中国银河证券：非银板块复苏延续韧性凸显 转型提速动能新生

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，当前证券板块估值已处于历史低位，存在严重的基本面与市场风格短期错配，未来市场风格切换、超预期政策落地、行业重大并购重组等积极因素，均有望成为板块估值修复的核心催化剂。下半年证券业基本面稳健向好趋势不改，增长新动能持续孕育。非方向性业务是头部券商拉开优势的重要赛道。

中国银河证券主要观点如下：

2026上半年回顾：整体表现不及大盘，估值与基本面形成错配

2026年初至今(截至6月18日)，证券板块下跌13.85%，跑输沪深300指数20.58个百分点。2026Q1，券商业绩维持稳健增长，A股42家上市券商合计实现营业收入1511.3亿元，同比增长31.4%;实现归母净利润608.5亿元，同比增长16.5%。该行认为，当前证券板块估值已处于历史低位，存在严重的基本面与市场风格短期错配，未来市场风格切换、超预期政策落地、行业重大并购重组等积极因素，均有望成为板块估值修复的核心催化剂。

2026下半年展望：外部政策环境正向效应确定性强，内部业务模式价值跃迁培育新引擎

从政策环境来看，一是2026下半年货币政策预计维持适度宽松整体基调，降息、降准、公开市场操作等工具值得期待，支撑市场流动性合理充裕。二是“十五五”规划建议较长篇幅着笔资本市场，进一步深化改革将仍是资本市场下一阶段工作重点，在提升资本市场稳定性、扩大市场资金来源、激发市场主体活力等方面优化证券行业经营环境。三是打造一流投行政策背景下，进一步推进金融机构深化改革、加强资源整合是行业未来发展趋势，头部券商和特色精品券商是不同竞争主体的两条核心发展模式，推动形成“各有所长、错位竞争”的行业格局。

从业务板块来看，下半年证券业基本面稳健向好趋势不改，增长新动能持续孕育。经纪、信用业务方面，2026年下半年市场交投活跃度有望维持高位水平，支撑券商经纪、信用业务基本盘，同时财富管理转型持续加速，带来业绩新增量。投行业务方面，A股、港股IPO延续复苏态势带动投行业务回暖，头部券商凭借市场口碑和专业能力有望获得更好的竞争优势，马太效应或将不断放大。自营业务方面，结构性行情下市场振幅加剧，投研能力、策略多元化水平与风险管控能力将成为拉开业绩差距的核心胜负手，下半年自营业绩分化或将愈发显著;非方向性业务仍是券商自营穿越牛熊周期、维持可持续增长的关键，也是头部券商拉开优势的重要赛道。

风险提示

宏观经济不及预期的风险;资本市场改革不及预期的风险;资本市场波动的风险。