗下子公司中金财富、中信建投投资参与强制跟投，两家各获配约 1.15 亿股，顶格出资 10 亿元，跟投限售期限为上市之日起24个月。按照上市首日收盘价，仅跟投一项，两家券商实现浮盈约46亿元。

与此同时，中信建投通过全资子公司中信建投投资持有长鑫科技约 8896 万股，中金公司通过全资子公司中金资本运营多层基金间接持股约 8.1 万股。

总部在合肥的中小券商华安证券在长鑫科技投入上回报颇丰。通过全资子公司华安嘉业及参股集成电路基金参与投资，合计持有长鑫科技约 2.64 亿股，发行前持股比例 0.44%。若按照市场测算的2.25元/股的成本，华安证券的浮盈将达到123亿元。2025年，华安证券实现归母净利润21.08亿元。

此外，方正证券、国泰海通、广发证券都有不同比例的持股。

方正证券采用 “基金嵌套” 的多层投资模式：其旗下方正和生管理的和壮高新直接持有长鑫科技 7662.86万股，方正证券持有该基金 19.96% 份额；同时，和壮高新持有鑫芯励润 21.09% 份额，而鑫芯励润持有长鑫科技 63977.53 万股。经过层层穿透核算，方正证券最终合计持有长鑫科技4222.7万股。按照7月27日收盘价，持有市值20.69亿元。

国泰海通（海通证券）通过私募股权平台完成布局，子公司海通开元投资管理的海通徽银股权投资合伙企业，直接持有长鑫科技28562.97万股，海通开元持有该合伙企业20%份额，穿透后国泰海通间接持股5712.59万股，持有市值约28亿元。

广发证券通过参股主体广州信德参与投资，广州信德直接持有长鑫科技 16765.02万股，广发证券持有广州信德36.83%的份额，穿透后合计持有长鑫科技6174.56万股。按照上市首日收盘价，持有市值30.26亿元。

券商看好长鑫未来成长空间

对于长鑫科技上市后的表现，多家券商给出了乐观展望。

从行业来看，根据中信证券测算及预测，2026年-2028年全球DRAM（动态随机存取存储器）需求预计分别达到409/506/622亿GB，同比增长21%/24%/23%，其中HBM与AI（人工智能）服务器 CPUDRAM直接需求合计占比预计由2026年的24%提升至2028年的32%，成为行业需求增长的核心来源。供给端，海外原厂优先将先进制程、洁净室和设备资源投入HBM，新建晶圆厂仍受到洁净室建设周期、设备交期、工艺验证及良率爬坡等约束，预计2026年-2028年全球DRAM供需缺口分别约为4.3%/5.7%/5.9%，供不应求有望至少延续至 2028年。

资料显示，长鑫科技是中国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化企业，拥有三座12英寸DRAM晶圆厂，按出货量和销售额口径位列中国第一、全球第四。

多家券商表示，全球DRAM市场长期由三星、SK海力士和美光主导，三家合计占据接近九成市场份额，未来随着长鑫产能扩张、产品迭代和国产替代加快，全球DRAM 市场的格局有望从“三强寡头”变向“多家竞争”。

按招股书披露，长鑫科技今年一季度实现营收约508亿元，净利润约330亿元。作为对比，SK海力士今年一季度营收52.6万亿韩元，折合人民币约2500亿-2600亿元，长鑫科技一季度收入相当于其五分之一左右。

中泰证券表示，中国DRAM市场需求规模预计约占全球的34%，根据长鑫营收份额计算，2026年一季度国产化率约23%。据Trendforce，2026年一季度长鑫份额营收提升至7.7%，三大原厂营收份额90%，未来DRAM市场国产替代空间广阔，长鑫引领浪潮。

据招股书，此次上市募资中295亿元将重点投向晶圆制造升级与前沿技术研发，旨在突破高端存储壁垒并为HBM等未来产品布局提供资金保障。随着募资扩产的落地，长鑫科技预计将发挥显著的产业溢出效应，加速国产半导体设备与材料的规模化导入，更将带动上下游产业链协同发展，开启国产存储产业从依赖进口向自主可控转型的关键进程。

“每轮存储大周期的开启都是由新兴技术推动产品升级和创新，进而催生新产品的总量、渗透率和存储器价值量的提升，推动存储器市场规模上升一个台阶，随着AI驱动需求提升，当下我们走在新一轮存储大周期的起点。我们看好模型和应用落地后对存储需求长期且大量的拉动。”国金证券表示。

$招商证券(SH600999)$$华安证券(SH600909)$$中信建投(SH601066)$