净利暴增881%，大众金融控股的利润含金量要看另外三张表

7月16日，大众金融控股（00626.HK）公布2026年中期业绩。报告显示，上半年股东应占利润为2519万港元，同比增长881.3%，每股基本盈利0.023港元。同期营业收入为6.922亿港元，同比只增加约1%；未计信用损失支出的营业利润为1.768亿港元，增幅约1.7%。

大众金融控股2025年刚从上一年度亏损中转正，2024年的亏损又包含8.10亿港元商誉减值。连起来看，公司的修复路径已经从减值出清延伸至资金成本和信用成本下降，不过收入端仍未形成同等强度的增长。在此背景下，2026年中期业绩需要做两次折算：先剔除低基数影响，再区分资金成本下降、信用损失回落与收入扩张各自贡献。经过折算可得，大众金融控股短期利润弹性依然突出，不过稳定增长阶段尚未得到确认。

利息支出少了九千万，利润弹性主要由负债端释放

数据显示，大众金融控股上半年的利息收入为9.285亿港元，同比下降5.1%。其中，贷款利息收入由7.113亿港元降至7.012亿港元，债务证券利息收入由1.607亿港元降至1.237亿港元。

资产端收益仍有压力，利润改善来自更快下降的利息支出：相关支出减少20.2%至3.573亿港元，其中客户存款利息由3.989亿港元降至3.222亿港元。净利息收入因此增长7.7%，达到5.712亿港元。

在银行业，资金价格回落会带来利润表的重新排列：高成本存款逐步到期，负债端压力减轻，原先被利息支出吞噬的利润重新显现。客户需求、贷款投放和收费业务若没有同步增强，增长斜率可能很快会回归常态。

大众金融控股的盈利路径较为清晰，基于公司高成本定期存款到期重定价，其直接释放了约9060万港元的利息支出空间。对于利润基数较低的中小银行，负债成本的轻微变化会被净利润放大，最终持续性仍取决于存款成本下降还有多少余量，以及新增资产能否提供足够收益。

数据显示，投资物业重估亏损由4615万港元收窄至1967万港元，信用损失支出由1.559亿港元降至1.388亿港元。公司税前利润同比增加约2004万港元，其中信用损失减少约1703万港元，贡献相当可观。

可见净利润近9倍增长，由资金成本下降、资产重估损失收窄和信用成本回落共同完成，经营收入本身的增量较小。

对大众金融控股而言，净利润暴增881.3%当然会很引人瞩目，也会直接影响大众决策，但实际上6.922亿港元营业收入、1.768亿港元信用损失前营业利润，以及仍占较高比例的减值支出，才是真正需要持续跟踪观察的部分。

存款扩张快于贷款投放，中小银行开始面对“资金有了、资产难找”

大众金融控股所处的是一轮行业性资金成本下降周期。香港金管局数据显示，香港零售银行2025年下半年净息差由上年同期的1.54%升至1.57%，较低融资成本提供了支持；2025年全年净息差为1.52%，与2024年持平。

可见行业层面的负债端红利已经出现，银行之间的差异正转向资产投放、风险定价和客户经营效率。

截至2026年6月底，大众金融控股客户贷款为260.7亿港元，较上年末增长3.2%；客户存款为344.5亿港元，增长5.2%；总资产达到446.7亿港元。大众金融控股的存款扩张快于贷款投放，低成本资金改善了净息差，也提高了资产配置压力。

香港银行体系截至5月底的贷款和存款年内分别增长5.0%和4.8%，反映出信贷需求已有回暖迹象。大众金融控股的贷款增长暂未明显领先体系，新增负债若长期沉淀为现金、同业存款或低收益证券，资金成本下降带来的利润空间将被资产收益率下行部分抵消。

信用质量给大众金融控股的下行趋势提供了一定缓冲。数据显示，集团减值贷款比率由2025年底的2.75%降至2.68%，普通股权一级资本比率和总资本比率分别为27.0%和27.9%。

虽资本较为充足，不过盈利压力仍然存在：上半年1.388亿港元信用损失支出，约相当于信用损失前营业利润的79%。房地产、消费金融和中小企业客户的偿付表现，仍会显著影响利润兑现。

同时数据也显示，公司减值贷款比率2.68%，仍高于香港零售银行2025年末约1.8%至2.0%的行业平均水平。尽管较2025年底有所改善，信用成本对利润的消耗依然偏高。若减值贷款比率能进一步降至2.0%以下，信用损失支出有望再减少约5000万至6000万港元，相当于当前税前利润的1.5倍以上，利润弹性将得到进一步释放。

公司当前还在继续投入人才、信息技术和数字金融服务，已推动经营开支同比增加6.6%至4.957亿港元，集团在香港开了77家分行。应当注意的是数字化投入需要转化为获客、交叉销售和单位成本下降，否则收入低增长与费用刚性会持续挤压经营杠杆。仅靠网点数量已经难以构成中小银行的护城河，客户数据、产品组合和线上服务效率正在成为更关键的竞争变量。

财富管理收入腰斩，港股流动性尚未转化为客户经营能力

大众金融控股在财富管理、股票经纪及证券业务等方面值得市场关注。数据显示，该分部收入由7303万港元降至3521万港元，降幅超过一半；税前利润由3385万港元降至35万港元，几乎回到盈亏线。

与上述业务相比，零售及商业银行业务表现更佳，贡献集团93.4%的收入，税前利润增加至5369万港元，公司的盈利结构进一步向传统银行业务集中。

公司将收费业务下滑归因于外围市场波动、恒生指数走弱以及客户态度趋于谨慎。同期港股流动性总体回升：港交所数据显示，2026年第一季度现货市场日均成交额达到2767亿港元，同比增长14%。

市场成交回升与公司财富管理收入下降同时出现，推断压力可能来自客户结构、产品覆盖、线上交易能力和资产配置转化效率。头部平台能够把行情转化为佣金、融资及产品销售，中小机构仍较依赖存量客户和利差收入。

这部分业务的恢复程度，将会直接影响大众金融控股中期收入质量。

净利息收入容易受到利率周期影响，财富管理、经纪和证券服务能够提供较轻资本的手续费收入，并提升客户存款黏性。公司若能把344.5亿港元客户存款转化为基金、债券、保险及证券服务需求，收入来源会更加均衡；但如果收费业务长期停留在低位，资金成本红利逐步耗尽后，利润增速可能再次承压。

派息安排也需要放回利润结构中观察。公司宣布中期股息和特别股息各0.02港元，合计每股0.04港元，总派息约4392万港元，相当于上半年股东应占利润的约1.7倍；特别股息与大众银行成立60周年有关。

较高派息能够增强股东回报，但特别股息不具备稳定重复的基础，长期分红能力仍需依靠经常性盈利和现金流支撑。

针对大众金融控股，下半年的观察重点应从净利润增幅转向三项经营指标：贷款增长能否追上存款，信用损失支出能否继续下降，财富管理及证券业务能否摆脱低位。

三项指标同步改善，公司将拥有更稳定的盈利结构和更清晰的资产重估基础；收费业务持续疲弱，或信用成本重新抬头，881.3%更接近低基数下的一段修复记录。

大众金融控股的中期业绩，呈现出了香港中小银行当前的共同处境，其中881%的净利暴增可以帮其制造关注，不过最终能决定下一轮重估的依然是收入结构。