【券商聚焦】民银证券：全球经济艰难复苏，美联储下半年或加息一次

金吾财讯|民银证券发布研报指，2026年上半年，全球经济在高风险的地缘政治和高成本的能源冲击下艰难复苏。各国经济的结构性矛盾突出，美国经济罕见地由消费驱动转向投资驱动，高科技设备投资提供强大支撑。欧元区在高能源成本冲击下艰难前行，国别出现显著分化。日本经济微弱复苏，来自半导体相关产业的外需超预期，但内需内生动力仍不足。高油价推动全球通胀回升，主要央行转入加息周期。 展望下半年，在中东局势趋向缓和、国际油价逐步回落的基本预期下，美国经济将重回内生韧性，消费信心修复和能源成本下降将提供复苏动能，人工智能（AI）及半导体产业链推动的设备投资将保持高增长。特朗普的政策将以“内病外治，中选为纲”，预计301关税将很快落地；地缘政治上将避重就轻，回归“新门罗主义”。新任美联储主席凯文·沃什领导下的美联储将重回鹰派叙事，并启动美联储改革，基准情境下预计美联储下半年或加息一次。欧洲通胀压力有望减弱，经济动能弱势恢复，但欧英央行仍保留加息选项。日本经济结构性风险仍存，通胀中枢或因补贴退坡抬升，叠加日元汇率弱势，加息预期仍在。 报告详细分析了美国经济结构，指出高科技产业推动设备投资高增长，五大云计算厂商及主要高科技公司资本开支强劲，预计2026年合计资本开支将大幅增加，成为支撑美国GDP增长的最大引擎。但报告也提示了云计算厂商资本开支占营收比重过高的风险，若未来AI商业化回报慢于预期，可能引发资本开支下行，冲击经济增长。就业市场正重回紧平衡，通胀在油价回落预期下有望在夏季见顶，但核心通胀回落过程仍显黏性。 对于其他主要经济体，报告认为欧元区上半年经济再现季度收缩，国别分化显著，高能源成本抑制了消费与工业产出。尽管欧央行6月进行了三年来首次加息，但下半年经济复苏仍将艰难前行。英国经济则面临政坛动荡与滞胀风险，不确定性加剧。日本上半年出口受半导体产业链和弱势日元推动高速增长，日经225指数屡创新高，但内需疲软，经济呈高度结构分化态势，日本央行6月加息后预计下半年仍有一次加息空间。