【券商聚焦】华源证券维持卧安机器人(06600)“买入”评级

金吾财讯|华源证券发布研报指，卧安机器人(06600.HK)维持“买入”评级。报告指出，公司作为全球最大的AI具身家庭机器人系统提供商，基于自研AI具身核心技术，率先在海外市场实现家庭机器人商业模式闭环。2025年海外收入占比超97%，在日本、欧洲及北美市场深耕。2025年收入达9.0亿元人民币，同比增长48%，毛利率持续提升至54%。公司执行“一脑多形”战略，以自研世界动作模型OneModel为核心，围绕家庭场景构建平台化技术壁垒，形成“统一大脑+统一数据+多本体复用+多场景验证”的能力闭环。报告认为，公司现有家庭机器人系统产品在海外成熟市场具备较强产品力和渠道基础，增长确定性较强；同时，三大新品Acemate网球机器人、Kata Friends陪伴机器人及Onero H1保姆机器人分别切入运动、情感陪伴与家庭服务场景，有望推动公司从智能家庭单品向高客单价整机及服务化产品延伸，打开第二增长曲线。报告预计，公司2026-2028年营业收入分别为14.2/21.1/30.3亿元，同比增速分别为58%/49%/43%，当前股价对应的PS分别为11/7/5倍。报告提到的风险包括：海外市场与渠道依赖风险；新品类放量与产品质量风险；全球消费需求与汇率波动风险；智能家居生态平台竞争加剧的风险。