【券商聚焦】浙商证券：康方生物(09926)核心产品获批 商业化矩阵持续扩容

金吾财讯|浙商证券发布研报指，康方生物(09926.HK)核心产品古莫奇单抗(AK111)获批上市，用于治疗中度至重度斑块状银屑病，公司商业化矩阵持续扩容，有望贡献新的收入增量，并继续验证其多产品商业化能力。该行看好公司由商业化产品矩阵持续丰富所带来的收入增长潜力。 研报重点提及古莫奇单抗的临床优势。数据显示，该药物12周PASI 75应答率达94.6%，PASI100（皮损全清）应答率达47.7%，高于同靶点药物的28.6%；52周PASI75应答率接近100%，PASI100应答率达68.9%，同样高于同靶点药物的39.2%。安全性方面，治疗期间不良事件发生率处于同类药物较低水平。此外，该药全年用药频次为17支，低于同类药物的34支，在给药便利性和患者依从性上具备商业推广竞争力。 从业务格局看，该行指出，公司已形成“肿瘤双抗主轴+自免新产品补充”的双轮驱动模式。卡度尼利和依沃西作为核心驱动力，合计五个适应症已纳入医保，带动2025年商业化产品销售收入同比增长51.5%至30.33亿元。非肿瘤领域，公司已逐步形成代谢疾病与自身免疫疾病两条增长线。在自免领域，古莫奇单抗与此前获批的依若奇单抗(IL-12/IL-23单抗)共同构成了银屑病治疗的IL-17与IL-12/23双靶点布局。同时，古莫奇单抗治疗强直性脊柱炎的NDA以及曼多奇单抗(IL-4Rα单抗)治疗特应性皮炎的NDA均已获受理，商业化平台价值将持续凸显。 基于肿瘤产品放量及非肿瘤产品进入商业化兑现期，浙商证券预计公司2026-2028年收入分别为45.85亿、64.50亿及91.13亿元人民币，归母净利润预测分别为-5.41亿、4.86亿及15.74亿元人民币，维持“买入”评级。报告同时提示了临床或商业化失败、销售不及预期、竞争及政策等风险。