遭瑞银下调净利预期！2026成特步国际突围关键年？

2026年二季度，特步主品牌零售流水同比转负，索康尼品牌增速也从一季度的超20%回落至低单位数水平 

投资时间网、标点财经研究员 董琳

日前，特步国际控股有限公司（下称特步国际，1368.HK）披露了2026年第二季度及上半年中国内地业务运营状况。

相关公告显示，2026年上半年，公司特步主品牌零售销售增长（包括线上线下渠道，下同）表现为低单位数同比下跌，索康尼（Saucony）品牌零售销售增长为低双位数同比增长。而第二季度单季，特步主品牌零售流水同比转负，结束了此前连续多个季度的增长态势；索康尼品牌零售销售增速也从一季度的超20%回落至低单位数水平。

两大核心品牌同时出现增速放缓，这在特步国际近年来的运营数据中并不多见。

投资时间网、标点财经研究员注意到，特步国际管理层此前给出的2026年收入指引为：特步主品牌全年收入同比正增长，新品牌收入同比增长20%至30%。由于第二季度销售低于预期，瑞银在最新研报中认为，特步国际此前提出的2026年收入指引或难以达成，并下调2026年—2028年该公司净利润预测4%—7%，分别至12.34亿元、14.35亿元及15.54亿元。

特步国际发布2026年第二季度及上半年国内业务运营状况

数据来源：公司公告 

年报显示，2025年特步国际收入同比增长4.2%至141.51亿元，其中特步主品牌收入为125.15亿元，同比增长1.5%。拉长时间来看，2022年至2024年，特步主品牌收入同比增速分别为25.9%、7.4%、3.2%，呈逐年放缓趋势。

整体来看，跑步赛道仍是特步主品牌的核心优势。2026年上半年，2000km、160X跑鞋系列保持高景气，品牌在国内马拉松赛事的专业心智持续巩固。但单一跑鞋品类难以拉动服装、生活线整体销售，主品牌增长天花板显现。

多家券商研报指出，二季度极端天气对线下客流造成显著冲击，而特步主品牌的渠道结构以街边店为主，受天气影响相对更大，相比之下，购物中心和奥莱渠道表现相对稳定。同时，春节后居民消费意愿偏弱，大众运动服饰市场整体需求走弱，进一步放大了渠道结构带来的压力。

尽管主品牌流水阶段性承压，但公司核心运营指标保持健康。据信达证券研报，分板块看，电商及儿童业务板块维持稳定增长，线上折扣同比有所改善；全渠道库存保持在4.5至5个月的良性水平，零售折扣稳定在7折—7.5折，未出现大幅加深，运营质量稳健可控。

同时，特步主品牌DTC转型成果已有显现，上半年公司累计回收门店超200家，其中2025年回收的门店在2026年上半年流水表现优于原经销商门店。下半年特步国际计划再回收约400家门店，并计划关闭低效门店，进一步提升购物中心及奥莱渠道占比。

2021年至2025年特步国际收入结构情况

数据来源：公司财报

与主品牌相比，索康尼的表现依然保持正增长，但增速同样出现回落。

2025年，特步国际包括索康尼和迈乐在内的专业运动分部收入为16.36亿元，同比增长30.8%，占总收入的比重由2024年的9.2%提升至11.6%。但进入2026年，索康尼的增长出现放缓。据公司公告披露，第一季度，索康尼零售流水同比增长超过20%，而第二季度整体增速已降至低单位数。

光大证券研报认为，虽然二季度零售流水增速环比一季度放缓，但分渠道来看主要为电商渠道拖累，2026年特步国际对索康尼品牌主动采取高端化升级策略，该品牌线上渠道收紧折扣影响增长，但线下渠道持续表现亮眼、流水同比增长超过20%。

作为业绩第二增长曲线，索康尼被公司寄予厚望。在对索康尼完成收购后，特步国际将其划分到单独的事业部运营，产品调性、门店视觉、营销语言与特步主品牌区别开来，保留了索康尼百年跑鞋品牌的国际高端形象。此外，今年7月，公司创始人丁水波的次女丁佳敏，正式出任索康尼事业部总经理。

从行业维度看，2026年二季度国内运动零售整体呈现分化态势。据各家公司公告数据，安踏体育（2020.HK）二季度零售金额同比仅录得低单位数正增长，上半年累计中单位数正增长；李宁（2331.HK）二季度全平台零售流水录得低单位数下降，线下渠道全面承压，零售与批发分别下降低单位数和中单位数；361度（1361.HK）二季度主品牌和童装的线下零售额录得‌中高单位数的正增长‌，电商板块流水录得‌高单位数的正增长‌。

面对大众消费疲软与行业白热化竞争加剧，特步国际既要拓宽跑步品类赛道、补齐全品类发展短板，又要推动索康尼实现由规模扩张向品牌价值升级转变，双线发展难题交织下，公司将如何完成增长突围？

投时关键词：特步国际（1368.HK）