【券商聚焦】浦银国际：美团万亿大模型落地或推动市场重新定价

金吾财讯|浦银国际发布研报指，美团(03690.HK)近日正式发布并开源自研万亿参数大模型LongCat-2.0，为国内首个依托5万张国产算力卡完成完整训练与推理的万亿级MoE大模型，总参数1.6万亿、原生支持百万字超长上下文。其预览版匿名接入全球API平台OpenRouter，调用量跻身全球前三，性能对标头部海外闭源模型。 在具身智能领域，美团已进行广泛布局。根据宇树科技招股书，美团为其第一大外部股东，合计持股9.65%，而宇树科技在2025年全球人形出货量排名第一。此外，美团还是银河通用的天使投资人，并投资了自变量、星海图等企业，覆盖人形整机与具身大脑等环节。报告认为，随着人形机器人赛道迎来上市潮，除投资收益外，公司也可借助具身智能赋能现有业务，降低长期履约成本。 报告指出，本次大模型落地或推动市场对公司的重新定价，打破市场仅将其视作本地生活交易平台的原有认知，有望带来估值修复弹性。同时，短期来看，也需警惕大模型持续高额研发投入对于利润端的负面影响。 展望二季度，该行预计公司收入同比增长9.2%。随着行业竞争放缓，公司亏损情况有望得到逐步修复，预计二季度外卖UE环比将进一步改善，或接近盈亏平衡。浦银国际调整美团目标价至100港元，维持“买入”评级。报告列出的投资风险包括：竞争加剧，以及业务复苏不及预期。