【特约大V】聂振邦：“困境反转型”三种股份 绝非每种皆宜沾手

金吾财讯 | 承接上回关于彼得·林奇 (Peter Lynch) 眼中的6大类型具投资价值股份的第五种“困境反转型”的讨论，今次会看这种股份的特点。前文以香港餐饮业为例，指出行业面对“两餸饭”小店火速冒起，从“困境期”转型达致“反转期”的路途仍远。不过严格来说，目前餐饮业面对的困境，与“困境反转型”股份所指的“困境”有别，林奇所指的是企业受到某种严重打击而一蹶不振，几乎要破产，此乃“困境反转型”股份的一大特点。香港餐饮业还未到达资不抵债，近乎绝境的地步呢！


论到“困境反转型”的另一特点，自然与“反转”有关，当企业几乎要破产时，最终却能置之死地而后生。既然已在生死存亡之际，业绩当然没有任何增长，或处于亏损，甚至是严重亏损状态，让人看起来该企业的末日即将来临，为第三个特点。事实上，“困境反转型”股份可再细分为三种类型，第一种是“等待政府拯救”型，就如2008至2009年金融海啸时，美国的汽车业和地产业的大型上市公司也陷入倒闭危机，其中当时美国三大汽车制造商之一的通用汽车 (GM.US) 销量大跌，亏损严重，资金枯竭，于2009年6月需要申请破产保护。

其后得到美国政府注资巨额救援，但要承担沉重代价，要进行大规模重组、出售资产，并进行精简 (裁员、关厂)，从而度过危机。股价从2007年10月高位超过43美元，跌至2009年初低位1.77美元，股价蒸发约96%。通用汽车于2010年11月17日以IPO发行新股，重新出发，每股作价33美元，集资达201亿美元。而美国政府的救援却于2013年才结束，于12月9日出清最后一批通用汽车持股，最终亏损105亿美元离场。不过，2012年11月22日通用汽车旗下GM财务，已同意以42亿美元购入Ally的欧洲及南美洲汽车融资业务。

此举道出通用汽车已成功“反转”，并且股价已由2012年7月低见18.72美元，至11月底收报25.88美元，累升超过38%，确认股价进入升势，实属进场良机。及至2013年12月高见41.85美元，较25.88美元于期内十三个月累升近62%。而“困境反转型”的第二种是“谁会想到”型，但林奇不建议找寻这种股份，顾名思义就是无迹可寻，该企业市场未有想到会出现困境情况，同时也没想到之后发展怎样，并在意想不到之时，此股经已成功反转。既然无法掌握困境与反转之间的转折节奏，当然不宜沾手。

第三种是“问题没有预期那么严重”型，通常是企业陷入经营危机，市场认为倒闭只是时间问题，但实则该企业的负债很少，甚至没有负债，靠着手头的资金，足以撑到业绩好转之时。例如九十年代中期的苹果公司 (AAPL.US)，曾遇上严重经营危机，几乎濒临破产，主要原因包括产品线混乱、市场竞争激烈、市场占有率流失，以及开发新作业系统的困境。然而，公司当时在手现金不少于2亿美元，并且没有一分钱负债这笔现金成了公司渡过难关时的“乾粮”，最终能撑到创始人乔布斯回巢，大刀阔斧精简产品线，又与微软合作获得注资，并推出iMac等革新产品，成功脱困，重新走向辉煌。

【作者简介】聂振邦 (聂Sir)
于香港证监会持有第1, 4号牌照
毕业于香港理工大学金融服务系，
超过17年从事金融业和投资教学经验，
四本投资和理财书籍的作者。
【声明】笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。
此外，笔者现时也并未持有上述股份。以上纯属个人研究分享，并不代表任何第三方机构立场，亦非任何投资建议或劝诱。读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定。