【券商聚焦】申万宏源维持阿里巴巴“买入”评级，上调FY27-29盈利预测

金吾财讯|申万宏源发布研报称，预计阿里巴巴1QFY27收入达2691亿元，同比增长8.7%；经调整EBITA 259亿元，同比下滑33%；Non-GAAP归普净利润268亿元，同比下滑24%。分业务来看，中国电商集团、云智能集团、国际数字商业集团及其他业务收入预计同比分别增长0.7%、45.0%、5.4%及15.0%。 线上消费增速承压，CMR增速预计降至负高个位数，但618大促淘天平台成交额同比增长6.7%。剔除即时零售亏损后，经调整EBITA增速约-3%，与CMR增速差有所收窄。即时零售方面，行业竞争趋缓，补贴优化带动单均亏损持续收窄，预计1QFY27季度亏损大幅收窄至约100亿元，UE亏损回落至2元以内，维持每年减亏一半指引。 云智能集团收入加速至45%，经调整EBITA利润率环比提升至11%以上，远期维持20%利润率预测。阿里云在中国AI云市场份额保持第一，大模型与自研芯片持续迭代，全栈能力构筑护城河，收入与利润率表现有望持续超预期。所有其他业务亏损环比收窄至约170亿元，AIDC业务预计实现盈利。 基于云业务超预期及即时零售显著减亏，申万宏源上调阿里巴巴FY27-29盈利预测至1125亿元、1528亿元、2028亿元，当前股价对应PE分别为16倍、12倍、9倍，维持“买入”评级。风险提示包括行业竞争加剧、消费需求疲软及新业务发展不及预期。