从超330亿市值跌到10亿，张小龙全面卸任能拯救粉笔吗？

张小龙辞任背后，交织着突发舆情危机与粉笔长期内生的经营压力 

投资时间网、标点财经研究员 习羽

高校演讲引发舆论风波一个月后，粉笔（02469.HK）CEO张小龙宣布卸任公司全部核心管理职务。

7月8日，公司发布公告称，张小龙以处理其他个人事务为由，辞任执行董事、首席执行官、董事会主席、董事会薪酬委员会成员及董事会提名委员会主席，自公告当日生效。离任后其不再担任集团任何内部管理岗位，仅承诺公司有需求时提供外部策略建议。

与此同时，盛海燕获委任为执行董事、首席执行官兼董事会主席，并接任董事会薪酬委员会成员、提名委员会主席，全面承接张小龙先前分管的集团整体策略规划、业务发展及营运、整体技术研发与课程开发工作。

粉笔关于张小龙辞任的公告

资料来源：公司公告

回溯张小龙的职业轨迹可见，2006年，他兼职入职华图教育担任申论讲师，后转为全职。凭借独特的授课风格，张小龙跻身公考头部名师，历任华图申论研究院院长、分校校长等职务。2013年，他加入猿题库操盘公考业务，依靠线上刷题工具积累首批用户。2015年，粉笔职业考试业务从猿辅导体系拆分独立，北京粉笔蓝天科技有限公司由此成立，张小龙作为核心实控人，搭建起线上题库、系统班、线下集训一体化商业模式，奠定了粉笔的发展根基。

此后十余年间，张小龙主导粉笔完成全品类职业考试赛道扩张，业务覆盖公务员、事业单位、教师招聘、财会、法考、考研、建工等多个领域，并带领公司于2023年1月9日登陆港交所。

公司上市后，张小龙持续推动AI教学体系研发、线下全封闭基地班布局及跨界战略合作，其个人教学IP与粉笔品牌深度融合，大量付费用户因认可其授课能力选择平台。在外界看来，这位实际掌舵人长期塑造的个人影响力，是粉笔发展过程中不可或缺的核心无形资产。

不过，2026年6月的一场“演讲风波”，却让这份共生联结出现裂痕。据媒体报道，6月3日，张小龙在中国人民大学线下讲座时，原定围绕职业教育与公考行业的分享被临时更换为AI时代职业规划；演讲中他大肆分享自身高额股票投资收益、高调炫富，并发表过激言论嘲讽考公群体，相关现场录音在网络传播后迅速登上热搜。

次日，张小龙通过粉笔官方账号发布书面致歉，承认自身言行失当，粉笔也同步宣布不再安排其参与线下校园讲座，但相关影响并未消散。6月4日，粉笔股价大跌近9%。

亦有分析认为，舆情危机仅是粉笔管理层更替的短期催化剂，公司长期走弱的经营基本面或许才是核心底层逻辑。

2025年财报显示，粉笔85.5%的收入来自公职类考试培训，图书及配套业务占比仅14.5%，非公考新业务贡献不足，多元化转型未形成有效业绩增量，公司缺乏对冲主业波动的风险缓冲能力。此外，公司盈利端压力持续凸显，核心指标连续两年下滑。2024年至2025年，粉笔营收已从27.90亿元降至26.77亿元；经调整净利润从3.63亿元降至2.81亿元。

粉笔近年业绩情况

数据来源：公司公告

近年来，公考赛道进入存量竞争阶段，大量区域小型机构、自媒体讲师以轻量化低价模式分流学员。粉笔定价处于传统头部机构与中小个体从业者之间，品牌溢价持续稀释，存量市场份额持续被挤压。

且粉笔以张小龙为核心推进的AI与线下转型投入未能兑现价值。2025年，公司AI研发开支同比增长10.6%至2.45亿元，销售营销开支小幅上涨，但高额投入并未转化为营收增量，用户增长陷入停滞。

财报显示，公司2023年至2025年月活跃用户始终维持在910万左右，庞大的注册用户池难以转化为付费学员。与此同时，全国多城市线下学习中心、全封闭基地班带来持续重资产成本压力，在营收收缩的背景下进一步侵蚀利润，线上线下融合、AI驱动的增长战略未能形成规模化业绩落地。

投资时间网、标点财经研究员注意到，近年来，公司基本面的多重压力充分反映在其股价表现上。数据显示，粉笔上市发行价为9.9港元，不久后该股盘中最高触及15.04港元，市值一度超过330亿港元。但此后股价便进入长期下跌通道，截至7月9日收盘，其股价为0.46港元/股，较历史高点下跌超96%，市值约为10.3亿港元。

在公考培训存量内卷、低价竞争常态化，AI转型尚未兑现价值的行业背景下，职业教育头部企业该如何在流量碎片化时代重构核心竞争力，跳出行业增收难、盈利弱的发展困境，值得关注。

投时关键词：粉笔（02469.HK）