【券商聚焦】滙富金融指金山软件具强劲下行保护，看好其风险回报

金吾财讯|滙富金融服務有限公司发布研报指，港股前一交易日恒生指数收报24,842点，升0.5%，今年累跌3.1%；国企指数收报8,375点，持平，今年累跌6.0%；红筹指数收报4,320点，微升0.1%，今年累升7.6%。美股方面，道指收报51,671点，升0.9%；标普500收报7,554点，升1.7%；纳斯达克指数收报26,683点，升3.1%。商品方面，金价收报4,311美元/盎司，升2.2%；原油价格收报80美元/桶，跌4.9%。 研报重点分析金山软件(03888.HK)，认为该股具备强劲下行保护的人工智能主题投资价值。公司旗下金山办公（688111 CH，持股51.45%）是核心价值锚点，WPS Office在中国市场份额约34%，领先微软Office的28%。截至2026年3月底，全球月活跃设备数达6.72亿，同比增长7%；2025年底海外付费个人用户达285万，同比增长63%；国内用户同比增长11%至4,615万。2020至2025年内金山办公收入及净利润年复合增长率分别约21%及16%。近期WPS Office持续升级AI服务功能，推动用户转化，中国月活跃用户已超8,000万，同比增长307%。2026年第一季度该分部收入同比增长24%至人民币16.1亿元。 金山云（3896 HK）提供人工智能催化，AI云服务约占公共云收入的一半，带动2026年第一季度公共云收入同比增长47%至近人民币20亿元。小米及金山生态系统内客户占云收入约25%至30%，公司处于AI驱动增长的关键位置。网络游戏业务以《剑网3》系列为主，仍为现金牛。 估值方面，截至2026年3月底公司持有约人民币233亿元现金，贷款仅人民币1,000万元，净现金充裕。按金山办公2026财年预测应占综合盈利约人民币13.9亿元，15倍市盈率对应公允价值约人民币209亿元，叠加应占净现金约90至100亿元，仅这两部分已超过金山软件当前市值，意味游戏及云业务近乎免费。当前股价对应2026财年预测市盈率17倍，研报看好其风险回报状况。