【券商聚焦】交银国际维持百度(BIDU)“买入”评级，目标价175美元/171.7港元 关注AI业务重估与盈利拐点

金吾财讯|交银国际发表研报认为，百度自2025年起加速深化的AI转型尚未得到市场充分价值重估。截至2026年一季度，公司AI新业务在百度一般性业务中的占比已达52%，但其增长潜力未被完全定价。市场主要担忧包括：转向AI基建、大模型及芯片等重资产模式后，未来三年资本开支提速将对一般性业务的毛利率及现金流形成短期压力；同时，尽管AI新业务收入同比增长亮眼（2025财年及2026年一季度分别增长47%和49%），但传统广告业务较高的收入及毛利基数，使过去四个季度AI新业务的增长力度尚不足以推动整体盈利同比显著提升。 该机构预计，百度季度盈利拐点较大可能在2026年下半年出现，驱动因素包括AI云基础设施收入维持高增并优化收入结构、AI应用端产品加快商业化落地，以及传统广告收入趋势趋于稳定。预期公司2026财年核心利润同比微升0.2%，2027年增速加快至13%。AI云基础设施、应用及原生营销服务在2026至2028年间的复合增长率预计分别为44%、5%和9%，AI新业务占百度一般性业务收入的比重将从2026年的53%提升至2028年的64%。 估值方面，交银国际采用分部估值法，给予AI业务3倍2026年市销率，传统广告业务1倍市销率，昆仑芯约58%持股以20倍2026年市销率估值，加上公司净现金及短期投资，得出目标价175.0美元/171.7港元，维持“买入”评级。该机构指出，近期百度股价随恒生科技指数回调，已基本抹去此前因昆仑芯宣布分拆上市及AI收入占比超越传统广告等因素带来的估值提升。目前2026年预测市盈率及市销率已回落至三年均值附近，属于较好的布局时机。短期催化剂将来自昆仑芯IPO进展以及2026年二、三季度盈利稳定性的逐步显现。