【券商聚焦】长江证券维持智谱(02513)“买入”评级 指其开源开放强化模型可获得性

金吾财讯|长江证券发布研报指，智谱(02513.HK)于6月13日宣布GLM-5.2面向GLM Coding Plan全量用户开放，覆盖Lite/Pro/Max/团队版，支持真正可用的1M上下文。研报维持“买入”评级。 研报核心观点认为，在全球AI前沿模型出现阶段性访问限制的背景下，智谱选择开源开放，强化模型可获得性与确定性，GLM-5.2的核心提升在于长上下文稳定性（支持1M上下文，400K-500K token区间保持高指令遵循稳定性）以及复杂工程任务完成度增强（如一次性完成机械天文钟、3D点球游戏等复杂项目搭建，具备自主Bug定位、代码重构与方案迭代能力）。不过，模型在执行效率、UI审美及多模态能力方面距离顶级闭源模型仍有追赶空间。 研报进一步指出，国产模型的开源生态有望在开发者生态层面建立更强吸附力，加速场景渗透，模型用量有望进一步释放。从定价角度看，高阶智能是稀缺资源，智谱Coding能力不断验证，叠加Infra能力和模型速度的提升，有望进一步抬升定价权。 商业化进展方面，伴随模型迭代和能力提升，或将打开B端多个细分场景空间，下一阶段有望实现MaaS收入规模的跨越式增长与毛利率水平优化，进入量价齐升通道。研报预计公司2026-2028年实现收入25/65/125亿元人民币，同比增长244%/162%/91%，对应当前PS为171/65/34X。首次覆盖，给予“买入”评级。