【券商聚焦】长江证券首予MINIMAX-W(00100)“买入”评级 指其为大模型稀缺标的

金吾财讯|长江证券发布研报指，长江证券首次覆盖MINIMAX-W（00100.HK），给予“买入”评级，报告未给出具体目标价。研报认为，公司是国内大模型稀缺标的，“全模态自研技术→全球化产品落地→规模化商业收入”正向循环正在跑通，核心能力在于以工程化效率驱动极致性价比，以及“生而全球”战略定位下的错位竞争优势。当前行业风起、迅速扩容，公司有望在全球AI应用浪潮中实现份额与商业化的双重突破。 财务与业务焦点方面，2023-2025年公司营业收入由0.03亿美元提升至0.79亿美元，2024/2025年同比增速分别为782.2%/159.0%，收入规模连续放量。公司构建起覆盖全球100+国家的全模态产品矩阵，ToC侧打造AI原生产品矩阵（Talkie/星野、海螺AI），ToB侧开放平台成为当前驱动收入放量的核心。核心能力方面，公司通过算法突破和机制创新引领效率革命，进入M2系列后模型迭代速度与进步显著，受益于推理成本优势，模型定价击穿欧美模型价格底线，成为追求性价比的开发者优选模型。未来核心看点聚焦Coding、办公及多模态三大战略方向，公司通过选择“全球化市场+垂类场景+极致性价比”路径，构建与大厂不同的竞争逻辑。 研报提示风险包括：AI模型技术推进不及预期、下游需求不及预期、行业竞争加剧、地缘政治风险及盈利预测假设不成立或不达预期的风险。