广发证券：给予银河娱乐(00027)“买入”评级 合理价值为35.99港元/股

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，澳门博彩景气度仍将持续，银河娱乐(00027)在演唱会、酒店等方面的投入效果显著，市占率有望继续提升。该行预计公司26/27年经调整EBITDA分别为151.75/160.34亿港元。基于公司26年经调整EBITDA对公司进行估值，参考可比公司，考虑银河娱乐在博彩及非博彩业务布局积极，资产负债情况好于澳门其他博企，且接下来仍有第四期新物业待开发，有望带来潜在增量，该行给予公司26年10.0x EV/EBITDA(经调整口径EBITDA)，对应公司合理价值为35.99港元/股，给予“买入”评级。

广发证券主要观点如下：

澳门博彩：短期受世界杯分流影响，赛事完结后预计恢复增长

澳门博彩GGR于25年6月起加速至同比高双位数增长，除9月受到台风天气影响外，下半年各月保持了双位数同比增长。2025全年澳门博彩GGR同比增长9.1%至2267.82亿澳门元。2026年以来，前5个月GGR累计同比增长10.9%，增速维持在双位数，6月受到世界杯赛事分流影响，GGR同比下降12.1%，7月世界杯赛事完结后澳门博彩有望恢复增长。拆解来看，游客数量方面，26年5月，“一周多行”“一签多行”占个人游中国内地入境旅客比重达到28%，通关政策的开放与便利化贡献了显著的游客增量。从价来看，澳门博彩人均GGR与贵宾/中场收入结构和财富效应有关，短期港股还需要继续定价港股&海外流动性的收紧，以及港股三季度的解禁高峰;中长期随着海外流动性压力缓解，港股估值存在修复空间。港股估值修复有望带来澳门博彩人均GGR的同比提升。

公司业务跟踪：疫后GGR市占率提升，中场/角子机GGR已超过疫前水平

从博彩业务整体表现来看，银河自2023年澳门重新分配赌桌后，GGR市占率保持提升趋势，与龙头金沙中国的份额差距进一步缩小，银河的贵宾/中场/角子机GGR市占率均有明显提升。获客策略来看，银河综艺馆举办演唱会，显著增加了澳门银河物业的人流量;26年正式开业的嘉佩乐及嘉天峰拉动高端中场人群，四期将在27年竣工，有望进一步提升公司在吸引高端客流及承载游客需求方面的竞争力。

风险提示：行业不确定性风险、外汇管制收紧的风险、博彩净赢率波动风险、资本支出与项目进度风险。