深向科技造车，供应商赚钱？

出品 | 创业最前线

作者 | 魏帅

编辑 | 冯羽

美编 | 邢静

审核 | 颂文

距离首次递表失效仅仅过去半年，2026年5月，深向科技再次向港交所递交了主板上市申请。

作为百度与狮桥集团联手孵化的智能重卡新势力，这家被外界冠以“卡车界特斯拉”光环的企业，正试图用一份颇具爆发力的“二次答卷”来重新叩响资本市场的大门。

翻开其更新后的招股书，短短三年间，公司营收从2023年的4.26亿元一路飙升至2025年的39.61亿元，规模扩张近9倍，更迎来了至关重要的现金流拐点——经营性现金流首次转正至8.35亿元。

这标志着，这家曾经疯狂烧钱的造车新势力，其主营业务终于具备了初步的自我“造血”能力。

然而，在这份充满荷尔蒙的增长成绩单背后，深向科技依然面临着严峻的盈利大考。

2023年至2025年的报告期内，深向科技累计净亏损高达17.13亿元，2025年整体毛利率仅为4.9%。

在重资产、重成本的新能源汽车制造业，不足5%的毛利率意味着卖车本身几乎是在“赔本赚吆喝”，微薄的利润空间被上游供应链严重挤压。

这种“增收不增利”的财务窘境，以及高度依赖外部代工的供应链模式，成为了其冲击IPO道路上最大的悬念。

（图 / 界面图库）

随着行业竞争进入白热化的“淘汰赛”阶段，深向科技究竟能否打破被供应商“扼住咽喉”的被动局面，把技术优势转化为实实在在的盈利能力，将是决定其能否在万亿级公路货运市场中真正站稳脚跟的生死之战。

1、业绩冰火两重天

深向科技交出的这份三年财务答卷，呈现出一种“冰火两重天”态势。

“火”的一面，是其核心业务展现出了惊人的爆发式增长势能。

报告期内，公司营收从4.26亿元一路狂飙至39.61亿元，三年时间里实现了近9倍的规模扩张；新能源重卡交付量在2025年强势突破8000辆大关，同比激增167%。重卡销量的激增，也是企业营收实现规模化扩张的关键所在。

（图 / 摄图网，基于VRF协议）

经营活动产生的现金流量净额也首次由负转正，达到8.35亿元。这一关键指标的逆转，标志着深向科技的主营业务终于告别了单纯依靠外部融资输血的阶段，初步具备了自我“造血”的生存能力，商业化进程正式从“高投入扩张”迈向了“高效率运营”的新周期。

然而，在光鲜亮丽的营收与交付数据背后，深向科技的盈利状况却处于“冰点”。

数据显示，公司净亏损分别为3.89亿元、6.75亿元、6.49亿元，三年累计亏损超17.13亿元，尽管亏损率有所收窄，但绝对金额依然庞大，仍身处亏损的泥潭。

且根据招股书，公司预计2026年仍将录得净亏损。

毛利率方面，整体呈持续上升趋势。报告期内，公司毛利分别为180万元、980万元、1.95亿元，整体毛利率从0.4%、0.5%提升至4.9%。

但需要警惕的是，发展至今，深向科技毛利率仍处于5%以下的水平，通常汽车行业的毛利率普遍在10%-20%之间，这在激烈的市场竞争中显然不够看。

这种“增收不增利”的财务窘境，与深向科技独特的发展战略密切相关。

为了在激烈的市场竞争中快速抢占份额，深向科技早期采取轻资产代工模式，将正向定义的纯电重卡快速推向市场。

深向科技在接受「创业最前线」采访时表示，公司采用正向定义+软硬件一体化+渐进式路径的战略打法。在RoboTruck赛道中，先以L2大规模落地实现自我造血，用销售车辆的现金流和真实数据反哺研发，形成“沿途下蛋”的商业闭环。大规模交付的L2重卡，在真实运营场景中积累了海量数据，形成数据飞轮效应，驱动L4持续进化——这正是特斯拉验证过的成功路径。

在深向科技看来，每一台卖出去的重卡不仅是运输工具，更是24小时不间断工作的数据采集终端。卖车获取的毛利虽然微薄，但车辆在实际货运场景中产生的海量规划与控制数据，却是训练下一代自动驾驶算法最宝贵的燃料。

但在制造业的现实中，微薄的毛利让其供应链极其脆弱——一旦上游成本波动或销量不及预期，这种脆弱的盈利模型将面临巨大挑战。

持续扩大的亏损和极低的毛利率，不仅反映了公司在产能爬坡期高昂的研发与运营成本，更成为了其冲击IPO道路上最大的悬念——资本市场是否愿意为这个尚未完全兑现的“数据闭环”故事持续买单，将是深向科技能否成功上市的关键。

2、被供应商“扼住咽喉”

相比其他早期的智能重卡创业公司，深向科技的商业模式核心，可以高度概括为“顶级资源的跨界整合”与“轻资产代工的快速突围”。

这种模式让它在成立短短几年内，就从一个PPT上的概念，迅速成长为年营收近40亿元的行业黑马。

资源来自深向科技颇具“背景”的投资人。除了创始人万钧背后的狮桥集团，另一创始股东百度已经为这个企业注入了底层基因。

作为战略投资方，深向科技获得了百度Apollo在商用车领域唯一的“白盒”自动驾驶技术授权。这意味着深向拿到的不是封装好的黑盒子接口，而是底层源代码和核心知识产权。

这让它能够直接复用百度十余年的技术沉淀，并根据重卡干线物流的特定场景进行深度定制和优化，极大地降低了研发门槛，缩短了技术验证周期。

创始人万钧则将狮桥深耕多年的商用车产业链资源注入了深向。狮桥不仅带来了覆盖全国的物流场景和卡车司机的运营数据，还提供了成熟的车辆金融、售后服务和风控模型。这让深向科技跳出了纯技术团队的“实验室思维”，更接近物流行业降本增效的真实痛点。

这种跨界融合的背景，让深向科技从诞生之初就跳出了传统造车企业“唯技术论”的窠臼，转而形成了“商业价值优先、数据驱动终局”的战略打法。

在量产制造环节，深向科技的打法选择了类似早期“蔚小理”的“无工厂模式”，即由江淮汽车、山东雷驰等老牌车企进行车辆定制与代工，自身则保留对车辆工程、系统架构及核心零部件的控制权。

这种模式的“红利”非常直观。首先就是快速规避了传统车企动辄百亿的建厂重资产投入和漫长的资质审批周期。仅用两年半时间，深向科技就实现了首款车型“深向星辰”的量产交付。

但直接的问题就是缺乏独立生产能力，致使企业对供应链的掌控力极弱。

招股书显示，报告期内，深向科技来自五大供应商的采购金额分别为8.39亿元、33.72亿元及69.03亿元，占各年度期间总采购金额的88.1%、92.3%和79.4%。同期，最大供应商的采购金额分别为6.08亿元、22.30亿元及23.36亿元，占各年度期间总采购金额的63.8%、61.0%和26.9%。

在风险提示中，深向科技也坦言，若供应商未能按协议方式、质量及时履行各自义务，导致原材料及组件供应不足或延迟，可能阻碍车辆生产，进而对新能源重卡解决方案的销售及交付造成不利影响。

若供应商选择终止与公司的合作关系，转而与竞争对手建立合作，公司将面临合作关系延续的不确定性，且可能无法及时以商业上可接受的条款找到合适替代方案。“一旦这些供应商出现经营问题或调整合作策略，深向科技的供应链将面临巨大冲击，甚至可能影响到整个生产活动的正常进行。”分析人士指出。

整车制造高度依赖外部，导致深向在面对上游时几乎没有谈判筹码，成本控制处处受制于人，这也是其整体毛利率长期徘徊在个位数的核心原因之一。

更关键的是，车辆的交付节奏、批次质量完全受制于代工厂的产能弹性和品控水平，一旦合作方出现产能受限或战略转向，深向的业务根基将面临直接冲击。

另一方面，供应商高度集中也可能导致企业在技术创新和产品升级上受到限制。因为供应商的技术和生产能力在很大程度上决定了企业的产品水平，如果供应商无法及时提供新技术或新产品，企业就难以在市场上保持竞争力。

（图 / 深向科技抖音官网）

深向科技回复「创业最前线」的采访中也提到供应链与规模化的提升对于产品毛利率提升的重要性。深向科技方面表示，将通过垂直整合实现物料清单（或BOM）削减，产品组合优化、海外市场溢价、规模经济及供应链优化进一步支持利润率扩张。

3、在红海竞争中突围

当前新能源重卡行业的竞争，已经从早期的“政策驱动”和“抢占先机”，全面转向了以全生命周期成本、技术路线适配、生态协同与商业模式为核心的“马拉松式”体系竞争。

随着渗透率突破30%，赛道竞争也日益拥挤。

传统主机厂为了争夺那有限的市场份额，手段尽出，将中标价格压至物料清单成本红线以下已非罕见现象。

目前，中国重汽、一汽解放、东风商用车等依托深厚的供应链体系和客户基础，快速推出覆盖纯电、混动、氢能三大路线的车型，占据市场主导地位。徐工机械、三一重工等机械系则凭借在工程机械领域的先发优势和电动化经验，保持紧跟态势。

（图 / 深向科技小红书官方号）

单纯的车辆性能比拼已成过去式，现在的竞争已经升级为“整车+核心部件+基础设施+运营服务”的全产业链生态竞争。

据深向科技介绍称，灼识咨询数据显示，在假定五年的全生命周期内，深向科技的重卡产品相比燃油卡车和油改电卡车，成本分别降低22.8%和10.8%，经济性优势贯穿产品全生命周期。

据悉，深向科技已经构建了覆盖车联网管理及补能支持的全面公路货运服务生态系统，为客户提供一站式解决方案，形成网络效应。

当然，头部企业也不再只卖车，而是提供“车辆+补能+金融+管理”的一体化解决方案。包括三一、徐工等传统企业也在尝试将车辆与光伏、储能、充电/换电站建设打包，甚至联合高速交投与能源企业共同构建干线补能路网。

重卡不同于乘用车，作为生产资料工具，其未来的竞争核心，就是谁能通过技术降本和商业模式创新，最快帮客户算平这笔账。

在行业价格战不断、成本压力层层转嫁的背景下，深向科技目前的低毛利率并没有给出足够的安全感，甚至在卷度更胜以往的市场中，随时有被赶上的风险。

在这种状况下，深向科技想要在激烈的市场竞争中生存下来，必须尽快找到提升毛利率的有效途径，否则极有可能被市场淘汰。

面对供应链的掣肘和盈利的压力，深向科技必须要加速提升自身的整合能力。目前，深向科技正在全力推进湖州长兴“三电智慧工厂”的投产，将电池包、电驱桥、电控系统等占整车成本约60%的核心零部件从“外采”转为“自研自产”。

在「创业最前线」看来，只有掌握核心零部件的自主生产权，深向科技才能摆脱对外部供应商的依赖，通过技术迭代和规模效应大幅压低整车成本，从而在价格战中拥有更加可靠的盈利结构，掌握自身发展的命脉。

在软件方面，深向科技积极布局智能驾驶、智能网联等领域，通过软件开发为车辆赋予更多智能化功能。背靠百度大厂，深向科技应该更多发挥软件算法上的优势，向高毛利的智驾技术服务商转型。

从现阶段来看，现金流转正的深向科技，已经逐步向资本市场和全行业证明，其“先电动化、后智能化”的商业模式的可行性。

但在如今变幻莫测的市场中，随着销量规模的进一步扩大和自产零部件的降本，深向科技需要尽快实现扭亏为盈，建立长期的生存壁垒，证明其在这场生态“马拉松”中的持续发展能力。

*注：文中题图及未署名图片来自DeepWay深向官方微信公众号。