半亩花田母公司遭监管六连问，股权问询直指丸美林清轩突击入股

近期，中国证监会国际司对12家境外上市企业备案补充问询，国货平价洗护品牌“半亩花田”主体公司山东花物堂化妆品股份有限公司（下称“花物堂”）位列其中。据了解，该公司于2026年1月向港交所递交主板上市申请，中信证券担任独家保荐人。

从花物堂被问询的内容来看，本次监管问询覆盖股权、激励、业务资质、外资合规、存量股份权属等标准化审核模块，同时针对公司自身上市前新增股东入股价差、跨行业经营范围、OEM代工合作、股东特殊权利等独有情况细化追问，要求企业逐一说明并配套律师法律核查意见。

《星岛》也就问询回复进度、业务规划、市场布局策略等问题向花物堂致函采访，但截至发稿，公司尚未作出回应。

公开资料显示，2010年4月，亓云吉、商西梅夫妇‌在“玫瑰之乡”山东省平阴县创立半亩花田品牌，推出首款产品“玫瑰纯露”。2012年，半亩花田推出明星单品“玫瑰美白嫩滑保湿手足膜”，正式切入身体护理赛道。

2018年，短视频电商风口崛起，半亩花田凭借“冰淇淋质感”身体磨砂膏出圈，依托抖音内容种草、平价走量打法迅速引爆市场，成为国民级网红洗护单品，长期位居平台品类榜单前列。同年，花物堂正式设立，成为半亩花田品牌的运营主体。

招股书披露，花物堂的身体磨砂膏产品推出于2015年，截至2025年9月30日，累计销售约3770万瓶，使公司成为中国身体磨砂膏市场第二大品牌。弗若斯特沙利文数据显示，以2024年零售额计，公司也是该品类国货第一品牌。此外，公司于2012年上市的身体乳产品，截至2025年9月30日累计销售约5690万瓶，是中国身体乳市场第八大品牌、国货第一品牌。

凭借身体护理爆款单品站稳市场后，花物堂长期依靠自有经营现金流滚动发展，多年未引入外部产业及财务资本，股权高度集中于创始人家族。直至启动港股上市冲刺阶段，公司才密集完成两轮外部融资，迎来多家美妆产业资本与机构投资者突击入股。

具体而言，2025年末，花物堂完成股改，为上市铺平道路。2026年1月，公司完成A轮融资，合计募资约2亿元，投资方涵盖宿迁华泰、南京华泰、启承资本旗下Discounter Seed HK、丸美生物（603983.SH）旗下青岛茂达、源飞宠物旗下温州源飞翼展。同月，公司还完成了A+轮融资，另一上市美妆品牌林清轩（02657.HK）创始人孙来春旗下上海房角石管理咨询有限公司（下称“上海房角石”）也出资约500万元紧急入股。

两轮融资完成后，花物堂于2026年1月16日正式递交港交所主板招股书。最新股权结构显示，丸美生物透过青岛茂达持有公司0.59%股权，孙来春则透过上海房角石持有公司0.12%股权；亓云吉、商西梅夫妇仍控制公司高达85.03%的表决权。

值得关注的是，多家投资方同期入股且入股价格存在差异，是本次监管问询的核心要点之一。监管要求，花物堂需解释新增股东入股价格的合理性、论证定价公允性，以及说明是否存在利益输送等。

招股书披露，2024年，花物堂实现营业收入14.99亿元，同比增长25.05%；2025年前九个月，收入同比增长76.70%，达到18.95亿元的历史峰值。

按产品类别划分，公司长期深耕的身体洗护产品收入占比达到40%以上，2025年前九个月为41.8%；而头发洗护业务异军突起，收入占比从2023年的3.6%迅速攀升至2025年前九个月的25.4%，已形成第二增长曲线。与之相对，曾经的核心品类面部洗护业务持续收缩，收入占比从2023年的50.1%滑落至2025年前九个月的24.4%，品类结构迭代分化特征明显。

在亮眼的营收规模之外，花物堂盈利结构呈现高毛利、低净利的结构特征。由于定位于平价走量路线，公司旗下产品整体均价在19-21元左右，2023—2024年及2025年前九个月的毛利率却达到了65.8%、62.3%及63.3%。这主要与公司的模式相关，一方面，其在山东平阴、新疆等地布局种植园，并自建原料生产工厂，对部分关键原材料维持自主生产；另一方面，则大力依赖OEM代工实现产品的量产，在这过程中把控产品配方与成本。

依托代工模式，花物堂得以利用成熟的外部制造资源保持运营灵活性，从而专注于产品配方及成分开发和企业管理。但该模式同样带来了供应链稳定性、品控合规等经营风险。证监会国际司也针对性提出问询，要求公司说明与主要OEM供应商合同期限及具体合作模式。

与此同时，花物堂2023年、2024年及2025年前九个月净利润仅有0.21亿元、0.49亿元及1.25亿元，对应净利润率1.7%、3.3%及6.6%。两项指标差距较大，主要系费用支出占比较高所致。期内，公司销售及营销开支占收入比重分别达到53.2%、45.2%及47.3%。公司亦提及，预计未来随着业务增长，销售及分销费用将继续增加。

除股权、供应链问题外，花物堂经营范围宽泛杂乱、与实际经营严重脱节的问题，成为本次监管问询的又一核心焦点。

证监会国际司指出，花物堂及境内子公司经营范围包括“食品销售；广告设计、代理；导航、测绘、气象及海洋专用仪器销售；电动汽车充电基础设施运营；新能源汽车换电设施销售；充电桩销售；新能源汽车整车销售；保健食品销售；物业管理”等领域，要求说明相关企业开展相关业务的具体情况，是否取得必要的资质许可，是否实际开展业务。

据《星岛》查询，早在2021年12月，花物堂便新增食品销售及食品互联网销售业务。但翻阅招股书、电商平台及企业对外宣传资料，公司鲜有食品、保健食品相关产品落地及营收记录。

在收到监管问询后，花物堂迅速启动了工商经营范围清理工作。2026年6月15日，公司完成经营范围变更，许可项目仅保留化妆品生产，包括食品销售、食用农产品及水产品批发零售等表述悉数删除。

不仅如此，花物堂全资持有的海南邦辰生物科技有限公司（下称“海南邦辰”），早年登记的业务范围同样跨度极大。

作为一家以“生物科技”命名的公司，海南邦辰成立于2021年5月，所属行业为“批发和零售业”，经营范围涵盖特种陶瓷制品销售、娱乐船和运动船销售，导航、测绘、气象及海洋专用仪器销售，电动汽车充电基础设施运营、新能源汽车换电设施销售、充电桩销售等大量和美妆主业无关的类目。

直到2026年2月13日，海南邦辰才将这些业务全部清除，仅保留化妆品批发、化妆品零售、美发饰品销售、软件开发等和集团主业匹配的经营项目。