半年预亏超34亿、高瓴资本割肉减持，隆基绿能押注BC背水一战

出品 | 子弹财经

作者 | 马琼

编辑 | 蛋总

美编 | 倩倩

审核 | 颂文

“隆基最困难的阶段已经过去。”这是董事长钟宝申在2025年年报中向市场传递的信息。但最新披露的业绩预告显示，公司2026年上半年预亏34亿元至38亿元。

自2023年第四季度以来连续第11个季度亏损，昭示着这家光伏龙头的经营拐点尚未到来。

面对TOPCon占据市场绝对主导地位的格局，隆基绿能选择全面押注BC电池技术。2026年一季度BC出货占比已升至66.1%，成本与TOPCon基本持平，技术突破初显成效。

但专利风险暗涌、入局者增多稀释技术稀缺性、溢价空间面临挤压等风险，使得隆基绿能技术转型的前景仍存变数。

深度亏损背后，隆基绿能股价从高点跌超80%，机构投资者也在离场。高瓴资本2020年以158亿元、每股70元高位入局，经历数次减持后于2026年一季度已退出前十大股东，这笔投资以数十亿亏损收场。

当BC技术的成本与规模化瓶颈逐渐被突破，而全行业仍陷于产能过剩与价格竞争的泥潭，“时间的朋友”高瓴资本选择撤退，隆基绿能能否凭借这场“背水一战”实现困境反转？

1、行业供需失衡，连续11个季度亏损

隆基绿能作为国内光伏一体化龙头，公司主营业务包含单晶硅片、电池组件等产品，并提供分布式光伏电站、地面光伏电站、建筑光伏一体化等多元场景解决方案。

然而，光伏龙头也难逃行业周期所带来的业绩阵痛。

7月14日，隆基绿能公告，预计2026年半年度实现归属于上市公司股东的净亏损为34亿元到38亿元，上年同期为净亏损25.69亿元。这意味着，隆基绿能今年上半年亏损幅度同比进一步扩大。这已是公司自2023年第四季度以来连续第11个季度出现亏损。

就本期业绩亏损的原因，隆基绿能解释称，光伏行业供需关系未有显著改善，企业经营持续承压。受新能源消纳不足及去年同期抢装高基数等多重因素影响，国内上半年新增光伏装机阶段性大幅回落。

报告期内，隆基绿能组件销量和收入同比下降，开工率不足，毛利率较低，叠加联营企业投资损失及人民币升值带来的汇兑损失等影响，形成经营业绩亏损。

参考2025年财报，隆基绿能单晶硅片和单晶组件的产能利用率分别为60.62%、59.67%，行业尚处于较低迷状态，而这也直接影响了其2025年业绩。

（图 / 隆基绿能公告）

2025年，隆基绿能实现营收703.47亿元，同比下降14.82%；净利润亏损64.2亿元。2026年一季度，公司实现营收111.92亿元，同比下降18.03%；净利润亏损19.2亿元；同期，根据Choice数据，公司销售毛利率为-1.19%。

（图 / 东方财富）

从细分业务来看，公司单晶硅片和组件产品价格均大幅下跌，组件及电池业务收入和毛利率明显下滑。其中，占公司营收比重超85%的组件及电池业务，2025年毛利率仅有0.19%，较2024年减少6.08个百分点；而硅片及硅棒业务毛利率低至-5.3%，不过较2024年有所减亏。

公司电站业务受新能源发电实行全面市场化，上网电价下降和发电量减少双重影响，该业务毛利率同比下降。公司其他业务收入规模较小，对公司收入影响不大。

从销售地区来看，2025年，公司在欧洲地区、亚太地区、美洲地区和中东非地区的销售收入占比分别为15.62%、12.17%、13.15%和3.81%。随着海外贸易保护政策加码，公司海外经营风险较大。

（图 / 联合资信）

事实上，隆基绿能的亏损并非孤立事件。2026年上半年业绩预告显示，通威股份预亏48亿元—54亿元；TCL中环预亏30亿元—33亿元；协鑫集成预亏3.2亿元—4.5亿元。

不难看出，当全行业深陷产能过剩与“价格战”之时，产业链各环节利润都被持续压缩，细分业务的承压直接体现在企业财报数据中。

面对行业经营困境，隆基绿能大力推进光伏业务全面BC化，持续丰富场景产品矩阵，海外市场销量和BC产品销量占比显著提升，BC技术提效降本举措持续落地，ACM（纳米合金矩阵式接触）电池实现规模化投产。

同时，公司加快光储协同布局，推出覆盖大型电站到工商业园区的“LONGi ONE”全场景光储一体化产品，快速建设海外市场本地化能力，构建提升系统解决方案能力及竞争优势。

就今年二季度单晶硅片和单晶组件的产能利用率、公司BC产品当前市场占有率、毛利率等问题，「子弹财经」致函隆基绿能，但截至发稿前未获回复。

2、押注BC技术背水一战

BC电池，即背接触电池，是一种将电池的正负极均置于电池背面的结构，正面无栅线遮挡，能够最大限度地吸收太阳光，从而提高光电转换效率。

BC电池技术是N型技术三大路线之一，另外两个为TOPCon和HJT。其中，TOPCon以成本较低的制造门槛横扫PERC成为光伏市场的主流产品；BC则因其工艺复杂、良率低、成本难以控制，因而发展速度缓慢。

集邦咨询数据显示，2025年全球光伏组件产出达669GW，其中TOPCon组件产出516GW，市占率约77.1%。平安证券预计2026年BC市场占比有望突破10%。

在TOPCon占据绝对主导的背景下，隆基选择了一条更具挑战性的差异化路径。隆基绿能从2017年开始布局BC，2023年9月提出确定大力发展光伏BC电池，2025年是其BC技术全面突破的关键一年，BC电池产线良率达到98.5%。

更大的变量在于成本突破。董事长钟宝申在2026年4月业绩说明会上表示，今年3月BC产品成本已与TOPCon基本持平，今年三季度有望实现组件盈利。

技术突破正在转化为市场份额。2025年隆基BC组件全球销量达22.87GW。2026年一季度，BC出货占比由上年的25%跃升至66.1%，达8.34GW。公司计划2026年全年组件出货80GW左右，其中BC占比65%以上。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

公司副总裁蒋东宇表示，公司未来将“All in BC”，现有TOPCon产线逐步改造转BC。

然而，从“追平成本”到“实现盈利”之间，仍然横亘着多重挑战。

其一，专利风险暗流涌动。光伏行业竞争白热化，专利成为企业争夺市场份额的武器，而BC技术涉及复杂的知识产权格局。隆基绿能构建“技术森林”以强化核心竞争力，截至2025年底已取得BC相关专利授权510件，但海外市场的专利合规成本仍是不可忽视的变量。

其二，在建项目不达预期风险。2025年以来，公司持续推进BC产能建设及升级改造项目。截至2026年3月底，公司主要在建项目剩余总投资金额为62.55亿元。考虑到目前光伏制造行业供需严重失衡，电池片技术迭代快速，公司在建项目存在一定投资收益不及预期以及产能无法有效释放的风险。

其三，行业竞争正在稀释稀缺性。BC技术曾是隆基独占的技术高地，但随着越来越多企业入局，其稀缺性存在被削弱的风险。跟随者的涌入是否会重演TOPCon的同质化困局，仍需持续观察。

其四，BC的溢价空间面临挤压。尽管BC组件当前较TOPCon虽有1至2美分/瓦的溢价，但随着竞争对手的TOPCon产能快速放量、价格战持续背景下，溢价能否持续、能否覆盖转型成本，仍是未知数。

3、股价持续走低，高瓴退出前十大股东

据媒体报道，曾有投资者在今年5月22日召开的股东大会上表示，其在隆基绿能投入1500万元至今仅剩900万元，同期其他投资已翻2至7倍。其“深切感受到了切肤之痛”，质疑公司战略定位是否发生了错误决策。

对此，董事长钟宝申回应，过去几年股价下跌给投资者带来损失，理解其心情。过去两年公司保持战略定力，未随行业盲目扩产。

这位投资者的遭遇，正是隆基绿能股价长期低迷的一个缩影。在这场持续数年的下跌中，损失惨重的远不止普通散户。即便是被誉为亚洲最大私募基金的高瓴资本，同样在隆基绿能身上遭遇了“滑铁卢”。

高瓴资本对隆基绿能的投资始于光伏行业最狂热的2020年。

彼时，“碳中和”是最大的投资主题，隆基绿能作为“光伏茅”，股价在当年已暴涨近3倍，市场情绪极为乐观。

2020年12月，高瓴资本斥资约158亿元，通过旗下基金——HHLR管理有限公司-中国价值基金，从隆基绿能原第二大股东李春安手中受让了2.26亿股股份，占公司总股本的6%。交易价格为每股70元，约为当时市场价的九折。

交易完成后不久，隆基绿能股价在2021年2月一度冲高至125元/股，高瓴资本的账面浮盈一度达到约124亿元。

（图 / 东方财富）

然而好景不长。随着光伏行业从供不应求转向供需错配和产能过剩，企业经营环境急剧恶化，隆基绿能的业绩也从2023年三季度开始大幅下滑，四季度便陷入亏损状态。

与此同时，隆基绿能股价从高点持续回落。截至7月22日收盘，隆基绿能股价报12.57元，较2021年11月的历史高点已跌去超80%，市值为952.56亿元。

作为顶级投资机构的高瓴资本，早在2023年就试图通过“转融通”方式变相减持，以规避信息披露义务。这一行为被证监会认定为“涉嫌违反限制性规定转让股票”并立案调查，导致其减持计划被迫暂停。

2024年，根据监管要求，高瓴资本重新增持隆基绿能128.13万股，持股比例回升至5%；随着HHLR进一步履行此前作出的增持承诺，其持股比例稳定在5.5%。

直到2025年下半年，高瓴资本才重新启动减持。

2025年6-8月，通过集中竞价减持约3755.72万股，套现约5.84亿元，均价在14.88元至16.62元/股之间。此次减持后，其持股比例精准降至4.999999%，刚好低于5%的信披红线。

（图 / 隆基绿能公告）

此后在无需公告的“掩护”下，高瓴资本继续大规模减持。2025年四季度，高瓴资本持股比例降至3.07%；截至2026年第一季度，高瓴资本已彻底退出公司前十大股东行列。

于投资者而言，隆基绿能的故事是一堂关于“周期判断与技术路线选择”的深刻课例。即便是顶级机构，也未能摆脱周期高点的情绪共振。

在这场残酷的淘汰赛中，隆基绿能最困难的阶段是否已经过去，最终能否凭借BC技术穿越周期，还需要更多财报来验证。

*文中题图来自：摄图网，基于VRF协议。