年入33亿却现金流告急！三一集团和徐工集团“低价”入股绿控传动，专利纠纷不断

出品 | 创业最前线

作者 | 希波

编辑 | 王亚静

美编 | 邢静

审核 | 颂文

近日，苏州绿控传动科技股份有限公司（以下简称“绿控传动”）正式提交注册，深交所创业板IPO闯进“注册关”。

作为新能源商用车电驱动系统供应商，绿控传动主要为新能源重卡提供电驱动系统，市场占有率连续多年位居行业首位。

在经营层面，绿控传动近年来业绩持续增长，净利润扭亏为盈。但在光鲜背后，公司经营现金流持续“失血”，应收账款激增，面临较大资金压力。

不仅如此，公司专利纠纷不断，更是将绿控传动推上风口浪尖。

重重挑战之下，绿控传动能否顺利闯过“注册关”，登陆资本市场？

1、清华博士带队，业绩狂奔仍未填平亏损

绿控传动的创始人李磊2011年毕业于清华大学汽车工程专业。在校期间，李磊加入清华大学汽车节能与安全国家重点实验室，参与汽车AMT自动变速器项目研究，积累了完整底层技术储备。

从清华大学毕业后，李磊与父亲李虎、姐姐李珊珊、姐夫贺国旺等人共同在苏州吴江，创办了绿控传动的前身绿控有限，注册资本100万元。其中，李磊出资40万元，占比40%。

（图 / 绿控传动招股书）

截至招股书签署之日，绿控传动的控股股东及实控人仍为李磊，直接持有公司32.23%的股份，并通过吴江千钿间接控股11.41%，合计控制43.64%的股权。

在绿控传动首次申报IPO前夕，李磊的姐姐李珊珊与姐夫贺国转让了部分所持公司股份，目前二人各持有公司1.77%和2.27%股份。

（图 / 绿控传动招股书）

创办初期，绿控传动的业务切口落在混合动力上。彼时，国内新能源客车动力系统国产自主产品较为空白，李磊团队研发了基于AMT变速器的同轴并联混合动力节点耦合系统，实现了关键零部件自主可控。

2015年，绿控传动进军纯电动领域，并于2017年推出基于AMT技术的纯电动产品TED系列，后来又进一步切入重卡赛道。

目前，绿控传动主营新能源商用车电驱动系统，用于纯电动、混合动力和燃料电池商用车以及非道路移动机械领域。

2023年至2025年（以下简称“报告期”），绿控传动实现营业收入7.70亿元、13.28亿元和33.54亿元；归母净利润分别为-1233.38万元、4804.27万元和1.53亿元，双双增长。

（图 / Wind（单位：亿元））

2026年第一季度，绿控传动实现营收10.14亿元，归母净利润5866.40万元，营收、利润同比增速均达到87%以上。

（图 / 绿控传动招股书）

商用车新能源的快速发展是公司业绩快速增长的核心驱动因素。2021年新能源商用车销量渗透率仅3.87%，市场渗透率尚处低位，商用车新能源化处于快速提升阶段。此后，新能源商用车渗透率持续提升，2025年提升至28.84%。

作为第三方独立电驱动系统供应商，绿控传动借助行业红利快速发展。2023年至2025年，公司电驱动系统销量从2.49万套快速增长至11.98万套，贡献的营业收入则从6.76亿元涨至31.52亿元。

（图 / 绿控传动招股书）

不过，截至2025年末，绿控传动未分配利润仍为-1.18亿元。可见，即便报告期内公司已经扭亏为盈，历史积累的亏损也仍未完全填平。

（图 / 绿控传动招股书）

2、客户集中度偏高，两大客户“低价”入股

行业景气度抬升带来成长红利之外，徐工集团、三一集团两大行业龙头也成为拉动绿控传动业绩稳步增长的关键支撑。

报告期内，绿控传动对前五大客户的销售金额分别为4.86亿元、8.25亿元和19.82亿元，占当期营业收入的比例分别为63.07%、62.15%和59.10%。

（图 / 绿控传动招股书）

其中，徐工集团和三一集团始终占据公司前两大客户的席位，并且交易规模持续增长。

报告期内，上述两家公司合计贡献收入分别为3.42亿元、5.56亿元和11.01亿元，占营业收入的比例为44.4%、41.87%和32.83%，可见对徐工集团和三一集团的依赖。

在客户集中背后，绿控传动更是通过股权与大客户深度绑定。

招股书披露，2021年12月，三一重工（三一集团子公司）受让实控人李磊的110万股、监事会主席黄全安的10万股，转让价格为39元/股，价款共计4680万元。

2022年1月，徐工集团的关联方徐州云享收购了吴江千钿转让的5.30万股，转让价格同样为39元/股。

（图 / 绿控传动招股书）

截至招股书签署之日，三一重工和徐州云享分别持有绿控传动1.89%和0.08%的股份。此外，徐工集团另一关联方民朴云盛也持有公司1.72%股份。

（图 / 绿控传动招股书）

值得注意的是，徐州云享入股绿控传动三个月后，也就是2022年4月，绿控传动其他外部股东受让股权的价格就达到了66元/股，是三一重工和徐工集团入股价的1.69倍。

在短短几个月内，股权转让价格大幅提高，其中交易价格公允性、两大客户低价入股是否附带隐形商业条款均是监管层关注的重点。

值得一提的是，2022年，也就是三一重工入股后，绿控传动对三一集团的销售额从2021年的5006.76万元跃升至2022年的1.97亿元，三一集团直接从第三大客户升至第一大客户。

同期，公司对徐工集团的销售额也从6152.59万元攀升至1.34亿元。

（图 / 绿控传动招股书）

客户入股后销售激增的情形也引发监管层的关注。在问询函中，深交所要求公司结合股份情况与客户关联关系，分析公司与三一集团、徐工集团是否存在关联关系。

绿控传动对「创业最前线」表示，三一重工、徐州云享、民朴云盛等公司的入股行为并未对产品销售价格的公允性造成影响，不存在利益输送情形，不存在通过向客户让渡股份从而获取更多商业利益的情形。

然而，随着新能源重卡市场放量，徐工集团和三一集团等部分头部车企开始明确推行核心“三电”系统的全栈自研，试图构建软硬件一体化的产业闭环。对于绿控传动来说，业务面临竞争挑战。

3、专利纠纷不断，经营现金流“失血”

在上会前夕，全球商用车变速器龙头陕西法士特指控绿控传动存在不正当竞争行为，迅速引起外界关注。

中国汽车报等媒体报道，2026年3月，法士特正式向证监会和深交所递交1.3万字实名举报信，标题为《关于苏州绿控传动科技股份有限公司涉嫌抄袭我公司控股企业产品的情况说明》，详细列举绿控传动核心产品抄袭、商标侵权及不正当竞争的证据，直指其IPO招股书中“自主研发、核心技术原创”的表述虚假。

与此同时，陕西法士特还向国家知识产权局对绿控传动的5件专利提起了无效宣告申请，目前已获受理。

公开资料显示，陕西法士特是全球最大的商用车变速器生产基地，重型汽车变速器年产销量连续20年稳居世界第一。而绿控传动主打新能源商用车电驱动系统，双方业务有所重合。

截至目前，绿控传动尚未在招股书、回复函、官网中公开披露以及提起该事件的具体情况。而绿控传动回复「创业最前线」称，公司主营产品均为自主研发，拥有完整的自主知识产权，核心设计具备充分的技术合理性与独创性。

其实，这并非绿控传动首次卷入专利纠纷。资料显示，2021年绿控传动与精进电动存在侵害实用新型专利权纠纷案，争议焦点为电机内部的支顶件，该案最终以绿控传动胜诉落幕。

（图 / Wind）

被卷入专利纠纷背后，绿控传动存在研发费用率不敌同行可比公司的问题。

报告期内，公司研发费用分别为4767.46万元、7685.33万元和1.20亿元，研发费用率分别为6.19%、5.79%和3.59%。

虽然研发费用整体逐年增加，但研发费用率却逐年降低，且低于同行可比公司研发费用率平均值8.28%、6.04%和5.25%。

在2025年，绿控传动的研发费用率仅高于同行可比公司精进电动，在其余同行可比公司中垫底。

（图 / 绿控传动招股书）

不仅如此，2025年公司的研发人员数量仅高于朗高科技，发明专利数量仅高于方正电机、朗高科技，可见公司的研发成果和头部公司存在一定差距。

（图 / 绿控传动招股书）

在两轮问询函中，深交所均追问公司产品技术情况，要求绿控传动说明核心技术优势、与竞争对手的异同、技术储备情况等问题。

此外，「创业最前线」注意到，绿控传动业绩虽然大涨，但仍面临较大的资金压力。

2023年至2025年，公司应收账款余额从4.58亿元激增至16.15亿元；短期借款从4.20亿元攀升至7.90亿元，赊销规模与债务同步增长。

在2024年和2025年，公司经营现金流连续“失血”，经营现金流净额分别为-1.85亿元和-1.75亿元。

针对现金流“失血”的原因，绿控传动对「创业最前线」表示，公司经营活动现金流的波动及多期为负，主要是公司为支撑销售收入的高速增长而进行的战略性营运资金投入，与公司所处的高速成长期特征相符，具有商业合理性。

截至2025年末，公司货币资金仅为2.76亿元，资产负债率高达79.78%。货币资金难以覆盖短期债务，可见公司偿还债务压力之大。

（图 / 绿控传动招股书）

目前，绿控传动IPO已经推进至注册环节，但公司仍深陷经营现金流持续净流出、营收依赖大客户、专利诉讼接连爆发等多重难题。种种问题之下，绿控传动最终能否如愿上市？「创业最前线」将持续关注。

*注：文中题图来自绿控传动官网。