短期有保底、中期看提升：中国心连心化肥高分红底气何在？

4月27日，中国心连心化肥(01866)公告称，将于2026年7月28日正式派发2025年末期股息每股0.32元人民币，同比增长23%。更值得关注的是，派息比率从2024年的23%大幅跳升至44%，分红意愿显著增强。

回顾近年来的派息记录，中国心连心化肥自2020年起已连续六个财年保持年度现金分红，每股派息金额总体呈上升趋势，且2025年派息比率更由23%大幅提升至44%。即便经历行业周期波动的考验，公司始终将股东回报置于战略优先级，而非仅仅作为顺周期的点缀。

历史已成过往，投资者真正关心的是未来分红能否持续、能否增长。对此，心连心给出了明确答案。

首先是短期锚定。公司已在去年10月提前明确了2025至2027年的分红政策：经审计归母净利润分配率不低于25%，且每股股息不低于人民币0.24元。这意味着，即使未来利润出现波动，每股分红也有一个清晰的“保底线”。配合2025年实际派息比率已跳升至44%，这一政策底显然留出了充足的上行空间。

其次是中期路线图。管理层进一步表示，2027年之后，随着降负债目标完成，分红比例将逐步提升。换言之，当前并非分红的顶点，而是一个新的起点——短期有底线托底，中期有明确提升预期。

分红能力的持续提升，离不开公司整体价值的增长。心连心在业绩、回购增持及估值三个维度上同样释放出积极信号。

业绩增长：利润弹性全面释放，三大基地产能接力

2026年第一季度，心连心营收同比增长17%，归母净利润却大幅增长52%，利润增速三倍于收入增速，毛利率显著拓宽。这说明增长不是靠堆量，而是盈利弹性真正释放出来了。

背后的底气来自“低成本+差异化”战略：通过两煤掺烧、节能技改，公司生产成本较行业平均水平低出约10%，多元化的产品结构也有效对冲了单一尿素的周期波动。随着新乡、广西、准东三大基地在今明两年陆续投产，2028年总产能目标达1400万吨，规模效应有望将利润弹性推向更高台阶。

回购增持：2亿港元回购计划+管理层密集增持

2026年初以来，心连心持续加大回购力度，2024年下半年以来累计回购金额已达0.71亿港元。与此同时，公司公告称，年内将以不超过2亿港元回购至多10%的已发行股份。

与此同时，管理层同步密集出手增持，由董事长刘兴旭实际控制的公司连续五次出手，合计买入409.4万股，耗资约4300万港元，持股比例升至32.70%。6月初，执行董事闫蕴华接力加仓，6月4日至5日合计增持91.2万股，耗资超900万港元。分红升级叠加回购增持，股东回报的预期被双重强化。

估值贡献：现价较机构目标均值有超50%的上行空间

高盛在2026年5月将心连心评级从“中性”上调至“买入”，目标价从8.5港元一举提至14港元。近90天内，4家投行均给出买入评级，目标均价约为14.5港元。以6月10日收盘价9.51港元计算，距离机构目标均价还有约52%的上行空间。从估值逻辑看，市场正在将心连心从“周期股”重新定价为“高分红+成长性”的复合标的——周期股PE往往在5—8倍的“低估值陷阱”区间徘徊，而后者享有更高的估值溢价。

当业绩兑现、分红升级、回购增持形成合力，资本市场的价值发现只是时间问题。对投资者而言，心连心化肥展现了一条从“老红利”到“新红马”的蜕变路径：短期有分红保底托住底线，中期有降负债后比例提升的明确预期，长期有产能扩张与利润弹性释放的业绩支撑。