港交所陈翊庭：港股重回正轨后，下一步做什么？

港交所未来工作目标为：打造覆盖股票、债券、大宗商品的多资产配置生态圈；持续推进技术赋能；拓展指数、数据等周边业务

文｜《财经》研究员 成孟琦

编辑｜郭楠 陆玲

2026香港交易所未来科技峰会于6月11日在深圳举办。此次峰会比往年早了几个月，容纳700人的会场座无虚席，会场外同样人声鼎沸，不少投资者都表示此行会晤旧友，得识新交，收获颇丰。

会场的热闹景象，正是当下港股的一个切片。

“几年前我刚接任时，最重要的任务是让股票市场重回正轨。现在我们看到大环境有一个根本变化：世界各地的投资者最重要的讨论，从‘中国不能投资’变成了‘中国可以投资、必须投资’。这个趋势在短中期甚至长期都不会改变。”香港交易所集团行政总裁陈翊庭在峰会间隙告诉《财经》。

在全球资本重新配置的大趋势下，港交所下一步的战略布局规划已经明确。陈翊庭表示：“我们需要抓住机会，不能仅靠单一的现货市场来服务全球投资者，必须全方位扩展市场，打造一个多元全资产生态圈已是港交所当前优先级最高的任务。”

具体看来，这一战略包含三步：第一，打造覆盖股票、债券、大宗商品的多资产配置生态圈；第二，持续推进技术赋能，包括研究代币化、延长交易时段、丰富支付方式等新趋势；第三，拓展指数、数据等周边业务。

刚刚随中国香港特区行政长官一起出访中亚的陈翊庭不忘分享跨市场联通的最新成果：港交所近期分别与马来西亚交易所、韩国交易所推出联合冠名指数，并与哈萨克阿斯塔纳国际金融中心及阿斯塔纳交易所签署合作备忘录。

“我们应该拓展‘朋友圈’，加快筑桥引路，打造真正互联互通、协同发展的亚洲资本市场生态圈。”陈翊庭表示。

图：香港交易所集团行政总裁陈翊庭 港交所提供

港股变迁：科创生态不断扩大

从上市敲钟到股票交易的火热场景，能够清晰看到港股市场的活跃，而拉长时间，则能够感知港股市场生态的趋势性变化。

总结眼下港股市场的发展，陈翊庭表示，一方面，港股新股市场热潮丝毫未减，2026年前五个月，港股市场首次公开招股（IPO）的融资额达到1600亿港元，IPO和再融资总额超过4000亿港元；另一方面，二级市场交投也持续活跃，日均交易额达到2750亿港元，5月进一步提升至2930亿港元。

回望港股市场过去10年的变迁，陈翊庭总结了港股市场资本流向的历史性转变。“在过去的10年间，港股市场流动性从传统行业持续流向创新领域：科技板块日均成交金额增长超过7倍，占港股日均成交金额的比重从15%提升至44%；医疗板块的日均成交金额增长超过6倍，占港股日均成交金额的比重从3%提升到7%。”

这离不开制度的持续创新。2023年，第18C章正式生效，为特专科技企业提供了新上市路径，2024年、2025年上市规则进一步优化，降低市值门槛，推出科企专线，支持保密递交上市申请，优化定价机制。

“在一系列改革下，港交所的创新生态不断扩大，创新企业纷纷将港交所视为‘上市首选地’。科技正在重塑产业格局，香港市场正从综合融资平台，逐渐转型为以科技与新经济驱动的资本市场。”陈翊庭表示。2026年前5个月，共有10家公司通过第18C章上市，融资超过250亿港元，这些企业分别来自机器人、自动驾驶、人工智能及航天等领域，反映出制度与产业趋势的高度契合。

在陈翊庭看来，香港资本市场始终与国家战略、产业变革紧密相连。陈翊庭回忆道：“从1993年第一批H股（青岛啤酒等）上市，到银行改革、民企上市，再到2018年推出同股不同权、第二上市、生物科技上市规则，以及近年推出的第18C章，每一次改革都源于产业的实际需求。”

制度变革仍在持续。“十五五”规划纲要明确提出，要前瞻布局未来产业。关于如何通过制度改革支持未来产业发展，陈翊庭表示：“未来产业关乎尚未清晰、难以预测的领域，但我们可以通过与VC等早期投资人和专业机构交流，思考如何进一步优化港股的上市框架。”

得益于制度的优势，市场上开始出现“先H后A”的新趋势。对此，陈翊庭表示：“港交所第18C章能照顾发展周期比较早的企业，这类企业可能尚未盈利、尚无收入、未实现商业化，但香港的上市制度允许它们先行上市。这些企业先来香港，由全球专业投资者定价，交易一段时间、价格稳定后，再回A股，这是一个非常理想的路径。”

港交所下一步：打造多元资产生态圈

科技企业的密集上市和流动性的结构迁移，催生了市场对更丰富指数工具的需求。2025年底，港交所推出“香港交易所科技100指数”，首只挂钩科技100指数的ETF也将在6月26日推出。

“我们的目的就是更贴近市场需求，市场本身是多元化的，所以指数需要与时俱进，比如内地过去几年根据市场需要推出了很多特色指数。”陈翊庭表示，“目前港交所已有2700多家上市公司，行业覆盖越来越广，但目前市面上的宽基指数不多，我们新推出的港交所科技100指数是一只宽基指数，有100只成分股，覆盖6个板块，包括现在的18A（生物科技）、18C（特专科技）。”

陈翊庭同时透露，科技100指数未来或许可以进一步拓宽行业覆盖范围，从6个板块扩展到8个-10个，港交所将来也会考虑推出AI、硬科技等细分主题指数。“现在所有投资者都希望有越来越定制化的产品，专业的投资人更希望有专门为之服务的工具。” 

陈翊庭将打造多元全资产生态圈列为港交所现阶段的第一战略目标，构建指数生态是其中重要一步。“有了指数，可以推出相关ETF、期货和期权，构建完整的指数生态圈；而这个生态圈的发展，反过来也能为现货市场注入更多流动性。” 

港交所的战略目标立足于全球资本变局。陈翊庭提到：“一两年前，国际投资者还在犹豫到底能不能投资中国，现在他们已经认可了中国资产是必须配置的。但当国际投资者真的去考虑如何配置时，如果没有一些工具来协助，就会成为香港市场的短板。所以我们必须要补上这个短板。” 

在股票现货和衍生品之外，固定收益和大宗商品同样是港交所下一步的重点拓展方向。

“现在全球比较动荡，投资者都在重新思考，传统意义上的避风港比如美国国债现在是否继续安全？过去是否低配了其他区域，比如亚洲和中国市场，应该如何重新多元化配置？”陈翊庭表示，“投资者的需求不仅仅在股票上，还有固定收益、大宗商品等。”

陈翊庭进一步分析称，这一趋势与人民币国际化高度契合。“如今人民币在跨境贸易中的使用场景越来越多，境外主体持有人民币后，也需要多元化的投资渠道。通过沪深港通北上投资A股，是人民币重要的使用场景，近期北向资金交易量更是增长显著。债券方面可以做得更多，例如近期点心债的发行规模显著提升。”

在大宗商品方面，陈翊庭介绍，伦敦金属交易所（LME）作为港交所全资子公司，2026年一季度完成系统全面升级，交易量大幅增长：2025年一季度日均成交约70万手，2026年一季度接近90万手。香港本地已设立15个LME交割仓库，使用率基本饱和。此外，为配合香港打造黄金交易中心的定位，港交所近期重新激活了黄金期货产品。

除了打造一个多元全资产生态圈，港交所未来发展还有两大重要任务：一是强化科技赋能，研究资产代币化、延长交易时段、丰富支付方式等新趋势，持续优化交易运营体系，更好服务全球投资者；二是拓展指数、金融数据等配套业务。

“贯穿上述三大方向的核心优势就是我们的‘China Strength（中国力量）’，港交所之所以得到世界各地跟内地投资者的青睐，正因为我们是超级联系人，也是中国最国际化的交易所。”陈翊庭说。

助力中企出海：重新定义跨国企业

作为最国际化的交易所，港交所如何为中国企业出海助力？陈翊庭分享了她近期中亚之行的见闻。

“我刚刚从哈萨克斯坦回来，这一次是由中国香港特区政府特首率团去中亚两个国家，随团有几十个内地的企业家，其中好几位来自港股的上市公司，他们的企业已经真正在海外落地，用港股融到的资金，在中亚地区、世界各地投资，扩大全球覆盖。”这种“他乡遇故知”，让数十年为资本联通而奔走的陈翊庭感到欣慰。

陈翊庭由此引出一个正在向全世界推广的新概念：“China MNC”（中国跨国企业）。

“在国外总是被问到一个问题，港交所只有中国企业来上市吗？我会反问，怎么定义中国企业？去年港交所新上市公司近120家，其中不少企业一半以上收入来自海外，有些甚至百分之百来自海外。固守‘跨国企业必属欧美’的刻板印象已不合时宜，时代变了，现在中国企业已非常国际化。”陈翊庭表示。

更值得关注的是中国企业的另一个特点：“Born Global”，即“天生全球化”。陈翊庭认为，很多中国企业不是先在内地建立很大的版图以后再出海，而是从创立第一天起就是国际化的。很多创新型企业，在启动时就已经迈出了国际化的第一步。“国外对此尚未充分认知，以后我们需要重新定义什么是跨国企业。”

正如陈翊庭在峰会开幕致辞所说，“中国科技企业正在加速出海，越来越多赴港上市企业植根中国、业务遍布全球，是名副其实的跨国企业。在此过程中，中国香港作为连接中国与国际资本的关键门户，持续赋能企业实现全球化发展，香港交易所也演变为承载中国科技全球化的重要枢纽。”

“这一波浪潮中成长的中国企业，特别是中国跨国公司，我坚信香港资本市场能够服务到位。”陈翊庭表示，“香港交易所将继续通过制度创新、市场深化和区域联通，为全球投资者与科技企业提供一个更具深度、更具活力，也更具前瞻性的资本市场平台。”