【券商聚焦】华泰证券：市场尚未正确理解中国特色的“算电协同”

金吾财讯 | 华泰证券表示，2026年春节后以来，token出海、算电协同、高温缺电等主题层出不穷，行情也从最初的交易“算电”个股到板块普涨，从绿电蔓延至火电。

该机构认为市场尚未正确理解中国特色的“算电协同”。“算电协同”海外模式纷繁复杂，既有表前也有表后，既有物理直连也有虚拟合约，部分项目也因电网介入而搁置。事实上，政府干预电力市场海外也不是个例，“戴着镣铐跳舞”不是中国IPP独有的。不过，该机构不认为被确立为国家战略的中国特色“算电协同”，会像欧美那样是为了服务私有“算力”而赚取暴利的个体项目。中央政治局顶层设计的"六张网"意味着token未来会和电、水、气一样成为可以深入惠及中国所有企业与民众的生产要素，发电、电网、运营商央企或是这波基建的主力军，也是中国AI竞赛有望弯道超车的重要基础——这也是该机构对2028-30年AI需求乐观预期的基础。

参照美国经验，国内算力需求一旦出现突破性增长，估值提升有望先行，基本面再逐步兑现。1）火电或最先受益于尖峰容量的紧缺。2）AI算力对绿证价格的弹性领先于电能量电价，存量新能源可能迎来量价齐升，增量风光项目或可最大程度上受益于“算电协同”带来的高质量发展。3）基荷电源的紧缺&清洁能源需求都利好核电。