小摩：预期下半年内地汽车市场需求不会出现有意义的复苏 海外市场反应正面

智通财经APP获悉，摩根大通发布研报称，预期下半年内地汽车市场需求不会出现有意义的复苏，主因消费者信心不足，因此该行认为2026年下半年若推出进一步的政策刺激措施，效果可能仍然有限。在2026年上半年国内乘用车需求同比减23%之后，该行预估下半年需求大致将维持在季节性水准以下或附近，尽管年减幅可望收窄至约10%。内地市场的焦点在于新能源汽车渗透率于6月创下63%的历史新高后的相对增长。

该行认为，具备竞争力新能源车款的车厂，例如比亚迪股份(01211)、小鹏汽车-W(09868)及零跑汽车(09863)，将较同业更能抵御国内逆风。这些公司若在2026年下半年推出新车型或后续销售动能延续，可望带动股价正面反应。海外市场方面，情势则完全相反且非常正面; 该行认为所有主要中国车厂的海外销量目标都过于保守，实际表现可能较预期高出约20%至50%。2026年海外市场将占主要车厂营收的30%至50%。

承接近期的盈利预测调整，该行将上汽集团(600104.SH)与广汽集团(02238)的评级均由“中性”下调至“减持”，认为其弱势表现将持续。另一方面，该行上调蔚来汽车-SW(09866)的预测并维持“增持”评级，预期蔚来2026年第二季业绩将优于预期，吉利汽车(00175)亦应有优于预期的表现。此外，该行下调部分车厂的目标价，以反映在内地市场疲弱及成本压力下，采用更为保守的市盈率倍数。总结而言，该行建议聚焦于具备盈利上修空间、新能源车产品组合强劲及较高海外营收曝险的车厂，下半年首选顺序为吉利、蔚来、比亚迪。