【券商聚焦】浦银国际指经济K型分化加剧，内需疲软为主要挑战

金吾财讯|浦银国际证券发布研报指，5月中国实体经济数据显示经济K型分化加剧：出口与高技术产业表现强劲，但内需持续走弱。社会消费品零售总额同比增速超预期转负至-0.6%，为新冠疫情后首次转负，商品零售、餐饮消费均下滑。固定资产投资累计同比跌幅扩大至-4.1%，房地产投资跌幅扩大至-16.2%，基建投资增速下滑至0.6%，制造业投资转负。不过，出口增速超预期加快至19.4%，受益于AI投资周期和美国对华关税下调；工业增加值同比回升至4.5%，其中高技术制造业增速加快至15.1%。失业率微降至5.1%，但需警惕内需走弱的影响。 展望下半年，政策刺激或视经济情况而定。财政政策短期以稳投资为重点，落实2500亿元消费品以旧换新资金和1000亿元财政金融协同促内需资金；若内需持续疲软影响就业和增长目标，或推出增量财政刺激，但规模可能不及去年同期的1万亿元。货币政策短期更倾向于结构性工具定向支持薄弱环节，中期若通胀压力缓解、经济动能走弱，或有降息10个基点和降准50个基点的可能。 行业层面，地产销售出现边际改善信号，但投资、新开工面积跌幅持续扩大；基建投资受“六张网”项目开工有望逐步改善；制造业投资受上游成本上涨拖累。消费中通讯器材、家电、汽车销售低迷，但家具和建筑装潢材料跌幅略有收窄。出口方面，高科技产品和机电产品出口高增，劳动密集型产品仍低迷。总体而言，出口和AI相关产业对经济形成支撑，但内需疲软仍是主要挑战。