解码美联储新航向：工作组是沃什改革“中枢神经”，年底前定调货币政策新框架

智通财经APP获悉，美东时间周三，新任主席凯文·沃什在美联储讲台上发表了约43分钟讲话，其核心信息是：他将循序渐进地推动美联储变得更加低调，在与市场和经济的互动中更加谦逊，并最终将全部注意力高度聚焦于通胀问题。沃什对记者表示：“多年来我一直说，通胀是一种选择。毫无疑问，就是如此。”沃什补充称，决策者将致力于“实现物价稳定”。他承认通胀率一直远高于美联储2%的目标，并表示，“持续的高物价对美国民众而言是一种负担”。

沃什认为，自己获任美联储主席意味着获得了一项推动深远改革的授权，其目标是让美联储不再允许通胀失控升温。在首次新闻发布会上，他给出了这场改革将如何推进的路线图，同时也透露了一些他未来可能面临的最大风险。

从某种程度上说，沃什对美联储最初的调整相对温和。负责制定利率政策的联邦公开市场委员会(FOMC)12名成员一致投票决定，将利率维持在3.5%-3.75%区间不变，这与交易员数周以来的预期完全一致。

但在幕后，许多事情正在发生变化——甚至包括美联储如何形成这一核心决策的过程本身。过去的美联储主席通常会向委员会提供多个政策声明方案供讨论和选择，而沃什改变了这一做法。沃什表示：“桌面上只有一个提案。委员会对此达成了一致且明确的共识。”这一变化以及其他调整表明，沃什正在谨慎地运用自己的政治资本，为未来更大规模的改革铺路。

本次会议最大亮点为沃什推出系统性美联储运营改革，宣布组建五大专项工作组，覆盖美联储核心职能板块，包括货币政策沟通机制、资产负债表管理、宏观数据来源与数据依赖体系、生产力与就业市场研究、通胀政策框架与人工智能等新技术对货币政策的影响。

沃什表示，各工作组将围绕美联储稳定物价、保障就业核心使命开展深度复盘，后续数日将披露详细工作规划，推动美联储决策更贴合未来经济环境。他在记者会上表示，“每个工作组都将服务于一个目标，这是系统内所有人，以及过去几天与我同桌开会的所有人共同认可的目标”，目标是打造一个“清醒认识自身使命、适应目标并聚焦未来”的美联储。

与此同时，沃什在发布会上重申，2%通胀目标是美联储长期不变的核心使命，在通胀稳定回落至目标区间前，不会重新讨论调整通胀框架。他坦言，过去五年美联储未能清晰传递压低通胀的政策决心，本次机构改革将重点修复沟通短板。

在新闻发布会开场的预备讲话中、以及随后与记者的大部分交流中，沃什都在详细介绍这一系列工作组。每个工作组都将由美联储内部工作人员与外部专家共同组成，而沃什目前正在挑选这些外部专家。

沃什设立的这些工作组，听起来有些类似于传统政府中那些“雷声大、雨点小”的蓝带委员会，但实际上它们是其推动美联储变革理论的核心。作为美联储主席，沃什的权力很大程度上来自美联储理事会和更广泛的FOMC授权。设立这些工作组，本质上是试图让美联储其他成员在他所挑选的外部专家的适度引导下，逐步主动接受他的思维方式。

沃什还明确拒绝向美联储《经济预测摘要》(SEP)提交自己的经济预测。该文件包含备受关注的“点阵图”。不过，他允许其他委员继续提交预测，因为“这是FOMC此前作出的承诺”。

通过不公开自己对于未来利率路径的看法，沃什实际上削弱了美联储其他官员预测的影响力。如今，任何关于未来利率走向的讨论，都不得不附带一个前提条件：美联储最具影响力的人物——主席本人——尚未表达自己的立场。点阵图本来是市场判断美联储路径的重要工具，作为新掌门人的沃什自己选择不填，相当于告诉市场：不要过度依赖这张图来给未来定价。

而这也让沃什避免了立即就如何改革沟通机制进行一场艰难表决。沃什表示，这项表决将被推迟至接近年底的时候，届时其沟通工作组将提交研究报告。他表示，这一过程还可能导致美联储会议纪要全文发布机制发生变化、甚至影响新闻发布会本身的形式。这实际上将进一步减少公众对美联储内部运作的了解程度——除了主席愿意主动透露的信息之外。其中部分设计本就是有意为之。

沃什拒绝评论市场对其讲话内容逐步展开后的负面反应，因为他说自己重视市场“未经滤镜的”真实反应，“我们给予市场的是央行历史的新篇章”。

美联储周三如期维持联邦基金利率目标区间为3.5%至3.75%之间不变。同时发布的经济预测摘要显示，美联储官员对2026年联邦基金利率预测的中值从3月的3.4%提高至3.8%。这意味着美联储官员预期今年会实施加息操作。

点阵图显示，19名官员中，只有18人提交了点阵图预测。在18位官员中，有1位官员认为2026年剩余时间应累计加息75个基点，有5位官员认为应累计加息50个基点，有3位官员认为应累计加息25个基点，有8位官员认为应维持利率不变，有1位官员认为应累计降息25个基点。

尽管美联储维持利率不变，但沃什在新闻发布会上大约十几次提到“价格稳定”，市场立刻从降息想象切回加息阴影。另外，此次会后声明大幅缩短，内容更简洁、也更少给出未来路径暗示。由于前瞻指引减少，市场要更多依赖数据本身定价。这会让交易更市场化，也会让短端利率、成长股估值和收益率曲线更容易出现剧烈波动。

在美联储声明发布后，两年期美国国债收益率上涨16个基点，这表明投资者相信美联储最终可能不得不提高利率。对于两年期国债而言，这样的单日波动幅度相当显著。投资者和美联储将如何适应这个波动性更高的新时代，仍有待观察。

值得注意的是，沃什在这一改革过程中面临的另一项风险是，美联储其他成员未必愿意跟随他的步伐。美联储之所以能够有效运作，部分原因正是其权力结构高度分散。美联储理事拥有长达14年的任期，且极难被罢免。各地区联储主席同样拥有独立表达观点的权利。

在全球经济正经历深刻转型的当下，美联储选择观望、等待确认通胀是否继续恶化，或许是相对明确的选择。但如果美联储成员认为，例如沃什过度强调人工智能带来的积极前景、却低估能源价格上涨带来的风险，那么他们完全可以在投票中否决他的立场。

沃什可以管理美联储内部的分歧，却无法彻底消除这些分歧。不过，至少目前而言，沃什仍然能够代表美联储发声。沃什承诺道：“本委员会将实现价格稳定。”如果他能够做到这一点，那么他希望推动的其他改革或许都会变得更加容易。