【券商聚焦】花旗更新2028年晶圆制造设备预测至2500亿美元 上调应用材料、科磊、拉姆研究目标价

金吾财讯|花旗于2026年6月17日发布美国半导体设备行业报告，维持对应用材料、科磊、拉姆研究的“买入”评级，并将目标价分别上调至710美元、290美元、450美元。基于更新后的超大规模云服务商资本开支模型，花旗引入2028年晶圆制造设备乐观情境预测2500亿美元，并指出因DRAM供应紧张导致结构性NAND需求增长，行业景气周期有望进一步延长。 花旗预测，在乐观情境下，全球晶圆制造设备（WFE）市场规模将从2026年的约1450亿美元增长至2027年的约2000亿美元，并进一步在2028年达到约2500亿美元，意味着2028年仍将保持约25%的稳健增长。该预测基于超大规模云服务商资本开支在2026年、2027年和2028年分别增长84%、56%和38%的模型。花旗认为，台积电及存储芯片制造商持续的产能限制与扩张、英特尔和三星代工业务近期在客户获取与先进制程上的进展，均支持了对2028年WFE市场更为积极的看法。 报告重点分析了由代理式人工智能兴起引发的存储需求结构性变化。多步推理工作流大幅扩展了KV缓存占用空间，使得总存储需求超出高成本HBM及DRAM的有效支持范围，尤其是在DRAM供应受限和定价高企的环境下。这种压力正推动架构调整，例如英伟达因供应和成本考量将其Vera Rubin NVL72系统中的SoCAMM2 DRAM容量减少了约50%。这反而加速了KV缓存卸载等补充方案的采用，即将中间模型状态转移至成本更低、容量更大的存储层级。假设一座月产15万片的现代NAND工厂年产约15EB，为克服DRAM瓶颈，行业需新增2至4座绿地晶圆厂，对应约200亿至400亿美元的资本开支或150亿至300亿美元的NAND设备支出。三星、美光等公司已推出基于TLC的PCIe Gen6固态硬盘方案，闪迪也将其高性能桥接闪存的试产线时间表提前了半年至2026年下半年。 个股层面，花旗对应用材料给出31倍市盈率，基于2028年每股盈利预测将目标价从550美元上调至710美元；对拉姆研究给出40倍市盈率，目标价从315美元上调至450美元；对科磊给出40倍市盈率，目标价从206.4美元上调至290美元。花旗预计这三家公司2027年和2028年的营收年增长率分别在24%至30%以及22%之间。关键下行风险包括行业竞争加剧、整体半导体市场需求弱于预期，以及中美贸易与知识产权紧张局势导致的中国市场需求放缓。