年内回报最高超15%，一文看懂爆火的量化“固收+”

今年以来，量化“固收+”成了银行理财和公募基金两边最热闹的赛道之一——理财公司纷纷给新产品冠上“量化”二字，公募基金侧的量化“固收+”基金规模已突破千亿。

热闹归热闹，但投资者的困惑也很实在：同样为加了量化的“固收+”，银行理财产品前5个月平均赚1.21%、平均最大回撤不到1%，公募基金今年平均赚2.63%、今年以来平均最大回撤3.04%——收益差了一倍多，风险差距同样不小。这“量化”加进去到底加了什么？加的是收益，还是风险？

小圈梳理了37只名称含“量化”的“固收+”银行理财产品和79只成立满3年的量化“固收+”公募基金（含二级债基和偏债混合型，不含场内基金）的表现，试图还原这个赛道真实的“加减法”。

一、量化“固收+”到底加了什么？

先说一个基本逻辑：“固收+”的核心思路是“股债混搭”——大部分仓位投向债券，拿一份稳稳的票息，再用小部分仓位配置权益类资产，博取额外收益。

那“量化”加进来又改变了什么？区别主要在“+”的这一块。

普通“固收+”产品的权益仓位，通常靠基金经理的主观判断来选股择时；量化“固收+”则把这部分交给了数学模型和算法——通过多因子体系给全市场股票打分，按模型信号决定买什么、买多少、何时调仓。

华泰证券今年2月发布的研报将量化“固收+”的股票投资策略分为三大类：

第一种是“类指数增强”——以沪深300、中证800、中证500为主要增强基准。

第二种是“风格增强”——以红利风格为主，也有少量微盘策略和双创+红利哑铃配置。

第三种是“全市场选股”——选股范围不受任何指数约束，自由度最高，但对模型的要求也最高。华泰证券上述研报显示，全市场选股产品的夏普比率和Calmar比率中枢最高，说明在“自由”和“纪律”之间找到了更好的平衡。

从37只量化“固收+”银行理财产品来看，多数产品在债券底仓之上，并非只加股票，还可能配置转债、黄金等资产来分散风险。

相比而言，量化“固收+”理财产品可能重心在固收类投资，权益投资起辅助作用。而量化“固收+”基金对信用风险有一定程度的规避，重点通过权益投资增强收益。

二、量化“固收+”真的比普通“固收+”更强吗？

加了“量化”，到底比不加强多少？

华泰证券上述研报的全局对比数据给出了答案：

量化“固收+”基金年化收益高出1.2个百分点，最大回撤反而低1.11个百分点——收益更高、回撤更小，这个"双赢"确实存在。

但这个优势是有条件的。上述研报的进一步分析发现：

在股市下跌市（如2024年9月24日前），量化“固收+”的回撤控制优势最为明显——模型纪律性让它在熊市里“扛得住”；

在上涨市（如2024年9月24日后），量化“固收+”基金因持仓更分散，收益弹性略有不足，部分时段它可能跑不过那些“集中押注”的主观基金经理。

换句话说，量化“固收+”不是“攻守兼备”的神器，而是在“防守端”更出色、在“进攻端”略逊一筹的“稳中向好”型选手。这对于“固收+”本就“稳字当头”的定位来说，反而是恰到好处的补充。

三、37只理财产品：稳是真稳，但收益天花板也有限

数据说话。先看银行量化“固收+”理财产品今年前5个月的整体表现：37只产品今年前5个月平均净值增长率1.21%，最高2.72%，最低0.33%； 平均最大回撤仅0.58%。

回撤不高，这是理财产品端量化“固收+”最大的卖点。但收益也不算特别“惊艳”：简单年化估算，头部产品年化收益率约5%-6%，平均年化回报约2.9%，比纯债高一点。

四、79只公募基金：赚更多，但回撤也更疼

看完理财产品，再看公募基金——收益率更有优势，但风险也相对更大。

记者进一步梳理了79只成立满三年的量化"固收+"基金（含二级债基46只、偏债混合型32只、可转债基金1只，不含场内基金和灵活配置型基金），整体表现如下：

· 今年以来平均回报2.63%，最高15.32%，最低-7.38%，有9只基金回报为负；今年以来平均最大回撤仅3.04%，最差一只回撤13.25%。

· 近3年年化平均回报3.74%，近3年平均最大回撤5.87%，最差一只回撤22.16%。

· 成立以来平均最大回撤9.69%——拉长周期看，回撤幅度不小。不过不同产品差异也比较大，有41.77%的产品回撤控制在6%以内。

分类型看，二级债基和偏债混合型的差异也不小：

二级债基平均今年回报平均值3.10%、3年年化平均值3.70%，超额收益平均值4.45%，表现明显优于偏债混合型——后者今年以来平均回报仅1.55%，超额收益几乎为零。这说明二级债基在量化增强上的“加法”做得更好，而偏债混合型更像是一个“加了权益但没加上超额”的状态。

有没有兼顾收益和风险的选择？

小圈筛选了“今年以来和近3年年化回报大于3%并且近3年最大回撤小于4%”的基金，仅供参考：

又从性价比指标筛选了近1年夏普比率大于0.5、近3年卡玛比率大于1的量化“固收+”基金，仅供参考：

五、风险在哪？

说了这么多优点，风险不能不提——尤其是公募基金侧的风险，比理财产品大得多。

第一，模型可能失效。量化“固收+”的核心引擎是数学模型，但市场环境变化时，模型的历史规律未必继续成立。比如2024年初的微盘股崩盘，就曾让部分高频量化策略出现较大回撤。最近微盘股也不大行了，需注意策略偏好微盘股基金的风险。

第二，策略同质化隐忧。同质化可能隐含交易拥挤的风险。

第三， 在市场突然变化时，可能没有主动型基金那么灵活。在股市下跌或投资标的下跌的时候，“固收+”也可能变“固收-”。

六、怎么选？

如果看完以上分析，你对量化“固收+”动了心，那么选产品时可以关注几个维度：

1. 先选赛道：理财还是基金？风险承受力低、追求"安稳"的，优先选银行理财产品；能接受一定回撤、追求更高收益的，可以选公募基金。不确定的话，两头都配一点。

2. 看最大回撤，看你能否承受净值下跌这么多，结合短期和长期维度来看，比如近1年和近3年。

3. 看策略分类。全市场选股产品的夏普比率中枢最高，灵活性更强；类指增产品更“纪律”，但增强空间可能有限；风格增强（尤其是红利）天然和“固收+”的稳健诉求契合。选哪种，取决于你的偏好。

4. 看权益仓位高低，权益仓位低的可能净值波动小一点，权益仓位高的可能净值波动大。

5. 看管理人的管理能力，也可结合基金经理管理的（或之前管理过的）其他基金来看。

最后说一句大实话：量化“固收+”不是“稳赚不赔”的代名词，它只是把权益增强的部分从“人脑决策”换成了“模型决策”。模型比人更纪律、投资更分散、更不受情绪干扰，但它也不是万能的。

对于风险偏好稳健、希望获得比纯债更高一点收益的投资者来说，银行理财产品端的量化“固收+”确实是一个值得关注的选择；对于能承受一定波动、追求更高收益弹性的投资者来说，可以考虑一些收益和风险控制表现较优的量化“固收+”基金。

量化“固收+”基金筛选标准：参考公募排排网筛选标准，剔除成立不满3年的基金，定量维度主要从固收+基金中基金经理有管理指数增强或主动量化基金的，明确具备量化背景的基金经理出发，筛选最近4个季度股票仓位平均数低于40%的固收+产品，定性维度主要从基金经理调研、访谈等公开资料出发，辅助判断其是否具备量化背景筛选其持有的量化固收+基金，或在季报中表示采用了量化手段的固收+基金。本文基金表现数据截止日期：2026年6月17日。