【券商聚焦】申万宏源维持乐舒适买入评级 指H1业绩超预期

金吾财讯|申万宏源发布研报指，乐舒适(02698.HK)发布2026年上半年盈利预告，利润表现超预期。公司预计2026H1收入不少于3.28亿美元，同比增长不少于28%；利润不少于0.73亿美元，同比增长不少于40%；经调整净利润不少于0.75亿美元，同比增长不少于47%。 收入端实现亮眼增长，主要受益于量价齐升。销量方面，公司在东非及西非等核心市场保持龙头地位，通过深化销售渠道、优化生产布局及拓展新市场，推动产品出口至周边国家，并积极拓展拉丁美洲卫生用品市场，带动整体销量提升。销售单价方面，由于加纳塞地、赞比亚克瓦查、西非法郎及中非法郎等主要经营地区货币兑美元汇率走强，推动各产品类型的平均销售单价有所提升。 经调整净利润增速大幅超越收入增速，验证了公司的龙头竞争力。经测算，2026H1经调整净利率约为22.87%，同比提升2.96个百分点。尽管面临原材料成本压力，净利率仍实现同比提升，主要驱动力来自于收入增长带动的毛利增长，以及2025年11月上市募资后，2026H1银行结余所产生的收益同比增加。 研报认为，乐舒适作为非洲卫生用品龙头，依托本地化生产与全球化供应链构筑成本优势，产品较国际品牌具备高性价比，渠道充分下沉，在非洲市场建立了稳固的竞争壁垒。同时，公司有望将新兴市场的开拓经验复制至拉美等市场，中长期成长空间大。 基于2026H1业绩超预期及拉美市场构筑第二增长曲线，申万宏源上调2026-2028年公司归母净利润预测至1.49、1.80、2.12亿美元，对应2026-2028年PE分别为17、14、12倍，维持“买入”评级。风险方面，需关注原材料成本大幅波动及拉美市场拓展不及预期。