现在连催收公司都想借AI上市了

文源 | 源媒汇

作者 | 童画

近日，中国证监会主席吴清在2026陆家嘴论坛发表主题演讲时表示，要“持续提升监管效能和适应性”“严查严处借科技之名蹭热点、炒概念甚至操纵市场，内幕交易等违法违规行为”。

2026陆家嘴论坛之前几天，香港交易所董事总经理、首次公开招股审查联席主管刘颖在香港交易所未来科技峰会上明确强调，赴港上市企业的招股书中需“清晰说明AI技术的落地方式”。

更早前的2025年12月，香港证监会和港交所曾联名致函IPO保荐机构，旨在确保提交的上市申请文件的数据内容完整并维持高质素。

监管重锤落地，一些借科技之名蹭热点、炒概念、虚假包装冲击资本市场的“伪科技”企业，要开始紧张了。

目前，在港交所的上市申请名单中，深圳第零智能科技股份有限公司（简称“第零智能”）尤为引人关注。尽管定位为人工智能公司，但是第零智能董事长来自网络助贷平台，公司近七成收入来自网贷债务催收外包，且研发投入金额与科技公司的定位并不匹配。

这样一家企业，能否完成一场“AI包装、催收打底”的大戏，成功闯关港交所呢？

01.

董事长出身网络助贷行业

谈到第零智能，就不得不提其董事长乔迁。

47岁的乔迁，至少有8年网络助贷平台从业经验。第零智能招股书披露，2014年3月至2022年12月，乔迁在深圳乐信控股有限公司（简称“乐信”）旗下的营运附属公司——深圳乐信软件技术有限公司担任董事兼首席财务官。

乐信旗下的主要产品之一，是“分期乐”。这是一款向年轻人提供信用消费的产品，主要为银行等金融机构的个人消费贷款业务进行引流，赚取撮合交易的手续费。

长江商学院官网上的“29期新生”介绍中，关于乔迁的介绍是“分期乐联合创始人、首席金融官”，他于2018年9月获得了这家商学院的MBA学位。

在中国经济网2017年4月27日的一篇《乐信乔迁：消费金融不是“现金贷” 要以场景为王》文章中，乔迁以“分期乐首席金融官”的身份接受了采访，并谈到乐信的产品与战略。

可见，在网络助贷行业，乔迁有丰富的从业经验，并且身居高位。

而在此之前，乔迁曾短暂在汇添富基金工作过两年。更早些时候，他还在腾讯旗下的财付通支付科技有限公司任职逾五年时间。

从第零智能的招股书披露的时间来看，乔迁在出任分期乐高管时就创办了第零智能。

天眼查显示，第零智能成立于2020年8月。这意味着该公司成立两年多之后，乔迁辞去了分期乐的高管职位。

但是成立之初，第零智能并不叫这个名字。它最早叫“深圳致壹网络科技有限公司”，一年后改为“深圳擎聪网络科技有限公司”，直到2025年9月才更名为“深圳第零智能科技有限公司”，11月改制为股份公司。

图片来源于天眼查

目前，第零智能的注册资本约为2588万元，法定代表人是陈书院。

陈书院不仅是网络助贷行业的“老人”，也是乔迁的“老同事”，其2014年5月至2022年12月在乐信旗下的深圳市分期乐网络科技有限公司担任资产管理部高级总监。

离开分期乐之后，陈书院于2022年12月加入第零智能并担任副总裁，2026年2月调任为执行董事，主要负责“集团的整体战略规划以及作出主要业务及经营决策”。

第零智能的董事会由七名董事组成，包括四名执行董事及三名独立非执行董事。其中，四名执行董事里，至少有乔迁、陈书院两人来自互联网助贷行业。

02.

营收大头疑似催收业务

聊完了第零智能的管理层，再来看看这家公司的具体业务。

招股书上，第零智能的定位是：中国领先的企业AI智能体解决方案提供商，依托自研AI平台BlackZero，推出合同、投资、品牌三大智能助理。

图片来源于第零智能招股说明书

弗若斯特沙利文的行业报告也显示，就2024年的收益而言，第零智能已跃居中国企业级AI智能体解决方案第五大供应商，市场份额为3%。妥妥的“硬科技”标的。

轻资产叙事更是抓人眼球：第零智能全公司仅有50名员工，2023至2025年前三季度累计营收4.41亿元、净利润逾9300万元，人均创收、人均盈利吊打绝大多数AI创业公司，一级市场估值直接对标头部大模型企业。

但是，财务报表不会说谎，如果把第零智能的营收结构拆解开来，所谓的“AI智能体服务”就显得很单薄了。

在第零智能的三大业务板块中，“合同助理业务”贡献了公司过去两年零9个月的七成多营收，2023年甚至一度接近九成。

什么是合同助理业务？按照第零智能的说法，是“专为需要管理一个或多个合同组合的客户量身定制，每个集合通常涉及数量非常庞大，通常超过5000个单独合同索赔。这些索赔通常源于尚未履行的合同责任，单个索赔金额通常低于人民币5万元”。

什么合同组合需要那么多单独合同索赔？第零智能的一个客户案例或许可以提供答案。

招股书拿客户J举例，这家资管公司一口气甩来38000份合约，合计8500万元待追欠款。说白了，就是堆积如山的逾期坏账，委托第零智能协助处理大规模合约个案催收。

也就是说，合同助理业务的底层逻辑，更像是在AI外衣下的协助催收业务。

在合同助理下，第零智能的AI智能体为客户J执行了简洁的六步工作流程。但是，所谓的AI六步智能服务，从头到尾只干整理案卷、自动分案、生成标准化文书这类纸面杂活。

真正去法院立案、走诉讼流程、落地回款的硬环节，并未轮到第零智能的AI插手，全靠外包律师出手。

第零智能的前五大供应商，是清一色的律师事务所，“为满足客户对我们的合同助理项目的需求，我们委聘外部法律顾问提供客户执行其合约权利所需的法律服务”。

报告期内，第零智能的前五大律所采购占比最高冲到98.6%，最低也达到83.5%。2025年前三季度，光是付给前五大律所的采购金额，就接近1个亿。

图片来源于第零智能招股说明书

由此可见，第零智能所扮演的角色，更像一个处理小额不良流水线的诉讼催收中介，用简单的自动化工具批量整理坏账案卷，并将诉讼分包给律所，以服务于大量的资产催收业务。

在招股书中，第零智能这样描述自己的客户与业务：“我们收入的一大部分来自我们的五大客户，其中大部分为寻求我们协助处理大规模债务催收的资产管理公司”。

03.

监管重拳打击AI包装乱象

事实上，真正自研大模型、做通用企业服务的AI厂商，客户覆盖制造、零售、政企多元赛道，不会死死绑定高风险网贷催收单一场景。只有催收外包机构，才会深度捆绑各类助贷平台、金融机构，营收完全随行业逾期规模波动。

而一旦金融监管收紧、头部助贷平台收缩逾期催收外包预算，第零智能的营收可能将受到很大影响。可招股书对客户依赖、行业政策风险仅一笔带过，披露透明度严重不足。

第零智能的研发投入，亦暴露出其“科技”成色的不足。报告期内，公司的研发开支占营收比例常年低于10%，例如2024年营收1.69亿元，研发投入仅902万元。

图片来源于第零智能招股说明书

反观真正做垂直大模型、智能体的科创企业，研发费率普遍维持在15%-30%，头部厂商更是年投入数亿级资金训练、迭代模型。

据招股书披露，截至目前，第零智能仅拥有3项专利，专利号分别为CN112613594B、CN112183513B、CN308085049S。

有媒体核查专利权属发现，上述CN112613594B、CN112183513B两项核心发明专利的专利申请人，是海康威视及其子公司杭州海康威视系统技术有限公司。

一家连发明专利都无法自主掌控的企业，谈何AI技术壁垒？

在6月17日举行的2026陆家嘴论坛上，中国证监会主席吴清表示，资本市场正扩大科创板第五套标准至人工智能领域，敞开大门接纳真大模型、硬科技创新企业；同时要“严查严处借科技之名蹭热点、炒概念甚至操纵市场”的行为。

此前6月11日的香港交易所未来科技峰会上，香港交易所董事总经理、首次公开招股审查联席主管刘颖表示，针对招股书中商业模式和收入确认部分的描述，特别是有关AI的应用，企业在介绍商业模式、收入来源以及技术相关内容时，应尽量使用简洁、清晰的文字，或者多用图表辅助表达。建议多列举具体例子和应用场景，例如清晰说明AI技术的落地方式。

香港证监会和港交所在2025年12月还曾联名致函所有具备IPO保荐资质的投资银行，欢迎优质企业来港上市。但是函件中提及的不合标准的情况包括：“所提供的上市文件品质差劣，审查不足，如涉及业务模式的描述不够清晰、过度使用宣传用语；选择性呈现行业数据以夸大上市申请人的市场地位”等。

监管的态度已经非常明确：支持真正创造新质生产力的科技企业融资，坚决堵死靠概念包装、赛道伪装圈钱上市的行为。

针对当下泛滥的“AI-Washing（AI洗业务）”乱象，监管机构已形成统一核查标准，一旦踩中监管重点核查红线，IPO肯定就没戏了。

从资本市场的治理逻辑来看，严打伪科技包装，本质是守护资本市场服务实体经济本源。

监管层的表态，预示着有关部门对“蹭热点、炒概念”的打击力度将会越来越大。资本市场欢迎真创新、硬科技，绝不接纳换皮包装、投机圈钱的伪赛道玩家。

第零智能身上存在的多重争议——催收主业包装为AI、研发投入薄弱、专利权属存疑、管理层网络助贷背景等，几乎集齐了监管整治的违规特征，其港股IPO之路前景如何，值得关注。

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