【券商聚焦】光银国际：CPI温和回升，PPI涨近四年高位

金吾财讯|光银国际发布研报指，国家统计局数据显示，2026年5月内地CPI同比增长1.2%，环比下降0.1%，1-5月平均同比上涨1.0%，整体呈温和回升态势。其中食品价格同比下降1.7%，猪肉价格同比下降16.1%尤为明显；非食品价格同比上涨1.9%，核心CPI同比上涨1.1%。同期PPI同比上升3.9%，涨近4年高位，环比上涨0.5%，反映上游原材料和能源成本抬升，但价格压力尚未充分传导至终端消费。核心CPI仍处温和水平，通胀压力有限。 货币政策方面，人民银行于今年1月实施结构性降息，下调再贷款及再贴现利率0.25个百分点，当时表示仍有减息降准空间。但当前全球经济环境改变，虽然消费端未出现全面通胀压力，光银国际认为人民银行短期内或更倾向观察经济数据走势，再决定下一步利率变动。目前1年期LPR维持3.00%，5年期以上LPR维持3.50%，利率整体稳定。 进口端输入型通胀压力暂整体可控。2026年前5个月我国进口8.77万亿元人民币，同比增长20.5%；5月当月进口1.86万亿元人民币，同比增长21.5%。进口增长并非主要由能源放量推动：前5个月机电产品进口3.54万亿元人民币，同比增长25.3%，而原油进口2.18亿吨，同比减少4.8%。这表明进口端压力更多来自高端制造、电子零部件、半导体及设备等产业链需求。 工业制造业方面，PPI与CPI的“剪刀差”扩大，反映工业制造业经营成本增加但价格未能及时传导，光银国际指出工业企业利润或会受压。