【券商聚焦】长江证券维持名创优品(09896)“买入”评级

金吾财讯|长江证券发布研报指，名创优品（09896.HK）2026年第一季度（2026Q1）营业收入同比增长28.5%至56.9亿元，经调整营业利润（剔除汇兑）同比增长14.3%至8.4亿元，经调整净利润（剔除汇兑）同比增长8.1%至6.3亿元。公司维持“买入”评级。 收入端方面，内地名创实现加速，北美市场表现强劲。2026Q1名创国内/海外/TOPTOY门店单季度环比净增25/34/21家。国内名创营业收入同比增长29.6%，海外名创同比增长21.9%，TOPTOY同比增长51.4%。内地名创持续加速，大店策略拉动单店收入；海外同店实现低个位数正增长，其中北美区域同店实现10-20%中段增长，线下门店GMV同比增长50-55%。 盈利端方面，2026Q1公司毛利率同比下降0.9个百分点，销售费用率同比提升2.8个百分点，主要受直营门店扩张及品牌推广投入增加影响。经调整净利率（剔除汇兑）为11.1%，同比下降2.1个百分点，降幅较2025Q4收窄。此外，一季度产生汇兑亏损0.83亿元，对表观利润形成拖累，致使经调整净利润同比下降6.2%。 业务亮点方面，国内部分：2026Q1国内同店高个位数增长，大店矩阵（MINISO LAND/SPACE/FRIENDS/SUPER）持续扩张至61家。海外方面：北美市场表现亮眼，GMV同比增长50-55%。自有IP矩阵扩容，推出小玉、堆堆、孢绒绒三大全新自有IP，上海华东首个小玉快闪活动反响热烈。 投资建议方面，长江证券认为，公司核心市场门店模型跑通、增长势能强劲，若直营及IP投入迎来收获期，盈利端有望加速增长。预计2026-2028年经调整净利润为30.2、34.0、38.8亿元。风险提示包括品牌升级转化效果不及预期、行业竞争加剧、拓店进展不及预期、关税政策持续波动。