金星啤酒招股书失效：老牌酒厂靠中式精酿翻身，股权转让定价引监管关注

7月13日，金星啤酒提交的招股书失效。

今年1月13日，金星啤酒正式向港交所递交上市申请。按照港交所规定，递交招股书后6个月内，若未能推进至上市聆讯环节，招股书将自动失效。不过，上市规则也显示，若金星啤酒在3个月内更新资料并重新提交，即可延续原申请，不会影响IPO后续进度。

上一个成功上市的酒业公司是珍酒李渡（6979.HK），于2023年4月在港交所上市，打破了白酒行业长达7年的上市真空期。

记者就后续安排联系金星啤酒，截至发稿未收到回复。

中式精酿撑起业绩翻盘

金星啤酒是一家位于河南、拥有40余年历史的老牌酒厂，过去2年依靠中式精酿实现了业绩翻身。

2024年之前，金星啤酒主要经营传统啤酒产品，旗下包括1982原浆、金星新一代、纯生等品类。

2024年3月，金星啤酒提出中式精酿产品理念，主打将茶元素融入啤酒酿造，随后推出了信阳毛尖、茉莉花茶等口味的精酿啤酒。2025年，金星啤酒继续拓展品类，推出冰糖葫芦、砂糖桔等新口味产品。

与传统啤酒的酿造方式不同，金星啤酒的中式精酿是将茶叶与麦芽一起发酵，酿出带有茶香、低苦度、酒精度约4度的产品。

这款产品一经推出便迅速走红。招股书显示，上线10个月，产品累计销量突破1亿罐。2024年，金星啤酒中式精酿收入为3.77亿元，占总营收的51.7%。到了2025年前三季度，该产品营收已达8.67亿元，营收占比进一步提升至78.1%。

在爆款产品的带动下，金星啤酒的业绩快速上涨。2024年，金星啤酒营收达到7.30亿元，同比增长104.9%；归母净利润1.25亿元，同比增长928%。2025年前三季度，营收同比增长191.2%至11.1亿元，归母净利润同比增长1095.8%至3.05亿元。从2023年全年到2025年前三季度，净利润增长约24倍。

记者在电商平台看到，金星啤酒的中式精酿定价约为15元/1L，低于百威、青岛啤酒精酿啤酒的定价。根据招股书，与金星啤酒的传统啤酒产品相比，中式精酿的毛利率更高。随着中式精酿产品持续放量，金星啤酒的综合毛利率从2023年的27.3%提升至2024年的37.8%，2025年前三季度进一步增至47%，其中中式精酿毛利率达52%。

灼识咨询数据显示，以截至2025年9月30日止9个月零售额计算，金星啤酒已成为中国第三大精酿啤酒企业，也是国内最大的风味精酿啤酒企业，市场份额达到14.6%；在整体啤酒市场位列全国第八、本土品牌第五。

酒业营销专家肖竹青称，金星啤酒存在大单品依赖的问题，产品分销收入占比超90%，直销不足10%，产品靠抖音、小红书线上种草起量，这种网红打法营销模式下造就的产品生命周期存在不确定性。啤酒是重度线下即时消费品类，线上流量成本逐年走高，持续投流才能维持销量，而金星啤酒的线下终端掌控力不足，如果中式精酿流量退潮，企业业绩增长存在不确定性。

据招股书披露，金星啤酒的销售及分销费用在2025年前三季度已达7512万元，超2024年全年规模。

股权转让定价差异引监管关注

今年3月，中国证监会国际司发布《境外发行上市备案补充材料要求（2026年3月23日-2026年3月27日）》，要求金星啤酒就历史增资及股权转让定价、股东入股价格合理性、员工股权激励合规性等事项补充说明。

据招股书披露，在2024年至2025年，金星啤酒完成了三次增资。

2024年3月，金星控股以1元/股的价格认购1亿股，公司注册资本由5000万元增至1.5亿元。

2025年9月第二轮增资中，创始人张铁山、张峰父子同样以1元/股的价格分别认购2000万股和1800万股。员工持股平台万财合壹号、万财合管理、万财合贰号，以及亲友平台万财合叁号，则以6元/股的价格参与增资。

2025年12月第三轮增资中，万财合叁号以6元/股再认购17万股，而经销商持股平台万财合伍号则以18元/股认购100万股。

三轮增资完成后，金星控股、张铁山、张峰合计持有公司93.45%的股权，万财合壹号、万财合管理、万财合贰号、万财合叁号、万财合伍号五家合伙企业合计持有6.55%。张峰同时也是上述五家合伙企业的普通合伙人。上述各方共同组成金星啤酒的控股股东，合计控制公司100%的股权。

三个月内，金星啤酒出现了三个入股价格：经销商入股价格是创始人的18倍，是员工价格的3倍。若参考经销商平台18元/股的认购价格，张铁山、张峰父子在2025年9月认购的3800万股，账面浮盈超过6亿元。

针对上述定价差异，证监会要求金星啤酒说明：历次增资及股权转让的定价依据是什么、出资是否实缴、是否存在抽逃出资；经销商18元/股与实控人1元/股定价差异的合理性及是否存在利益输送。此外，员工股权激励计划合规性、是否存在外部人员违规参与，以及募集资金用途的真实性与必要性等问题也被问询。

递表前夕，金星啤酒还在2025年3月、5月及10月，先后三次向股东分红1.02亿元、1.27亿元及1亿元，合计约为3.29亿元。根据持股数量，张铁山父子获得绝大部分分红款。

根据此前披露的募资计划，金星啤酒拟将IPO募得资金用于扩大产能、升级生产设施、完善全国销售网络、加强电商渠道建设，并持续研发米酒、无醇茶啤等新品，进一步丰富产品矩阵。