海清智元(01392)跌超26% 公司盈利质量及利润空间仍待观望

金吾财讯 | 海清智元(01392)上市第三日盘中大幅走低，报18.45元，跌26.49%，成交额7069万元。

2026年6月22日，海清智元正式登陆港交所主板，拿下“物理AI第一股”头衔，也是港股首家深耕多光谱AI赛道的上市企业。上市首日该股表现亮眼，收盘报26.70港元/股，较发行价7.20港元/股大涨2.71倍；全天成交额7.09亿港元，收盘总市值达206.71亿港元，可见资本市场对其技术赛道价值认可度极高。

不过，有分析指出，海清智元 2023 至 2025 年营收由 1.17 亿元增至 6.69 亿元，2025 年经调整净利润 5525 万元实现扭亏，但盈利质量偏弱，当年经营利润 3115 万元，利息及投资收益达 3207 万元，账面盈利高度依赖非经常性收益，主业造血能力不足。公司低价拓客叠加客户集中问题突出，2024 年前五大客户收入占比接近 60%，持续压缩利润空间。2025 年经营现金流净流出 1.30 亿元，应收周转天数升至 95 天，存货周转天数增至 206 天，账面现金 6560 万元，短期借款 1.52 亿元，资金占用压力显著。公司上市估值偏高，当前增长依托硬件与项目交付，高毛利 AI 服务业务尚未兑现收益。企业后续需拓展电力、新能源等高付费垂直场景，优化客户结构与回款效率，完成业务从规模扩张向盈利兑现转型。