股价大涨叠加股份回购 联想资本运作强化股东回报预期

联想集团(00992.HK)6月17日晚间公告，公司在计划发行新一批可换股债券的同时，拟以发行所得款项回购部分或全部于2029年到期、本金总额6.75亿美元、票息2.50%的现有可换股债券，并有意在相关交易完成后，于二级市场择机回购公司股份。联想已委任摩根大通(J.P. Morgan Securities (Asia Pacific) Limited)与香港上海汇丰银行担任交易经办人，向现有债券持有人征集出售意向。

市场分析认为，这一"发新债换旧债"叠加股份回购的组合，是一次主动的负债与资本结构管理，对现有股东释放出积极信号。

该笔2029年可转债发行于2022年8月，彼时联想股价远低于当前水平。今年以来公司股价大幅上行、屡创新高，旧债的潜在转股摊薄压力随之累积。提前回购这部分债券，相当于主动收回长期悬于股本之上的稀释预期。与此同时，以当前较高股价为基准发行新债，新债转股价通常将明显高于旧债，单位融资所对应的潜在摊薄更低；发行端亦有望延长整体债务到期结构、平滑偿债节奏，并在当前市场环境下争取相对有利的融资成本。

更受关注的是公司表达的股份回购意向，且明确相关安排旨在使整体股本摊薄保持中性。在二级市场择机回购，被普遍视为最直接的股东回报方式之一，既反映管理层对自身股价价值的判断，亦可对冲新债转股带来的潜在稀释。

从行业先例看，这类资本工具的运用在头部科技公司中并不鲜见。阿里巴巴2024年5月发行50亿美元、票息0.50%的可换股债券时，曾在债券定价同时通过私下协商交易回购约1480万股美国存托股(ADS)，并以发行所得继续推进既有回购计划，当季合计回购股份约58亿美元、流通股净减少约2.3%；美团的案例则更侧重于回购稳定预期。2023年11月底，美团宣布拟在公开市场回购不超过10亿美元股份；2024年1月，公司首次实施回购，在股价处于低位时买入股份；2024年6月，美团又宣布将回购规模提升至不超过20亿美元。董事会称此系列举动反映了对公司业务前景及股东价值的信心。

另有市场人士指出，在基本面改善、现金流具备支撑的前提下，可转债融资、债务优化与股份回购等资本工具的组合运用，往往被市场视为科技公司提升资本效率、稳定预期的重要手段。