原奶价格持续走低！蒙牛上游整合落地

原奶价格持续低迷之际，国内乳业上游迎来新一轮整合。

7月20日，现代牧业（1117.HK）公告对中国圣牧（1432.HK）的强制要约收购已达成无条件。交易完成后，现代牧业及其一致行动人合计持有中国圣牧约71.49%的股份，成为后者第一大股东。

这两家上市公司均属于乳制品行业上游，以奶牛养殖和原奶生产为主要业务，且核心客户均为蒙牛乳业，这笔交易也被看作为蒙牛上游版图的资源整合落地。

中国食品产业分析师朱丹蓬接受《国际金融报》记者采访时表示，两家公司的侧重点和细分赛道不一样，整合后有望达到“1+1大于2”的效果，对蒙牛而言也有望夯实供应链体系。

现代牧业是国内规模最大的原奶供应企业之一，2025年公司营收126亿元，截至去年年底拥有奶牛存栏约45.7万头。近年公司也在尝试C端业务，推出“三只小牛”品牌，聚焦婴幼儿和乳糖不耐受人群，但C端产品对业绩贡献有限。

中国圣牧也是原奶供应商，去年营收规模约22亿元，在业务上更侧重于“有机奶”。公司依托内蒙古乌兰布和沙漠区域牧场资源，打造有机奶产业链，从饲草种植、奶牛养殖到原奶生产均强调有机标准，也是蒙牛有机奶产品的主要原奶供应商。

这一番整合动作，发生在乳制品上游持续承压的行业背景下。近几年乳制品行业出现结构性供大于求问题，超市鲜奶、酸奶常态化打折，上游原奶价格更是持续走低。

水芙蓉/摄

据农业农村部监测数据，国内主产区生鲜乳价格自2022年下半年起持续下行，从当时的4.4元/公斤左右下滑至2025年的3.06元/公斤。今年上半年原奶价格刚出现止跌企稳迹象，但尚处于“筑底”阶段，想要转为上涨周期还需一定时间。

行业低迷期往往是资源整合并购的高峰期。乳企的难题是求增长，上游原奶厂商们想先“活下去”。

财报显示，现代牧业和中国圣牧经营压力明显，近两年均连续亏损，前者两年合计亏损超25亿元，后者亏损约4.4亿元。

这笔交易落地后，现代牧业有望获得中国圣牧的有机奶源储备，并进一步提升规模优势，优化效率；而中国圣牧能获得更大的产业平台，缓解成本压力。